上周市场风格出现分化，其中上证综指上涨60.65点，涨幅2.01%；创业板指数大跌81.42点，跌幅5.35%。行业方面，银行、非银行金融大涨引领大盘蓝筹反弹，煤炭、钢铁、食品饮料表现较好；国防军工大跌近8%领跌，计算机、传媒、机械、电力设备、电子、通信跌幅靠前。
相关公司股票走势
近期沪港通政策从估值角度推动了市场重构，是蓝筹中枢上移、小盘股中枢下移的重要因素。短期内预计风格转换将持续，市场将继续二八行情 。行业配置上推荐稳定增长、估值切换的医药消费，主题上重点推荐沪港差价大的标的以及文体产业、发达地区混合所有制改革主题等。
西部证券 ：
内需增长初步企稳，股市无风险收益率与投资者要求回报率降低。我们认为，政策托底仍将持续，增长预期趋于平稳，央行继续定向宽松，市场利率显著下行，结构改革继续深化，市场风险偏好回升，市场重心有望继续上行。
招商证券 ：
坚持熊末牛初过渡期的判断，短期市场经历前期快速上涨后存在回调可能，但底部会抬高。风格表现上，低估值蓝筹股的补涨很可能处于中后段。经历快速调整的小盘股或有短线反弹，但中期机会仍需等待。
中金公司 ：
随着沪港通通航，A股开放的步伐将有所加快。尽管市场短期波动性可能加大，但中期趋势依然乐观。实体经济趋势依然表明进一步放松非常有必要，大的流动性环境将进一步宽松，而各项改革仍在持续推进。
兴业证券 ：
目前市场由流动性宽松和风险溢价下降驱动的上涨逻辑未变，上周二出现的天量难以扭转大盘上涨趋势。继续保持多头思维，若本周指数由于期指交割周、沪港通进入验证期等因素出现震荡，将是难得的买入机会。
申银万国
宽幅震荡预演“英雄时代”
一、以多头思维看待“天量”，沪港通带来增量资金是大势所趋
上周突然公告沪港通将于本周一正式开始交易，超过了市场预期，蓝筹股因此延续估值修复行情，券商 、交运、银行、白酒、医药等行业均有表现，上证指数也一路上行冲破2500点达到2508.62的高点，交易额创出3312.57亿的历史天量；周四公布的10月份经济数据低于预期，10月社会消费品零售总额同比增长11.5%，为2006年2月以来最低水平，工业增加值小幅回落至7.7%。1-10月城镇固定资产投资同比增速意外下滑至15.9%，创近13年新低，周四周五市场有所回落。我们认为，历史巨量之后，短期市场宽幅震荡在所难免，这就是2015年巨幅波动行情的预演，对待“大蓝筹、后服务、走出去”宜采取多头思路。
二、2015年指数判断：看多
上证指数将上破3000点，但2015年年内A股市场波动率大幅上升，阶段性回撤幅度将可能会超过200点。2015上市公司盈利增速中性预期为6.8%(扣除金融石油石化为2.6%)，将低于2014年，但可能出现超预期的结果，原因是融资成本下行和税收优惠。此外，也需留意美元汇兑风险和埃博拉、信用风险阶段性爆发等黑天鹅事件。市场特征层面，融资余额可能突破万亿元、海外对冲基金通过沪港通渠道自由进出A股并进行宏观对冲操作、新金融衍生品创新都可能放大市场波动。
三、大类资产配置迎来权益类投资的英雄时代
国人最爱加杠杆争取财富“中国梦”，以前是楼市，现在是股市，2014年高层通过新股发行制度改革，鼓励融资盘活存量和宽容跨界成长，开启了股票市场的正循环。无风险利率下行—系统性风险溢价下降的逻辑将会进一步强化，大类资产配置角度增加权益类资产的配置已成趋势，市场主线将由存量博弈转变为增量资金推动。
2015年影响A股市场最重要的事情是金融改革，边际资金的性质决定市场更加偏好价值。2014年的增量资金来自于产业资本，所以表现最好的板块是一二级联动的跨界成长；2015年则是保险的配置资金和外资，是真正意义的投资“正规军”，将更加脚踏实地注重价值分析。如果把中国经济体视为一只股票，这只股票正在由成长股向价值股转变。这也决定了我们的投资风格将从过去单纯的“成长为王”向价值和成长并重的“平行世界”转变。
四、2015年应重点配置三类标的：大蓝筹、后市场、走出去
