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本报记者 曾颂 深圳报道
区域性OTC市场中颇有进取意识的前海股权交易中心，正悄然开展对互联网金融世界的进击。
21世纪经济报道记者发现，近期前海股交中心网站向公众开通了投资频道。经身份验证、资金转入后，网友可投资该中心两类产品：一是去年12月诞生的“梧桐私募债”，二是今年年初低调运行的“梧桐投融宝理财计划”。
自沪深交易所推出中小企业私募债后，各地股权交易中心、金融资产交易中心纷纷开设“OTC版私募债”。实际运作中，这类私募债投资门槛高、极少面向个人投资者。梧桐私募债是罕有的网络募资品种，为此在今年9月大幅调低了投资门槛。
“梧桐投融宝”则是前海股交中心的特有品种。按年初制定的运作模式，其建立资金库向企业循环发放小额短期贷款，但法律身份有待明确。
梧桐私募债“变身”
去年前海股交中心推出梧桐私募债，迎合“千万元量级”的融资需求。首只私募债由深圳联嘉祥科技股份有限公司发行，深圳担保集团增信，省去保荐、审计、评级、承销等环节，票面年利率仅8%。
根据当时的业务规则，私募债可接受个人投资者资金，但要求非常严格：“拥有银行存款、股票、债券、信托产品、基金、投资类保险等金融资产合计不低于300万元，同时完成中心的相关测试，具备相应的风险识别和承担能力的个人”。一名内部人士表示，实际运行中私募债基本对接机构资金。
如此高的门槛，显然不适宜在网上募资。今年9月4日，股交中心下发《梧桐私募债业务规则（修订版）》，要求个人投资者需完成中心相关测试，能够识别、判断和承担投资风险，同时满足以下条件之一：
投资单笔私募债的最低金额不少于50万元人民币；个人或家庭金融资产总计超过50万元人民币，且能提供相关财产证明；个人收入在最近三年内每年收入超过20万元人民币或者夫妻双方合计收入在最近三年内每年收入超过30万元人民币，且能提供相关收入证明。
记者登录前海股交中心网站发现，网友只要上传身份证正反面、绑定手机号，并在线签订《交易与结算服务协议》、《第三方存管协议》，即可投资私募债。
网页推荐的产品是“山东贝州集团有限公司2014年第一期私募债”，最低投资额50万元，发行规模8000万元，期限3年，收益率未公布；由中元国信信用融资担保有限公司提供全额、无条件、不可撤销的连带责任保证担保。
产品投资起点满足了投资者的财产准入门槛；但记者操作下来，并未发现有业务规则所提到的“风险测试”。
深入“创新模糊区”
由于互联网募资带有公募的色彩，迄今为止，资管市场上的私募产品少见网络募资，即使有也往往包装成P2P项目。梧桐私募债通过网络募集资金，是否有违证监会对地方股交中心的私募定义？
前海股交中心相关负责人回应称：“我们所有产品都坚持私募属性，投资者限定在200人以内。”
投资人数并非判定募资合规性的标准。各类网络募资一旦对照央行90年代阐述的非法集资“四大要件”，均涉及违规风险：未经有关部门批准、公开宣传、承诺还本付息或给付回报、向不特定对象募资。此前有法律界人士认为，向不特定对象募资构成实质上的公募。
“这是金融创新的模糊区，对公募、私募的定义已经跟几年前不一样了。如果这个算违规，那么P2P呢？股权众筹呢？陆金所呢？”金诚同达（上海）律所高级合伙人许海波说。
前海股交中心网络投资平台上的“梧桐投融宝”亦处“模糊区”，今年春节前已悄然在市场推行，彼时披露的交易结构是：发行“理财管理计划”募资投向“企业资产收益权”，到期由融资方回购实现退出；闲置期间可投资银行存款、国债逆回购、货币基金等。
目前网站推荐的“投融宝16号”产品规模仅1500万，10万元起投，期限176天，收益率按优先级别分别为8%和9%—这与陆金所的“彩虹项目”颇为相似。
据内部人士透露，投融宝所募资金会进入一个池子，向企业循环发放小额、短期贷款。由于股交中心没有放贷资质，故采用资产收益权买入返售的方式。“看融资方有什么资产，比如石材企业就用石材存货的收益权。”
深圳一名律师表示，广东多个交易所开发了类似“理财产品”，法律地位不清晰。“严格来说只有银行能做理财，但现在P2P、交易所也做。监管意图也不明确，各机构都在跑马圈地。”
作者：曾颂
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