中国经济继续呈下行趋势，主因在于中国未推出重大改革措施，落实中共三中全会的决定。目前，国内外情绪都处于25年来最低点。如果改革仍只流于空谈，不付诸行动，经济下滑趋势可能引发金融危机。
要稳定经济，中国必须减税1万亿元（1.26万亿港元）或以上，并应把增值税税率从目前的17%降至13%、把最高个人所得税税率从45%减至25%，以及在未来三年将社会保障税减半。
中央政府应发行财政债券，填补由此产生的资金缺口。为确保财政赤字只属暂时现象，政府应该限制地方政府和企业能够控制的开支。
自2011年第四季度以来，中国经济一直持续收缩，之所以有这种现象，皆因政府为应对2008年全球金融危机，采取了不负责任、不合逻辑的大规模货币刺激政策。中国已浪费数十万亿资金进行形象工程和房地产投机，而且全都打着维持经济增长的名义。由此产生的不良资产如今开始拖累金融系统。
定期注入流动性，仅会令陷入困境的金融机构延迟上报不良贷款。金融机构既没有资金，也没有能力为中国经济转型提供资金支持。
自2008年以来，各国应对各种危机的经验表明，注入流动性的影响有限，且效力会逐渐减弱。要稳住下滑的经济，财政刺激措施是更有力的工具。而且最重要的是，只有推动结构性改革，才能够以可持续的方式重振陷入困境的经济。
中国过往的刺激措施失当，如今要应对由此带来的后果，调整经济结构，创造另一个增长周期。如果仅专注于掩饰过去的错误，则不过是在延缓必然会出现的经济崩溃，增加收拾残局的成本，还将推迟新一轮增长周期的到来。由于中国人口结构已经老龄化，延迟增长周期或令“中等收入陷阱”的预言成真。
未来两年中国面前有三条路：停滞不前、崩溃或突破现状。领导层当前的决定，似乎将引导中国步入第一种境况。
中国有巨额贸易顺差，应该有能力控制国内流动性。因此，无论名义上出于什么目的，中国定期注入流动性，实际上就是为了支持陷入困境的金融机构与麻烦缠身的借款人。资本和精英阶层都被用于改变表面现状，以便让这条漏水的船继续漂浮。
第一种境况与1992年日本房地产泡沫开始漏气后的经历类似。但中国不是日本，即使有贸易顺差，也无法保证中国能够完全控制国内流动性。在储蓄方面，日本人惯于将资金存放国内，而富裕的中国人则倾向于将资金转至海外。
另一个不稳定因素，在于中国的财富有很大一部分是存款。 1997年后，印尼资金曾经疯狂外逃。如果中国政府无法防止类似情况发生，金融危机就可能全面爆发。
中国正处于得天独厚的位置，可以突破目前的停滞状况，迅速启动新一轮增长周期，在2030年前成为高收入经济体。中国人在全球经济中仍有极高的竞争力。这是中国经济的最强大推动力。
中国必须进行改革，才能利用这种竞争力，在供应方面创造出世界一流的产品，在需求方面培养中产阶层的消费能力。中国需要做的仅是缩减政府规模，为市场提供更大空间。
财政刺激措施可以稳定经济，但紧接着必须推出金融改革。有太多的金融机构不过是庞氏骗局，就连一些大型金融机构也不例外。
有一种说法颇为流行：资金链必须保持完整。一家企业倒闭时，大家往往归咎于资金链断裂。但这种看法忽略了一个事实：这种企业本来就没有偿付能力。为了让所有庞氏骗局不被揭穿，央行将被迫一次又一次地注入流动资金。
中国的问题大多是自食其果。社会精英通常支持货币扩张，结果导致资产通胀、鼓励固定资产投资，令内部人士受益。正因如此，对于如何解决经济顽疾，如今的主导意见仍然是增加货币供应量。
中国国内债务负担已经很重。如果债务继续像以往一样增长，民众将恐慌不安，不敢再增加货币持有量。
正因如此，一种有关人民币国际化的新理论正逐渐流行。有些人认为，人民币将不仅仅由14亿中国人使用，而是将成为全世界70亿人的通用货币，因此人民币发行量将没有上限。
这种空想出来的理论日渐流行，说明既得利益集团多么热爱货币通胀。
改革方面无所作为，让人既困惑不解又痛苦万分。等待不会带来任何奇迹。一种普遍存在的理论是：为了维护社会稳定，就需要通过刺激措施保持经济增长。但当人人退缩不前，就没有任何稳定可言。
谢国忠是独立经济学家。
（文章来源：南华早报中文网）
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