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本报记者 谷枫 北京报道
新三板正在以其低门槛和高包容性迎接着此前被资本市场拒之门外的各类企业。这其中有类似于九鼎投资（430719）这样的私募明星，也有如鑫庄农贷这样上市无门的小贷公司。
在众多特殊类型的企业当中，股东人数超过200人的企业也是其中一分子。
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根据《证监会非上市公众公司监管部行政许可申请企业基本信息及审核进度表》中的信息显示，“股东超200人”在审的企业一共有7家，其中江苏铁发（430659）、齐鲁华信（830832）、圣泉集团（830881）已挂牌成功；山东家家悦投资控股股份有限公司和山东征宙机械股份有限公司已经获得了证监会的核准准备挂牌；天津联博化工股份有限公司的材料刚刚获审；而桂林五洲旅游股份有限公司则中止审查。
对这些公司来说，“股东超200人”这一特征曾经像魔咒一般，让其欲登陆资本市场而不得。
现如今，与新三板相配套的一系列政策，正在让这些公司与资本市场的沟壑渐渐变小，从证监会的审核来看，年内参与审核的公司基本上都获得通过，这让更多的“股东超200人”公司看到了出路。
历史遗留问题
据重光律师事务所韩银雪律师介绍，目前股东人数超过200人的公司主要分以下五种：一是1994年7月《公司法》生效前成立的定向募集公司，内部职工直接持股；二是工会、职工持股会直接或代为持股；三是委托个人持股；四是信托持股；五是其他因公司不规范增发和股转导致超过200人的情况。
韩银雪指出，“超200人问题”一直影响这些企业的进一步经营、并购重组、上市等进一步发展。
21世纪经济报道记者从新三板企业的公开转让说明书发现，股东人数超过200人都是由于公司的历史所造成的。
而记者在采访“股东超200人”的各家企业的董秘时，他们不约而同地提到股东人数超限对于企业发展的限制。
齐鲁华信的董秘侯普亭表示，根据2006年出台的《证券法》规定“向特定对象发行证券累计超过200人的”属于公开发行，需依法报经中国证监会核准。依此规定，齐鲁华信无论是公开发行上市，还是新三板挂牌，都受到一定的限制。
尽管目前的政策允许企业在通过证监会审核之后公开发行或是登陆新三板，但证监会仍是重点关注企业股权的确权问题。
“可以看出尽管监管层放松了对这一类企业的限制，但对于其股东人数以及股权的问题还是比较谨慎的。”中信证券一位场外市场部的人士告诉记者。
江海证券一位参与了征宙机械项目的人士向记者透露：“参与整个项目最大的感受便是，这种超200人股东的公司在承做与审核过程中，公司历史演变及经营的合法合规、股权清晰为重中之重，证监会审核重点也非常明确，目的旨在解决历史遗留问题。”
据了解，今年5月，征宙机械对解除股权代持进行了确权工作。根据齐鲁股权交易中心出具的相关证明，确权工作启动后，截至今年6月5日，公司已在齐鲁股权交易中心登记、托管的股份为1718万股，登记、托管率为100%，其中，参与公司于5月启动的股份确权程序且股权得以确认的股东的持股比例为99.74%，公司尚有44751股未进行确权，占总股本的0.26%。
转板诱惑
如果认为这些企业登陆新三板仅仅是为解决历史遗留的股东人数问题那就错了，实际上，解决了股东人数的问题之后，才是企业资本大戏的开端。
21世纪经济报道记者查阅了几家已经登陆新三板企业的交易数据发现，除了齐鲁华信没有成交之外，江苏铁发和圣泉集团这两家股东人数超过3000人的企业几乎每天都有交易。
如果打开交易软件便可以发现，这两家公司的历史成交数据几乎是连续的。尽管每天的成交量和成交金额依旧很小，但是相比此前在四板来说，企业股权的流动性已经大大增强。
除了股权的流动性之外，这些企业的一个共同的愿望便是转板。
以圣泉集团为例，实际上挂牌新三板并非圣泉集团第一次尝试登陆资本市场。资料显示，早在2000年圣泉集团就曾启动第一次上市，由华夏证券辅导，证监会已经复审过其上市材料，但因“券商通道制”而导致圣泉集团上市功亏一篑；此后的2007年，圣泉集团聘请齐鲁证券为推荐券商再次启动上市，但2009年再次宣告折戟。
两次IPO折戟之后，新三板成了圣泉集团未来可能转板的一条通道。
一位圣泉集团内部的人士告诉21世纪经济报道记者，去年11月6日集团发布通知称，为了公司在新三板挂牌和未来IPO顺利进行，决定于2013年11月12日至11月24日开展股权确认工作。
由此可见，圣泉集团想要将IPO进行到底，只不过这次采取的是曲线救国方式，即先登陆新三板。
不仅仅是圣泉集团，江苏铁发也把转板当作其挂牌新三板的终极目标。
不过，前述中信证券人士向记者分析称，随着新三板市场内容日益丰富，转板也许已经不再那么诱人了，未来这些股东人数超过200人的企业可以变更为做市商转让方式，它可为所有股东再添一条退出的渠道。
作者：谷枫
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