中金公司：SLF和下调正回购利率之后，降息降准概率下降

　　大智慧阿思达克通讯社9月18日讯，中国央行周四公开市场进行100亿元14天正回购操作，中标利率从3.7%下调至3.5%，为年内第二次下调正回购利率。对此，中金公司分析师陈健恒表示，在SLF和下调正回购利率两大大招放出来之后，央行已经了放松的信号，采用降息和降准的概率 短期内有所下降。

　　陈健恒称，央行上一次下调正回购操作利率主要是因为很长时间没有发行，重启是二级市场回购利率已经比年初有明显下降。但这一次在连续发行的情况下下调20bp，带有一定政策放松信号，希望通过正回购利率的下调小幅引导货币市场利率下行。

　　央行通过下调正回购发行利率而不是重启逆回购并下调逆回购发行利率来传达一定的放松信号，可能的原因是：在本周释放了较大量的3个月SLF之后，短期内重启逆回购的迫切性降低，而如果不马上重启逆回购，又要在经济数据下滑后的较短时间内释放一些引导利率下行的信号，最好的方式就是下调正回购发行利率。

　　“在SLF和下调正回购利率两大大招放出来之后，央行已经了放松的信号，采用降息和降准的概率短期内有所下降。往四季度看，如我们此前所分析，由于基数的原因，经济数据可能8月份见底，通胀数据9月份见底，未来一段时间来自基本面倒逼央行进一步放松的压力会有所减少。我们仍认为年内使用降息和降准的概率不大。”陈健恒称。

　　陈健恒最后表示，对于债券而言，此前建议投资者可以适度补仓利率债，因为在央行放松压力增加的情况下，利率债具有央行的放松的期权价值，但是要及时止盈。“因为利率债行情要有持续性，被背后必然需要银行配置盘有持续增加的配置动力。但如果是采用3个月SLF而不是定向降准来释放流动性，这些释放的资金，银行未必用来增加债券配置，因为资金期限不稳定。更为重要的是，由于银行理财年内仍是冲规模作为首要考核目标，至少年内来看，理财的利率仍将刚性的维持在高位，对银行表内存款形成分流，加上外汇占款减少和信贷派生存款减少，银行自营债券投资对债券的配置需求在四季度仍是比较疲弱的状态。”

　　发稿：李国栋/何巨骉 审校：周晓峰/王兴

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