国金证券拟定增45亿补血 券商股权融资或迎高潮

　　在证监会9月19日发布通知鼓励证券公司通过IPO上市、增资扩股等方式进一步补充资本，并支持证券公司探索发行新型资本补充工具后，国金证券（600109.SH）率先用行动进行响应。

　　9月29日，国金证券发布公告称，公司拟向不超过10名特定投资者发行股份，预计募集资金总

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　　对此，国金证券相关负责人对《中国经营报》记者表示，在现有的以净资本为核心的行业监管体系下，证券公司要进行业务扩张，必须提高净资本规模，股权融资方式是证券公司提高净资本规模最有效、直接的方式。

　　有券商人士对本报记者表示，证券行业现在比较缺钱，但由于券商通过发行公司债、次级债等方式融资有杠杆倍数限制，目前许多券商都已经“顶格”发债。本次证监会推出的鼓励政策，在一定程度上将证券公司的融资渠道打开。相对于债券融资来说，股权融资成本较低，未来或将会成为券商融资的主要手段。与此同时，随着券商业绩的大增，投资者对券商股的投资价值认可程度也将进一步增加。

　　定增备资金

　　2008年借壳上市以来，国金证券各项业务不断发展，但与同行业领先公司相比，国金证券净资本规模偏小，公司业务开展受净资本制约较为明显。

　　“在当前以净资本为重要指标的证券公司监管体系中，无论是传统的证券经纪业务、证券承销与保荐业务和证券自营业务，还是有助于改善公司业务结构的创新业务，都要求有更雄厚的资本金支持。”国金证券在报告中谈及，此次定向增发是为了抓住证券市场繁荣发展的机遇，进一步加快推进公司各项业务的发展。

　　2013年，国金证券净资产及净资本排名分别在第30位及第27位，处于行业中等水平，与行业第一梯队相比差距较大。在国内证券行业创新发展的大环境下，国金证券的净资本水平制约了其创新业务的发展，因此迫切需要通过股权再融资提升净资本规模。

　　在不断提倡行业创新的背景下，券商亟须补充资本以拓展创新业务，特别是融资融券、股指期货等创新业务都需要充足的资本金。但是，受到净资本规模的影响，公司创新业务的拓展空间将受到制约。“证券公司资本金的高低决定了其创新业务的发展空间，而这有可能决定了该券商是否能够在激烈的行业竞争中存活下去。”北京某券商人士对记者表示。

　　值得注意的是，国金证券董事会在9月30日表示，为进一步加快融资融券业务的发展，董事会同意将公司融资融券业务规模由不超过45亿元调整为不超过60亿元，其中自有资金投入规模由不超过35亿元调整为不超过50亿元，转融通业务规模仍为不超过10亿元。

　　“国金证券定增预案罗列若干用途，但信用交易是当前急需资金支持的业务。公司2月底开始采用低佣金策略，通过佣金宝快速扩大交易客群基数，目前正好是新开户客群融资融券需求集中爆发之际，董事会此次较大幅度地上调了自有资金参与融资融券规模。”方正证券分析师童楠表示，单纯看股票交易量份额，国金证券已经从2013年底0.703%的市占率提升至2014年9月底的0.929%，但融资融券市占率仅从2013年的0.429%提升至2014年9月底的0.505%，仍有较大提升空间，而且融资融券是短期较容易贡献业绩的创新业务，本次定增有助于缓解此块资金需求。

　　借道股权融资

　　北京一位券商分析师对记者表示，此次国金证券的融资方式是股权融资，而不是之前券商用得较多的债券融资，原因之一是相对于其他融资方式来说，股权融资的成本较低，而管理层鼓励券商通过股权等方式融资进行补充资金。

　　9月19日，中国证监会发布《通知鼓励证券公司进一步补充资本》表示，鼓励证券公司通过IPO上市、增资扩股等多渠道方式补充资本，并清理取消了有关证券公司股权融资的限制性规定。

　　上述北京券商分析师对记者表示，随着管理层对券商股权融资条件的放宽，除了IPO方式外，已上市券商的融资未来将以股权融资为主，虽然相对于债券融资，股权融资具有审核手续繁琐、时间久的不利因素，但其在成本等方面也具有明显的优势。

　　事实上，创新业务大规模开展使得券商对资金需求日益强烈。

　　中航证券金融研究所分析师杨鹏飞表示，与补充资本金相比，机构发债并不能解决长期资本缺乏的问题，且会带来流动性风险；其次，债务融资一般投向的都是以融资融券为代表的资本中介业务，并不直接服务实体经济。券商业务创新，如设立子公司、发起设立直投、并购基金等直接服务实体经济的业务所需要的资金期限较长，通常以自有资本金为主，资本金的增加也提高券商抵御风险的能力。因此从长远来看，补充资本是最优选择。

　　上述北京券商分析师指出，发行债券会支付不少的利息，而上市券商通过股权融资无疑会省下这笔费用。随着创新业务的开展，券商业绩大幅好转，市场看好券商前景的声音也越来越多，参与券商股份认购的热情也将会随之增加。

　　如在今年5月份完成非公开发行股票的招商证券（600999.SH），非公开增发募集资金净额为111.02亿元，发行价为9.72元/股。10月8日，招商证券股价收盘于11.82元/股，较非公开发行价涨幅为21.6%，这意味着参与招商证券非公开增发的机构投资者账面盈利也已经高达21.6%，这样的投资回报率已经相当不低。

　　上海一位私募人士对记者表示，业绩的好转让市场比较看好券商，参与股权认购获利的可能性较大。同时，券商的创新业务持续发展需要资金的支持，股权融资成本又较低，在此情况下，股权融资无疑将会成为券商融资的首选。