A股正源源不断地吸纳着各路资金。
自5月30日至9月30日，上证指数在86个交易日上涨了323点，涨幅达到15.84%。在这期间，中小板指数和创业板的走势更为凌厉，同期涨幅分别达到28.73%和26.89%。各板块指数全面飙升期间，各路资金纷纷涌入股
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据wind数据统计，自5月30日至9月30日，两融业务的融资余额由3914.52亿元增长至6074.11亿元，融资额新增2159.59亿元，增幅比例达到55.16%。
除融资融券外，信托平台发行的结构化融资产品，是股市增量资金的又一个重要来源。Wind数据显示，6月1日至9月30日，信托平台新成立的证券投资类信托达到1397只，合计募集资金达到193亿元。
“信托发行的证券投资类产品基本都是结构化产品，主要资金来自银行。”深圳一位大型信托公司的信托经理向21世纪经济报道记者透露，结构化产品分为优先端和劣后端，优先资金对接的正是银行资金池。
结构化融资火爆
在各家券商营业部，投资顾问向高净值客户推荐的融资“利器”以融资融券和伞形结构化信托产品为主。其中，对于资产市值达到500万以上的大户，投资顾问推荐的重点则是伞形信托。
跟融资融券类似，伞形结构化信托产品也是一款放大杠杆的融资产品。其中，前者的融资杠杆比例为1:1.5，而后者可以将融资杠杆放大到1:3。
“大客户更喜欢通过伞形信托融资。一是杠杆比例比较高，二是标的证券选择更为灵活，可以重点投资创业板股票。”深圳一家大型券商营业部的投资顾问介绍，目前创业板的股票数量达到397只，但创业板中进入融资融券标的的股票数量只有57只。对投资者而言，很多创业板标的没办法通过两融来参与。
基于客户融资投资创业板的需求，通过信托平台发行的伞形结构化产品成为牛散和小型私募机构的主要融资工具。
“信托结构化融资产品的规模增速非常快，华润信托发行的结构融资产品规模已经超过300亿。”一位在信托公司负责证券投资业务的人士向记者透露。而华润信托平台管理的证券投资业务规模合计超过1000亿元。
记者从接近华润信托内部人士处了解到，华润信托平台下的股票融资业务增速迅猛，上半年股票类信托产品的新增规模达到160亿元。其中，以结构融资产品为主。
“管理型的股票类产品基本卖不动，现在卖的几乎都是结构化融资产品。”华润信托内部人士透露，这类结构化信托产品的融资对象涵盖私募机构和个人，其中以券商营业部的个人客户为主。
一位在大型信托公司负责证券投资业务的信托经理陈林（化名）亦向记者介绍，三季度，证券投资业务占有优势的信托公司在结构化融资业务的增长较快。其中，南方的华润深国投、平安信托、云南信托以及北方的外贸信托在该业务增长较为突出。
用益信托的统计显示，今年前9个月，信托平台共成立证券投资类产品1569款，占总数量的比例达到25.65%，统计到的融资规模达到638.33亿元。
除信托平台外，资管行业的新兵—基金子公司亦加入到对结构化融资市场的争夺。
“我们最近也在发力做结构化融资产品，股市好转，客户融资的市场需求比较火爆。”一位在基金子公司负责证券投资业务的总监吴亮（化名）介绍，基金业内重点开拓这项业务的公司有鹏华、财通、融通基金等公司的子公司。
银行资金入市通道打开
由信托平台或者基金子公司发行的结构化融资产品，其实背后真正的出资主体是银行的资金池资金。
“结构化产品分为优先级和劣后端，优先资金对接的都是银行渠道的资金池资金，劣后端则是面向券商营业部的大户和私募机构。”吴亮向记者表示，走基金子公司通道发行的资产管理计划的成立起点是3000万元，因而，他们要求融资客户的资金门槛达到1000万元。与此相比，信托公司平台发行的伞形信托类结构化产品，客户融资的资金门槛更低一些。
“我们结构化产品的融资对象有机构和个人，但以个人为主。资金起点多数为1000万元，少数是500万元。”一位办公地址位于深圳的信托公司内部人士介绍，优先端资金的融资成本为年化7%－8%，客户总融资成本约8.5%。
这已经算是门槛较高的一家信托公司，记者从业内了解到，有些信托平台的伞形信托计划融资门槛低至100万元至300万元不等，但客户的总融资成本会提高至9%至11%不等。
除融资成本外，不同银行渠道和信托公司合作推出的产品，对产品的融资杠杆、持仓比例的规定有明显差异。
“我们发的是标准的结构化产品，杠杆分为1:1、1:2、1:3三种，也就是最高只能放大至3倍。”陈林介绍，他们对产品投资单只股票的比例有严格限制，创业板单只股票的持仓比例不能超过总规模10%，中小板和主板股票的持仓比例则分别为20%和30%。
各家信托对于客户持有创业板个股的比例基本都比较“警惕”，但是各家信托公司的要求也不尽相同，据吴亮介绍，出于风控考虑，作为资金来源的银行普遍对伞形产品在创业板的持仓比例有明确规定，因此，其公司要求对创业板个股总持仓比例不能超过20%，单只股票的持仓比例控制在10%以内。
在吴亮接触的银行渠道中，对持仓比例规定较为宽松的是光大银行。“其要求创业板总持仓比例的上限是30%，单只股票的持仓上限为10%。”吴亮介绍。
但也有少数信托公司大幅提高了结构化融资产品投资创业板的比例，将其比例提升至50%。
“我们对创业板的持仓比较宽松，原则规定投资创业板股票的总比例是50%，单只股票的持仓比例是30%。”一位接近某西部省份信托公司的业务人士透露，他们对创业板股票的持仓上限的规定是500万元或产品总规模30%的持仓比例。
“如果客户对创业板股票持仓有特别的要求，只要提前报备持仓金额和股票，就可以做到全仓买入一只创业板股票。”前述接近某西部省份信托公司的业务人士透露。
记者从业内了解到，前述对创业板股票持仓较为宽松的信托公司，其在结构化融资产品中采用的是夹层融资模式。其中，优先端为银行资金，信托自有资金做夹层担保，客户出劣后资金。
“因为这家信托公司以自有资金做夹层，杠杆可以做得更高一点，单只个股的持仓尺度更为宽松。”吴亮认为，随着市场行情的好转，发展结构化融资产品业务的前景广阔。
但也有信托公司人士对这种结构化融资业务的火爆感到担忧。
“大家都在通过结构化融资投资中小市值股票，一旦市场发生转向，这种融资盘要止损，对市场会带来多杀多的局面。”一位信托公司证券投资部总监指出，结构化融资产品的止损线并不高，以1:2、1:3的融资资金配比看，对应的净值止损线分别为0.85元、0.88元。
作者：宁夏
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