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21世纪资管 张金高
实习记者 韩祎 北京报道
随着券商资管直投非标、1%保障基金等政策实施，原本“躺着赚钱”的信托通道业务模式陨落；另外，在股权质押业务方面，信托原本的市场份额逐一被券商吞食。今年以来，不管是信托规模，还是信托公司收入规模、利润的增速都开始出现“拐点”迹象。
而素以灵活著称的信托并不会坐以待毙。
“以往我们是以融资业务为主，但如今券商、银行、基金子公司都来做，从而倒逼我们必须转型”。北京一家信托公司负责人表示，整合提升投行业务、家族信托、资产证券化等业务的比重是未来的转型方向。
日前，中信信托公司联合国内搜索引擎百度公司联合推出了“消费信托”模式，结合互联网消费众筹的模式，创新性地实现了“消费众筹+信托”的新型商业架构，为信托行业的互联网金融实践提供了一个全新样本。
创新在火速预热，未来这一线索或将贯穿整个信托业主线。
实际上，在今年火热的并购市场，信托也十分活跃，逐步回归“实业投行”角色，更多的信托公司和信托业务经理开始准备资产证券化信托产品，可以预见的是，牌照红利消失后，随着创新业务的“二次创业”，投行、财富管理等业务或将成为信托公司新盈利点。
互联网金融创新样本—消费信托
互联网领域从来不乏创新的思维，近年来市场上出现的互联网消费信托对于信托业来说也是业务新模式。
9月21日，中信信托联合百度金融、中影股份及德恒律所发起“百发有戏”电影大众消费互联网服务平台，为业界提供了“信托+电影+消费众筹”的新思考。
根据公开资料显示，通过“百发有戏”项目，投资人可以参与到电影的宣传中，甚至享受票房收益。
百度金融中心的公告显示，“百发有戏之《黄金时代》”开盘不到2分钟就售罄，21世纪经济报道的记者登录“百度理财App”后，发现最终共计筹集1800.24万元，超额完成原本计划筹集的1500万元。
21世纪经济报道记者了解到，这款产品包括“我是制片人”、“粉丝有你”、“剧组有你”和“观影有你”四种套餐，总共包含的12个筹集项目均在当天开售后的2分钟内筹集结束。
其中“我是制片人”的门槛最低仅为10元。
据相关人员介绍，这款理财产品的最低门槛仅为10元，并且电影片方还会提供给参与用户的专属权益和特权，例如：与主演电话联系，共进晚餐，获得主演录制的感谢视频，领取免费电影票等。
中信信托公司表示，作为独立第三方，将严格保证这一产品的独立性、控制产品风险，确保资金专款专用，维护好投资人的权益。
按照中信信托内部人士的介绍，“百发有戏之《黄金时代》”这个项目有一个很大的创新点即消费信托。他说：“消费信托不同于投融资的信托，参与者关心的是投资换取的服务是否兑现，并非追求理财的结果。”
21世纪经济报道记者了解到，“百发有戏”平台方中信信托采用的是“资金信托+消费信托”的双重信托模式，帮助消费者管控风险，使项目风险实际可控。
中信信托业务总监冯彦庆指出，“这个项目涉及的是消费众筹模式，采用"团购+预售"的模式，核心在于消费权益的实现”。
“中信信托将搭建中信百度消费信托平台，通过对网络客户拥有的消费权益进行集中管理，消费权益所对应的资金运用，将根据不同投向、不同项目分别设立资金信托，每个部分均为独立的信托架构，以完成平台的统一性要求和资金的独立运用要求。”冯彦庆表示。
同时，来自中信信托官方的消息称，这个项目不以资金回报为目的，不向大众消费者许诺任何资金上的收益，而是提供实物、服务或者媒体内容等消费权益。
实际上这并非今年以来信托业创新的唯一案例，随着资管格局的转变，下一步，创新或成为贯穿信托业的一个重要线索。
资管多方角逐
其他类型的创新路径也值得关注。
“压力之下，并非要放弃融资业务，融资业务还是要继续做，只是从思路上，设计产品更多的从投资者角度考虑资产配置，而不是以往单纯为企业找钱为中心出发。”上述信托负责人表示。
“二次创业”的信托努力走向“回归”。一方面是利用横跨货币市场、资本市场和实体经济的投资优势，回归实体投资；另一方面回归财富管理，围绕客户需求配置产品。不过在投行、财富管理领域，信托依然面对着银行、保险、券商的多方角逐。
在投行业务方面，银行、券商、信托都可以开展财务顾问业务；银行、券商还可以开展债券承销等业务。更为显著的是，银行在客户和资金上有着绝对的优势，券商也拥有IPO牌照优势，可以开展股票承销业务，而信托则严重依赖银行提供的客户和资金资源。
