经济企稳基础未获一致认同 四季度降息声走高

　　谭志娟

　　随着10 月汇丰PMI 初值略升，中国经济增长在经历三季度减慢速度引起业界的担忧后，四季度经济出现了反弹迹象： 地产销售环比回升，发电量、粗钢产量企稳反弹。

　　“由于主要领先指标未显示出经济企稳迹象，四季度中国经济增长将仍面临下滑压力。”受访外资投行人士称，短期经济仍将面临调整。

　　渣打银行发给《中国经营报》记者的分析称，预计中国央行将分别在今年四季度和2015年一季度降低存款利率25个基点，但央行不会全面降准。

　　中长期中国经济仍具潜力

　　从近期公布的一系列宏观数据来看，经济增长仍面临下行压力。

　　首先工业利润低迷。国家统计局10月28日公布的最新数据显示， 1～9月全国规模以上工业企业利润总额同比增长7.9%，较1～8 月下降2.1%。

　　海通证券首席宏观分析师姜超认为，工业盈利孱弱印证经济低迷。产成品库存增速虽有下降，但工业品通缩背景下去库存压力未减，加之地产销量持续负增，工业利润改善尚需时日。迫切需要降低企业融资成本，货币宽松压力增大，降息概率增加。

　　记者梳理了近期中外资机构的最新研报发现， 在众多的因素中，房地产依然被视作经济形势中最主要的变量之一。

　　国家统计局近期发布了9月份70座城市房价指数。同8月相比，新房价格下降的城市有69座，持平的城市有1座。9月份有98.6%的城市房价环比下跌，这是自2011年1月开始统计此组数据以来下跌城市所占比例最大的一次。平均而言，9月份全国房价环比下跌1.0%，跌幅略小于8月份的1.2%。

　　“虽然近月出台了一些利好房地产的政策，但总体而言，这些措施不太可能扭转房地产市场的调整趋势，价格下行走势虽有所减缓，但仍将继续。”但摩根大通中国首席经济学家朱海斌表示，放宽政策仅能够刺激市场交易。

　　数据表明，主要城市10月份住房销售出现明显回升。

　　因而多数受访经济界人士称，由于库存高，房地产投资增速不会在短期内迅速恢复，基建和制造业投资也面临着下行压力，四季度经济增长仍不容太乐观，预计比三季度经济增速略好，但难有大改观。

　　渣打银行认为，主要领先指标未显示出经济企稳迹象，中国经济前路更趋艰难。目前所采取的定向放松政策未能使经济恢复活力，有必要进一步放松政策阻止经济继续下滑。

　　该投资银行预计未来几周将会有进一步的支持政策出台，包括四季度全面降息刺激经济，以实现“7.5%左右”的2014年度增长目标。以前周期中，全面降准和降息措施向公众释放出清晰的信号，能够有效地降低贷款利率。

　　在渣打看来，由于违约风险和高融资成本，银行信贷情绪较浓。尽管近期国务院多次要求降低企业融资成本，中小企业贷款的价格仍然较高。

　　不过，对于目前中国的宏观经济形势，法国巴黎证券总经理兼首席经济学家陈兴动接受记者采访时则相对乐观，经济发展大趋势已比较清晰，只是短期经济面临调整。

　　在陈兴动看来，现在中国经济增长正经历一个过渡期，目前宏观经济增长的速度受到了结构性的制约，所以不能用周期性的办法来解决目前的经济增长问题。

　　“预计随着体制改革以及依法治国等因素将中长期利好经济发展。”他认为，中长期来看，在改革目标逐步实现后，中国经济将出现高质量的增长。

　　这些高质量的增长将主要依托于改革红利的释放： 例如经济增长中被压抑的金融与服务业等方面。虽然老的增长动力不断消失，但服务业将加大发展，新型城镇化以及地方债的解决等将提供新的增长机会。

　　爱建证券宏观分析师吴正武则认为中国城乡之间、东中西部之间存在巨大发展水平差距，有差距就有潜力；其次，中国产业结构中服务业所占比重和科技含量高的高端产业所占比重与欧美发达国家相比有巨大差距，中国经济调整结构和转变发展方式的空间还很大。

　　“虽然中国经济仍面临下行压力，但从中长期看，中国经济仍有巨大发展潜力。”吴正武表示。

　　降息呼声渐高

　　虽然目前中国未启用传统意义上的全面放松，但多数受访人士称政策将继续宽松，以稳定经济增长。

　　渣打银行目前修改央行全面降准的预测，预计中国央行将分别在今年四季度和2015年一季度降低存款利率25个基点。但仍保持2014年GDP增长率为7.4%的预测不变，预计四季度在进一步放松政策拉动下，GDP同比增长将加快到7.5%。

　　中金公司更是预计2015年货币政策将向逆周期操作的功能回归，预期明年央行全面降准四次、并降息两次，货币条件较今年加快放松。

　　市场上也显示货币政策释放宽松的信号。10月28日有消息称，中金固收部门向市场披露了央行最新一轮千亿定向放水细节，央行向股份制银行投放的不是传统意义的SLF(常备借贷便利)，而是MLF(中期借贷便利)。MLF要求各行投放三农和小微贷款。而相比较SLF，MLF能够直接改善信用创造，更好拉动经济。

　　陈兴动对记者称，预计2015年之前都处于调整中，明年经济增长料比今年更缓慢。

　　中金首席经济学家梁红在最新研报中也预计，政策回归逆周期操作有助于经济增速回归潜在增长率，2015年中国经济增速估计7.3%，较今年小幅下降。

　　世界银行在10月29日发布的最新《中国经济简报》中也称，2014年中国经济增速继续放缓，反映出政府采取的推进经济再平衡的措施影响。随着政府加大政策力度将经济纳入更可持续的增长轨道，2015年至2016年中国平均经济增速预计将放缓至略高于7%的水平。

　　对于明年政策，陈兴动认为未来政策是经济在转型中保底，即保就业、财政收入以及金融体系的稳定，称之为“三保底”。

　　“明年政策将在推动经济增长保底中追求改革以及依法治国。”陈兴动对记者称。他预计明年货币政策将保持宽松；财政赤字将扩大以及可能处理地方政府存量债务解决的方法出来。

　　在业界看来，《关于全面推进依法治国若干重大问题的决定》对中国经济产生一定影响。推进依法治国，有利于增强各界对中国发展前景的信心。

　　国泰君安有分析师称，四中全会顺利召开，改革步入攻坚期，深改组审议通过的财税、司法、土地、户籍等重大改革方案将在2015～2017 年逐步落地实施，改革红利将持续释放。