高分红的蓝筹龙头和估值调整合理的白马成长是首选资产。将2012年以来三年的市场作为一个整体理解结构性机会的大周期轮动，从2012年4月的医药上涨开始，每年选择一个重点方向演绎到极致，2015年末也许就能看到20倍PE的蓝筹龙头。供给收缩、产能整合，龙头盈利增长可能长时间超越行业；在全球投资时代，A股蓝筹股的比较对象发生了“坐标转换”，有国际竞争力的蓝筹龙头会在全球资产配置中脱颖而出产生Alpha，成长股仍代表未来，调整充分的白马成长可能卷土重来。同时“寻找中国的亚马逊”，在短期亏损但商业模式清晰的互联网公司中寻找未来巨头(注册制和海外中资股回归可能会加速此类公司上市进程)可能是明年成长股投资的新演绎方式。
行业配置上，从“大蓝筹”角度推荐券商、家电、机场、银行，煤炭行业预期差极大，供风险偏好较高的投资者备选。从“后市场”角度推荐互联网信息消费、体育、医药健康、节能环保；从“走出去”角度推荐高铁、核电、建筑等行业；同时关注军工中的民参军和地产中的转型公司；主题角度建议特别关注“十三五”相对“十二五”有变化的细分领域，推荐大型国企改革(特别是分拆上市)、迪斯尼、新的美股映射领域等。
方向不变跑道渐变
一、趋势：方向不变，不惧波折。
增量入场的趋势市未变，外资资本利得免税提振人气。7月下旬以来市场已经从存量资金博弈的震荡市，走向了增量资金入场的趋势市，客户保证金余额、RQFII规模等变化均显示此特征。在利率下行、改革和创新推进下，大类资产配置偏向股市的趋势未变。
大风险暂难，小波折不断。趋势市的像样调整需要一些因素共振，改革进程、美联储利率政策对国内流动性的干扰、宏、微观基本面的情况等，这些因素共振更可能在2015年3-5月出现。融资融券整体风险仍处可控范围，部分个股交易中融资交易占比过高，波动风险较大。
二、跑道微妙变化中
风格已经在渐变中。10月28日以来上证指数再次发力创新高过程中风格出现明显变化，大盘指数上涨9.21%，中盘、小盘指数分别上涨2.84%和0.86%，上证50指数上涨10.83%，创业板指、中小板指分别下跌3.40%和2.14%。行业上，非银行金融、交通运输、建筑、钢铁、银行等涨幅居前，医药、传媒、国防军工跌幅居前。
细解大盘股领涨，高股息率价值股更长久。10月初以来我们一直提示风格渐变中，中期更看好中盘股，这符合增量资金入市的行情扩散从小到中到大的节奏。10月底来大盘股占优源于主题投资的带动，如“一带一路”主题带动建筑、港口、高铁类股上涨，海西等各自贸区带动港口类股上涨，迪斯尼主题带动上海地产、建筑类股上涨，沪港通开通日期确定带动白酒、中药、国有银行等高股息率个股上涨。中期而言，大盘股中高股息率价值股行情更可持续：利率下行使得高股息率个股优势渐现，四大行、上汽等个股已经显示其价值。展望中期，利率持续下行环境下，高股息率个股的配置意义将持续。
三、应对策略：前进中渐调路径
不惧波折，留在场内。7月下旬来市场已经走向了增量资金入场的趋势市，而利率下行、改革和创新推进下，大类资产配置偏向股市的趋势未变，市场真正的考验更可能在2015年3-5月。短期指数整数关口的波折无需过虑，沪港通正式开通伴随外资资本利得税暂免，有助于修复短期市场情绪。无需担忧短期波折，保持高仓位。
前进中渐调结构。10月以来我们一直提示调整结构，从小盘转向中盘。我们判断风格上100-200亿的中盘更优，主线上“一体两翼”，一体指配置意义强的高股息率股、券商、健康服务业，两翼指进攻性强的创新、改革，如高端装备、国企改革。创新、一带一路将助推中国高端装备发展，如高铁、智能装备、油气设备、军工；改革方面，国企改革望真正启动，关注三类投资机会，“壳”价值公司、集团资产注入、薪酬改革。短期关注政策性主题红利机会，如沪港通、碳减排。
湘财证券
主题落地抑制市场空间
主题投资力度减弱抑制市场上行空间。在目前经济放缓与改革的双重背景下，改革进程带来的主题性投资机会成为左右市场高度的关键因素，而经济基本面的放缓将对市场形成业绩拖累。特别是在货币政策整体上处于宽松背景下，充裕的流动性将支撑市场主题性投资。但随着沪港通的正式启动，主题落地将削弱主题投资力度。同时我们也关注到改革措施并非短期就能立马见效，因此，改革推动股指上行的模式将逐渐削弱。从投资机会角度来看，建议关注环保、新能源、医药、军工、铁路与核电设备及国企改革、员工持股等主题性投资机会。
