管清友：总需求疲弱 政策面仍将继续定向宽松

　　统计局数据显示，9月份CPI同比涨幅重回“1”时代，涨幅降至1.6%左右，而这一涨幅也创出年内新低。PPI数据则继续下滑，同比下降1.8% 连续31个月负增长。

　　民生证券研究院执行院长、首席宏观研究员管清友对此点评如下：

　　CPI现年内低点，定向宽松仍有空间

　　①9月CPI同比增长1.6%，同比回落的主因是油价下跌和翘尾因素，CPI环比涨幅0.5%，与2009年至今的环比涨幅表现一致。

　　②食品项环比上涨0.8%，猪肉供给低位，生猪存栏价持续回暖，猪肉价格继续上涨。非食品价格环比上涨0.3%，低端劳动力成本上涨，家庭服务及加工维修服务、文娱和教育等服务业价格环比继续上涨，但强势美元压制油价，车用燃料及零配件价格环比大幅下跌2.5%。

　　③三季度因翘尾因素、总需求不强导致通胀低位徘徊。今年四季度和明年一季度物价上涨压力会略有增大，但考虑到实体经济总需求偏弱和油价长周期走弱，涨幅依然可控，预计明年一二季度CPI同比在2.5%-3%左右。

　　④PPI同比-1.8%，环比-0.4%，地产投资回落、基建投资放缓导致总需求不强是PPI降幅扩大的主因。受制于产能过剩和总需求不足，黑色、煤炭和建材类等周期品价格环比仍然大幅负增长。

　　⑤经济增长方式的转变对工业品的需求将长周期回落，在产能过剩缓慢出清的背景下，预计PPI同比转正仍需较长时间。

　　⑥短周期看，CPI同比低点已经过去。长周期看，食品（猪肉）和非食品（低端劳动力）供给收缩，虽总需求不强导致通胀低位徘徊，却是潜在笼中虎，全面宽松不会出现。经济增长方式转变，工业品供给长期过剩，过剩产能未被出清之前，PPI将长期负增长，未来CPI与PPI价格缺口将持续拉大。