如何利用信托的特色开辟新路？信托在并购中崛起到自身的优势，不少信托公司已经涉足并购信托领域。
一家信托研究机构的负责人称，信托能够采取发行信托计划、成立并购基金、与外部机构合作等多种方式参与到多种收购模式中，并且可以采用股债结合以及优先次级等结构设计，合理放大杠杆、灵活配置资金、有力把控风险。
此外，信托在房地产领域的耕耘也从粗放式的融资业务变成行业整合的投行业务。上述信托研究机构负责人称，过去几年，信托公司在房地产行业深耕细作，积累了较为丰富的夹层融资和结构化融资经验，这种经验可以迁移到非房地产领域，并且可以从房地产行业的并购整合业务切入。
“资产证券化还有很大的空间，但信托目前还只是打酱油，”一家信托公司分析师表示，“信托公司作为SPV具有天然的制度优势，信托公司也都在探索参与资产证券化的机会，试图从SPV扩展到财务顾问、发行承销等工作，使资产证券化业务中信托真正充当投资银行的角色。”
方正东亚信托研究部负责人表示：“我们也是希望能积极争取银行间交易市场的承销资格，开始尝试以银行信贷资产为突破，去开拓"类资产证券化"业务并逐步扩大范围。”
“信托业存量集合资金信托规模近3万亿元，所以要利用这些积累下来的高净值客户，盘活存量求增长。”方正东亚信托研究部负责人称：“家族财富管理、定制资产配置都是我们正在研究的。”
值得关注的并不止于此。
继去年基于分时度假理念推出的首单消费信托落地后，中信信托不仅参与到了电影产业领域，更是直接对接互联网理财产品，通过多重嵌套式交易结构，推出了众筹消费信托。
今年6月，中融信托旗下全资子公司北京中融鼎新投资管理有限公司注册资本金增至5亿元，并开始大量招兵买马，高薪聘请私募人才，布局PE（私募股权）业务。这也是信托转型的一个方向。上海信托在PE业务领域的探索也迈出了一大步。上海信托宣布成立旗下一家直投子公司—上海浦耀信晔投资管理有限公司，定位为上海信托的股权投资平台。
中国投资银行体系的未来图景会是怎样？第一类是银行投行，优势在于基础资产的抓取和投融一体化；第二类证券投行，优势在于综合投行模式下各业务线的联动；第三类信托基金子公司等另类投行，优势在于非标资产的创设和管理机制的灵活性；第四类四大资产管理公司投行，优势在于多牌照下的资产重组能力。
竞争越渐激烈
事实上，信托在向外延业务转型的同时，其他金融机构也逐步进入信托领域。
“比如证监会发布的证券公司创新的支持意见，实际上很多的内容，已经把信托公司现在干的事儿和打算干的事儿，都包括了；银行业也在修订一些法规，放开金融业务，不排除银行也能搞信托，这样的话，信托的压力就很大。”中铁信托副总、董事会秘书陈赤日前在接受采访时表示。
今年上半年，信托业管理的信托资金总规模为12.48万亿元。虽然其规模再创新高，但与去年同期26.56%的增幅相比，下降了12.16个百分点，呈现放缓势头。相较之下，同期银行理财则迅猛增长，总规模达12.65万亿元；同时截至7月底，证券公司、基金管理公司及其子公司资管规模达到10.2万亿元。
在信托固有的“地盘”已经遭遇其他金融机构的进攻。
据21世纪经济报道记者不完全统计，今年以来截至9月22日，A股发生的股票质押业务中，以笔数计算，信托的市场份额占比已经从2012年的46%降至12%，市场份额主要是被券商所拿去。
并且，近期出台的《证券期货经营机构资产管理业务管理办法（征求意见稿）》还拟向包括证券公司在内的资管机构正式开放场外股权或债权类资产投资。根据该监管意见，以集合信托计划或基金子公司专项资管计划为通道的业务模式几乎已无生存空间。
这也意味着，非标准化投资市场从此进入扁平化竞争的时代，信托与券商资管将在同一起点上竞争。目前券商资管委托贷款类业务尚未开闸，不过这一阀门对于券商资管进入非标市场的阻力并不会太大。
“券商在网点、资源积累和资金上都比较有竞争力，且投行类运作的经验相比信托要丰富得多。”西南某地方融资公司内部人士坦言。
与此同时，中国信托业保障基金有限责任公司将正式设立，负责基金的筹集、管理和使用，而信托公司将按照净资产余额的1%进行认购，资金信托按照新发行金额的1%进行认购等。这或许也会使得通道业务转向券商资管或基金子公司。
实际上，正是依赖于通道业务，信托业才得以迅速达到10万亿的规模，同时，通道业务也成为信托的“摇钱树”。券商、银行、基金子公司多面夹击之下，信托走向了不得不进行“二次” 创业的道路。
作者：张金高 韩祎
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