王朝成：茅台销售一增货就多 五粮液仍价格倒挂

　　白酒营销专家王朝成近日在“方正。微酒酒业投资机构沙龙”上表示，白酒行业总体增速在底部，15年业绩会触底，有些企业今年三四季度就会触底；此外，他认为预调酒市场基数小，发展速度快，但可持续发展的空间也有限。

　　此前王朝成曾在2012年率先提出白酒行业“拐点

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• 五粮液
• 古井贡酒

　　王朝成认为， 目前包括茅台、五粮液在内的高端酒市场看不到很强的动力。茅台销售一增长货就多了，价格可能会出现倒挂；不增长可以维持弱平衡。五粮液还处在底部寻找动力的阶段，去库存还可以，但是价格倒挂仍未有消除。他称高端白酒一是看政策，二是看房地产，地产不出现大面积崩盘，政策能稳定下来，高端白酒会进入弱瓶颈阶段。

　　而在中低端大众白酒市场上，王朝成认为费用率的不断上升是地方白酒企业面临的最大问题，但在估值上有可能回升。受茅台五粮液降价影响，多数白酒实际上只能在 200元以下的狭窄价值带中竞争。他以竞争激烈的安徽市场为例： 古井贡酒年份原浆16年、20年的基本卖不动，8年卖的很少，主要是5年、献礼等100元左右产品。所以白酒的产品结构有所下移，但是费用率并没有变低。但地方酒厂业绩比较稳定，中产阶级消费升级、需求量逻辑没有发生变化，所以大众白酒估值可能会回升。

　　王朝成总结称，目前整个白酒行业看不到很强的向下动力，整体仍处在底部，新的增长动力没找到，老的风险释放比较多。相对安全边际高的是龙头，全国龙头整体的业绩风险比地方龙头好。

　　此外，对于近期被市场热切关注的酒企国企改革，王朝成提出，酒企改制解决的是动力问题，但“商业的成功是模式加动力”。他认为改制可以炒估值，但白酒行业在商业模式的压力并不是换人或引入战略投资者就能解决问题的。