我们预计，11月份工业增加值仍将处于持续回落通道：一方面，10月工业增加值增速回落显示工业企业面临较大的去库存压力，在终端需求疲软及供给面临较大库存压力背景下，工业企业将加大去库存力度，从而拖累未来工业增加值增速回落；另一方面，APEC会议期间，一些工业企业的关停将对11月份的工业生产数值产生影响。
从终端需求来看，国家统计局公布的前10月固定资产投资和房地产开发投资相较前几个月有所改善，但改善的意义相对有限。这种改善仅仅体现为降幅有所收窄，如固定资产投资、房地产开发投资及房地产销售面积降幅有所收窄，这种收窄并不意味着趋势性的改善，而仅仅是短期一系列政策刺激的结果。
周一沪港通正式启动，或许意味着沪港通概念股行情已经接近尾声。对于主题投资而言，主题落地意味着市场预期已经实现，市场难以再获得超预期的推动，进而带来主题投资的降温。
强势有望延续
经济短期企稳，通缩风险带来价改窗口期。10月份经济金融数据，无论是需求端的固定资产投资、消费品零售，供给端的工业增加值，还是金融端的人民币新增贷款、M2，以及价格端的PPI，都低于市场预期。但从数据本身看，不管是固定资产投资、消费品零售，还是房地产销售、新开工等均显示经济短期有企稳迹象。从价格数据看，CPI、PPI增速都在下行，通缩风险进一步加大，这反倒为价改攻坚创造了窗口机遇期。
海外资金或将大幅流入，带动市场情绪上扬。在10月经济金融数据低于预期情况下，央行可能选择调降正回购利率，或者继续通过非常规的创新型工具投放流动性。从股市流动性看，海外资金回流中国股市的趋势已大概率确立，预计在沪港通开通初期，海外投资者的参与热情较高。不过国内投资者的情绪在近期却有所回落，我们推测，由于经济金融数据低于预期，可能有部分投资者趁沪港通开通之际提前获利了结。但如果经济短期企稳，流动性又出现进一步放松，并且海外资金还在大幅流入，那么国内投资者的情绪可能在短期内又会重回亢奋状态。
市场判断：沪港通开闸叠加政策面利好，A股有望延续强势。沪港通正式开闸以及沪股通税收优惠力度略超市场预期等，可能会成为开通初期资金大幅流入的原因，同时政策面上也利好不断：周末召开的国务院常务会议决定实施普遍性降费，会议同时也要求促进云计算创新发展，培育壮大新业态新产业。而另有报道称，混合所有制改革办法已经讨论通过，有望于近期出台。综上，我们倾向于认为，沪港通开闸叠加政策面利好有望促使A股延续强势。
总体环境支持持续反弹
沪港通的开通并不会带来A股趋势的逆转，未来半年的总体环境仍然有利于A股市场继续上行。
首先，“沪港通”预期并不是7月以来市场强势的主导因素。我们认为对转型和改革信心的提升、经济“崩盘”预期的消散、宽松的政策环境、不断下降的资金利率等都对此前的股市上涨有提升作用，这四大因素才是市场波动的主导因素。而在“沪港通”开通之后，这些正面因素并没有因此而衰减，A股市场有望继续维持强势。
其次，“沪港通”预期也不是近期行业轮动的主导因素。从行业表现特征来看，作为“沪股通”标的的大盘蓝筹股在7月底后的2周以及10月底以来的表现确实明显好于小盘股，但在其他时间均表现平平。更具体的来看，应该只有7月底那次大盘蓝筹股的短期上涨是真正由“沪港通”预期催生的投资机会，而10月底以来的大盘蓝筹股上涨，我们认为和“一带一路”等事件催化剂更为相关。
如果市场上涨的主导因素没有改变，那我们认为接下来还是应该以积极的心态去挖掘中长期的主线行业机会，短期各种主题投资线索也将层出不穷。中长期主线投资机会上，除了券商股我们还建议关注前期表现疲弱的成长性行业—新能源汽车、软件、医疗、环保。主题投资机会上，一些低估值的大盘蓝筹股确实可能因为新的事件催化剂带来短期脉冲式上涨，但我们认为应将大盘蓝筹股视为短期的投机性机会，长期持有仍然难以获得持续超额收益。而一些新兴行业短期内可能会呈现出低盈利、高估值特征，但一旦市场空间被打开，在规模经济效应下，这些行业的盈利向上弹性可能会不断超预期。
