西宁特钢4亿涉房：标的2013年获政府3.69亿补助

　　钢铁行业陷入全行业亏损，国内钢企纷纷涉足非钢产业，房地产领域便是其中之一。

　　西宁特钢 10月20日发布公告称，公司拟以现金4.09亿元收购控股股东西宁特殊钢集团有限责任公司所持有的青海西钢置业有限责任公司100%股权。

　　2014年半年报显示，公司原有钢铁、铁矿采选、煤焦化工业务持续低迷，毛利率进一步下滑，行业依然处在低谷。2011年至2014年上半年期间，公司资产负债率呈连续上升趋势。西宁特钢2013年已经报亏，而且今年上半年亏损进一步扩大，如果今年未能成功扭亏将面临被“带帽”的命运。

　　尽管西宁特钢表示，“本次收购完成后，公司经营业务将进一步多元化，使得公司的综合竞争能力进一步增强”。然而公司本次拟收购的西钢置业却是一家营业利润亏损的房企，其业绩严重依赖政府补助。2013年和2014年1-8月期间，西钢置业营业利润分别为-1.49亿元和-0.1亿元。公司净利润主要来自营业外收入，2013年度和2014年1-8月计入当期损益的政府补助分别高达3.69亿元和0.26亿元。

　　二级市场对本次收购的反应亦十分平淡。10月21日公司股价报收4.46元，下跌1.98%，10月22日微跌1.57%，收报4.39元。

　　财务费用高企

　　西宁特钢2014年上半年财报显示，当期实现归属于母公司的净利润为-1.25亿元，比去年同期下降280.94%。

　　尽管二季度亏损较一季度收窄，但这已经是公司连续第四个单季度亏损。自2013年下半年至2014年上半年的四个季度内，西宁特钢亏损额依次为4537万元、9487万元、8700万元和3787万元。

　　半年报显示，西宁特钢主营的钢铁、煤炭和矿石采选三大板块毛利率均出现下滑，分别较上年同期同比下降5.14、0.16和9.4个百分点。

　　值得注意的是，从西宁特钢定期报告中不难看出，除了行业低迷因素之外，持续高企的资产负债率，加大了财务费用对净利润的侵蚀。

　　西宁特钢2011-2013年和2014年上半年资产负债率分别为73.28%、75.47%、79.40%和82.40%呈现持续上涨态势。截至2014年上半年，公司82.40%的负债率在钢铁行业上市公司中高居第四位。

　　财报数据显示，公司2013年的财务费用为5.12亿元，同比增长10.82%，其中利息支出为4.77亿元，同比增长10.9%。2014年上半年，公司的财务费用为2.75亿元，比2013年同期2.43亿元增加了13%。

　　持续高企的财务费用已经让西宁特钢不堪重负，2012年和2014年两次定增再融资失败使得公司改善财务状况的计划落空。

　　早在2012年7月份，西宁特钢抛出了20亿元的定增预案，拟向包括大股东西钢集团在内的不超过十名特定投资者增发，募集资金约为20.3亿元，增发价格为4.82元/股。募集资金计划用8.5亿元投资西宁特钢大棒线轧钢技术升级改造项目、8.3亿元投资西宁特钢小棒线轧钢技术升级改造项目、3.5亿元用于偿还银行贷款。

　　但是由于股价连续下跌，并跌破发行价，西宁特钢调整了发行方案，下调了发行价，但调整后的定增方案未能获得股东大会通过。

　　今年7月25日，西宁特钢停牌筹划重大事项 。西宁特钢8月22日在终止重大事项并复牌的公告中称，本次筹划的重大事项为非公开发行股票 ，募集资金用于偿还银行贷款和补充流动资金。西宁特钢称，由于与相关参与方未能在规定时间内就方案全部内容达成一致意见，公司决定终止筹划本次重大事项。西宁特钢同时承诺3个月内不再商议、讨论前述重大事项。

　　收购标的业绩依赖政府补助

　　主业低迷、两次定增再融资失败之后，西宁特钢开始谋求多元化。

　　据公告资料显示，西宁特钢本次拟收购的西钢置业是2011年8月由原西钢集团保障性住房建设项目办公室、青海正维房地产开发有限责任公司、青海钢城物业管理有限公司共同组建的大型综合置业公司，是控股股东西钢集团的全资子公司。

　　西钢置业目前主要承担西钢集团家属南区“盛世华城”项目开发，按照规划将完成总开发面积120万平方米，其中2013年度已经完成开发13.33万平方米。截至2014年8月31日，西钢置业资产总额为15.08亿元，负债总额 12.52亿元，净资产2.56亿元；评估价值4.09亿元，增值率59.51%。评估市净率低于当前二级市场房地产板块约1.83倍的平均水平。

　　目前，西宁特钢本次关联交易尚需国资监管部门核准。若交易顺利完成，西钢置业将成为西宁特钢全资子公司，将纳入西宁特钢合并报表。

　　西宁特钢认为，此次收购完成后，公司经营业务将进一步多元化，使得公司的综合竞争能力进一步增强；有利于公司增强抵抗市场波动风险的能力，实现公司的平稳、持续发展。因西钢置业正主要承担西钢集团家属南区“盛世华城”项目开发，该项业务将成为西宁特钢新的业绩增长点。

　　仅从净利润来看，西钢置业盈利能力的确较强。西钢置业2013年度营业收入2.24亿元，净利润则高达1.51亿元；2014年1-8月营业收入为2858.34万元，净利润为1223.80万元。但事实上，西钢置业的房地产业务营业利润却是亏损的。2013年和2014年1-8月期间，西钢置业营业利润分别为-1.49亿元和-0.1亿元。公司净利润主要来自营业外收入，2013年度和2014年1-8月计入当期损益的政府补助分别高达3.69亿元和0.26亿元。

　　长江证券在研报中称，“西钢置业利润总额和净利润盈利显著，主要是获得保障房补贴等营业外收入所致，具体细节有待进一步核实”。

　　记者试图就西宁特钢政府补助具体细节致电西宁特钢董秘杨凯，对方在接听电话得知记者身份之后，表示董秘不在。