申银万国：富国军工分级套利仅需关注母基金整体溢价

　　大智慧阿思达克通讯社10月10日讯，针对富国军工分级基金（161024）上折事件，申银万国证券9日发表研报称，投资者进行套利时仅需关注母基金整体溢价，无需预测向上折算后富国军工A（150181）和富国军工B（150182）的投资价格。如果母基金整体大幅溢价，那么申购套利或 者卖出富国军工B即可；如果母基金整体均衡，富国军工B溢价大幅增加，富国军工A隐含收益率大幅上升，买入富国军工A或者卖出富国军工B均可。

　　“分级A的定价在分级基金各块定价中处于核心地位”，针对分级产品的定价，申银万国证券在研报中表示。其同时表示，母基金整体折溢价区间大体上介于-1%与1%之间，当分级A的隐含收益率与母基金折溢价的均衡区间确定后，分级基金的交易价格仅由母基金净值决定。

　　针对富国军工向上折算后的风险变化，申银万国表示，富国军工A的风险收益特征变化极小，因此富国军工A的隐含收益率不该发生太大的变化，其价格也不会发生太大变化。若富国军工A的价格有所变化，那也不是向上折算所造成的，可能另有其他原因。而据大智慧通讯社近日从富国基金方面获得的材料显示，截至10月8日富国军工分级基金触发上折当日，富国军工A的隐含收益率为6.83%，高出6%的约定收益率0.83%。

　　对于富国军工B在折算前后溢价率的变化，申银万国表示将会明显上升，但这仅是一个数字现象。

　　对于富国军工完成上折后的套利策略，申银万国表示，仅需关注母基金的整体溢价率即可。具体为母基金若整体大幅溢价，则申购母基金然后在二级市场卖出军工A和军工B，或者申购后保留军工A但卖出军工B；若母基金整体均衡，富国军工B溢价大幅增加，富国军工A隐含收益率大幅上升，可以考虑在二级市场买入富国军工A，或者申购母基金后卖出富国军工B同时保留富国军工A。

　　发稿：尹举新/何巨骉 审校：胡庆

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