国企负债65万亿债台高筑 部分成地方政府扩张工具

　　国企低位运行陷窘局

　　对利率水平不够敏感 财务费用增幅居高不下

　　近日，国企前8月的经济运行“成绩单”发布，可谓有喜亦有忧。

　　根据《2014年1～8月全国国有及国有控股企业经济运行情况》显示，2014年1-8月，国有企业营业总收入311778亿元，同比增长5.5%；实现利润总额16441.1亿元，同比增长8%。而从资产负债情况来看，8月末，国企资产总额超过99万亿元，同比增长12%；负债总额接近65万亿元，同比增长12.3%，资产负债率超过65%，与去年同期大致持平。

　　值得注意的是，国企财务费用增幅居高不下。1-8月，国有企业财务费用同比增长19.7%，其中中央企业财务费用同比增长22.4%，地方国有企业财务费用同比增长16.7%。

　　总体来说，2014年1-8月，国有企业营业总收入同比增幅继续放缓，利润总额同比增幅出现下降，成本增幅继续高于收入增幅。

　　接近65万亿的负债总额背后有哪些原因？对此，中国企业联合会研究部经济研究处博士冯立果在接受《中国产经新闻》记者采访时表示，高负债经营是企业扩大规模，进行固定资产投资的一种普遍方式，在数据口径没有问题的情况下，65%左右的资产负债率仍属于适中水平。问题的关键在于，过去的企业以粗放式的增长为基本特点，以扩大规模为特征，并不注重发展的质量和效益。

　　冯立果指出，现在国有企业的发展开始面临由注重规模向注重效益和质量转变，负债经营的模式也面临调整。

　　有专家认为，尽管国企整体运行情况较稳定，但仍有一些国企存在管理粗放、大量固定资产投资以及盲目投资房地产等非主业问题，因此要警惕部分企业负债过高、增速较快的情况。

　　中国社会科学院金融所博士尹中立在接受《中国产经新闻》记者采访时表示，目前的国企负债情况与中国的经济增长方式有很大关系。一方面企业依靠粗放的发展方式进行规模扩张；另一方面，政企不分的情况也较普遍，尤其是地方政府控股的国有企业，事实上这些国企在某种程度上已经成为了地方政府的融资平台。地方政府以GDP为导向，而这些地方政府控股的国有企业就成为GDP导向体系的扩张工具。企业不以盈利为最大化，而是以扩张为最大化，当然会债台高筑。

　　“与高负债相关的，则是国企财务费用的增加。”尹中立表示，实际上地方政府对利率并不敏感，只要能获得资金，地方政府就会不惜一切代价去贷款融资。由此也导致了在经济下行的背景下，利率却不断上升的“怪现象”。

　　在近日由中欧陆家嘴国际金融研究院和财新传媒联合主办的“2014中国金融创新论坛”上，海通证券首席经济学家李迅雷也表示，目前地方政府和国有企业还没有实现市场化，这两大主体虽然关注利率水平，但是并不特别敏感。它的投资信号可能跟利率水平波动不是有太强的相关性，这就导致资金的需求很大。

　　“以往国企的财务费用并不算特别高，直到最近两三年才开始上升。在四万亿资金退出后，国家采取中性的货币政策，至少是不刺激的货币政策。在这种情况下，尽管国有企业相比民营企业更容易获得资金，但总体而言，国企的资金成本仍旧逐渐上升。”冯立果说道。

　　据悉，在今年经济增速放缓的情况下，中国坚持“微刺激”的政策方向，并没有出台大规模的货币调整政策，这也让一些央企在实施间接融资时更为谨慎。