国泰君安
“新繁荣”启动
一、长周期的“新繁荣”起航
投资拉动增长的“旧喧嚣”已经成为过去，2400点的实现标志着“新繁荣”的开始。2015年起A股以及整个资本市场将迎来三到五年长周期的大发展，由资本市场发展而带动的转型与增长是“新繁荣”的典型特点。我们认为，“新繁荣”的特点将体现在股票定价(特别是市值)与企业行为、监管变革的互动上。股票估值正在成为企业转型、兼并收购的风向标，股票估值变化也在推动包括证券法等系列监管变革，以及政府和社会对于新兴产业的认可和政策扶持。这种互动力量将推动以2015年为起点的三到五年企业转型和中国优势产业的重新塑造和形成，中国经济的真正转型已经在微观层面上开始，未来三年A股市场的大范围、长周期的扩张使转型从企业层面(微观)向国家层面(宏观)升华成为可能。“新繁荣”就是摆脱投资单一驱动的多元增长和转型繁荣。
二、增量资金入市是“新繁荣”的重要特征
2015年资金方面有两个重要变量：第一是中国降息与降准周期可能显性化，第二是美国 QE实现平稳退出，而全球仍保持较为宽松的货币环境。内外两方面因素都有助于推动中国市场无风险收益率的下降，而无风险利率下降推动了DDM估值模型中的分母减小，内在改革提速提升了风险偏好，从而系统性地推升股票市场的估值中枢。A股将迎来增量资金入市与风险偏好提高的双轮驱动，二者之间正反馈效应将放大牛市思维。以2400点为起点，我们预期2015年以上证综指为代表的A股市场可能出现30%上升空间(上看到3200点附近)。“新繁荣”的特征正在形成，A股不会出现大幅度的调整风险。
三、“新繁荣”中踩准市场与政策博弈的节奏
“新繁荣”源于A股估值与企业、改革的互动，我们认为2014年投资的重要性在于认识趋势，而2015年则要踩准节奏。在此，我们提示三个重要的博弈变量，分别是：第一，经济降速与放松政策的博弈；第二，信用风险暴露与改革的博弈；第三，注册制，即改革与市场预期的博弈。
四、改革是“新繁荣”中最大的风口
我们推荐因制度红利释放打开成长空间的非银金融、生态环保，因消费革命及技术创新带来机遇的大健康(体育、医疗机器人 、康复产业)及高端制造(核能、通用航空、新材料)，以及因移动互联重塑商业模式的休闲文化、智能技术(物联网、智能交通、互联网软件服务以及电子类智能硬件)。改革是最大的风口，我们将国企改革和新三板相关的兼并收购作为主题推荐的重点方向。
平安证券
维持高位蓝筹风格依旧
宏观基本面乏善可陈。10月份实体产出可能受到了政府部门活动的影响，基建投资与国有部门产出在环比上均有明显的改善，房地产市场受到政策的影响也略有好转，在此背景下，信用依旧低迷以及物价的疲软，反映了私人部门的经济活动表现依旧较差。货币端的持续宽松仍然没有对信用端起到刺激作用，在金融机构与企业部门资产负债表调整压力都相对较大背景下，社融与信贷的低位徘徊，反映了低风险偏好对于供给的约束以及投资性需求的疲软。结合实体增长、货币信用以及物价表现，我们认为短期经济基本面依旧乏善可陈，货币政策进一步宽松的预期有所强化，年末附近经济可能的进一步下行累积风险尤其是对于物价预期的变化需要适当关注。
沪港通正式实施，市场是否面临利好兑现风险？本轮市场的主要推动力来自于流动性充裕与高风险偏好背景下的增量资金入市，四中全会以来政策性利好与沪港通预期维持市场高风险偏好特征，我们认为沪港通的正式实施仍然对市场影响偏正面，利好兑现风险有限。一方面，无风险利率持续下行与基本面系统性风险减弱背景下，市场更加注重中长期利好，另一方面，短期内改革与政策性利好依然若隐若现。即由此产生的风险偏好的变化可能使得市场震荡加大，但尚难以改变市场运行趋势。
市场仍将维持高位，风格依旧偏向蓝筹。预计市场仍将保持一定的强势，新股发行或有一定的扰动，市场结构上依旧偏向于蓝筹。配置上建议关注短期受益于沪港通的相关板块，以及具备稀缺性的医疗与食品饮料龙头；此外，建议继续关注国企改革、自贸区概念与G20峰会等。
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