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**转债套利堪比新股申购**
如果加上去年年底上市的大盘转债平安转债、徐工转债以及深燃转债等，近一年来超过10只转债挂牌上市交易，转债市场盛宴来袭，当然套利机会也如影随形：多只可转债挂牌即遭大股东抛售。
“申购转债，和申购新股一样是无风险套利，老股东可以直接买到。所以股东们不可能不买，然而买上了之后，本来就没有准备长期持有，所以套现了。”一位长期转债的大型券商投资顾问向大智慧通讯社表示。
比如，较近的通鼎转债，于今年9月5日在深交所挂牌上市，在上市不到一个月的时间内，通鼎光电（002491.SZ）大股东通鼎集团和实际控制人沈小平即一路减持。资料显示，在12个交易日内，通鼎集团及沈小平累计减持通鼎转债62.73万张，占发行总量的10.45%。以12个交易日收盘价均价122.48元/张的价格计算，通鼎集团及沈小平累计减持7682.97万元。
通鼎光电发布公告称，截止2014年9月23日，控股股东通鼎集团有限公司还持有通鼎转债2,069,494张，占发行总量的34.49%；实际控制人沈小平未持有通鼎转债。
此外久立转债和齐翔转债与之类似，这两只分别于2月25日和4月18日公开发行的可转债，均在挂牌上市后不到三个月的时间内就遭到公司大股东减持。
久立集团于5月23日减持久立特材（002318.SZ）发行的100万张久立转债，占发行总量的20.53%。以当日收盘价105.3元计算，减持获资1.05亿元；齐翔转债上市后的近一个月时间内，齐翔腾达(002408.SZ)的大股东齐翔石油化工集团分4次减持共计642.46万张，占发行总量的51.81%。以齐翔石油化工集团4次减持发生的22个交易日收盘均价103.89元/张计算，减持金额达到6.67亿元。
“在一定意义上来讲，对于大股东而言，转债套利比新股套利更具有新引力，新股申购不上，申购上了才500股 100股，这转债一买600多万张，比如打新一年下来，低的时候才12%，高的时候也就是64%，而转债这才几天就30%！”上述投资顾问向大智慧通讯社打趣地比喻称。
**强烈预期及套利空间**
虽然其年利率远低于公司债，但每只可转债发行时都能吸引大量的资金申购。例如，通鼎光电于2014年8月15日发行6亿元6年期的上述可转债，在申购期间冻结资金就超千亿元。
还有去年年底上市的平安转债，网上申购和网下申购均超额高达30倍。由于具备债转股的强烈预期及套利空间，可转债一直备受机构投资者的追捧。
一般而言，可转债的发行往往首先向上市公司的原股东优先配售，原股东优先配售后的余额（含原股东放弃优先配售部分），采用网下对机构投资者定价发行和通过交易所交易系统网上定价发行相结合的方式进行。
例如，通鼎光电控股股东通鼎集团优先配售通鼎转债230.68万张，占发行总量的38.45%；公司实际控制人沈小平优先配售通鼎转债39万张，占发行总量的6.5%。二者合计配售269.68万张，占发行总量的44.95%。与上述两家股东获配的比例相比，机构投资者网下、社会公众投资者网上的中签率仅为0.22%。
不过大智慧通讯社发现，由于平安转债的十大持有人中除了第一、第二和第四大持有人是深圳市投资控股有限公司、林芝新豪时投资发展有限公司、林芝景傲实业发展有限公司属于原有股东之外，其余持有人都是保险资金，比较看重长期稳定收益，所以发行至今，未见中国平安公告股东减持的新闻。
有分析人士认为，由于可转债交易并未设置限售期，大股东择机减持套利的行为也就不难理解。通鼎转债于今年8月15日开始申购，配售面值为100元/张。9月5日正式上市交易时，通鼎转债的开盘价为130元/张，最高曾探到136元/张。
**附：可交换转债vs可转换债券**
近日关于新华保险股东发行可交换债券的新闻引起了业界较大的关注，大智慧通讯社据此对两种金融衍生品进行分析对比，仅供参考。
新华保险周二（23日）下午发布公告称，公司股东宝钢集团拟以新华保险部分A股股票为标的发行可交换公司债券，该次可交换债券发行于今年4月24日及9月23日分别获得国务院国资委批复同意及证监会发审委审核通过。
可交换债券是一种内嵌期权的金融衍生品，是指上市公司股份的持有者通过抵押其持有的股票给托管机构进而发行的公司债券，该债券的持有人在将来的某个时期内，能按照债券发行时约定的条件用持有的债券换取发债人抵押的上市公司股权。
分析人士认为，可交换债券为发行人提供低成本融资和溢价减持机会，不过减持“公开化”和大非“小非化”影响有限，后续部分细节尚需明确，尤其是转股价格。
可交换债券与可转换公司债券异同：
（1) 同要素类似，包括票面利率、期限、换股价格和换股比率、换股期等；对投资者来说，与持有标的上市公司的可转换债券相同，投资价值与上市公司业绩相关，且在约定期限内可以以约定的价格交换为标的股票。
（2) 异一是发债主体和偿债主体不同，前者是上市公司的股东，后者是上市公司本身；二是所换股份的来源不同，前者是发行人持有的其他公司的股份，后者是发行人本身未来发行的新股。再者可转换债券转股会使发行人的总股本扩大，摊薄每股收益；可交换公司债券换股不会导致标的公司的总股本发生变化，也无摊薄收益的影响。
发稿：葛振兰/曹敏慧 审校：丁亮
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