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| 《The Escape from Balance Sheet Recession and The QE Trap》 Richard C. Koo 著 Wiley |
2008年全球金融危机时，野村证券旗下的野村综合研究所首席经济学家辜朝明(Richard C. Koo)恰逢时宜地推出了凝结其多年研究成果的著作《大衰退》（The Holy Grail of Macroeconomics），向美国以及欧洲市场即将面临的“资产负债表衰退”敲响警钟。
6年后，辜朝明再次携其新书《逃离资产负债表衰退及QE陷阱》（The Escape from Balance Sheet Recession and The QE Trap）（下称《逃离》），向那些走在经济衰退复苏之路上的世界主要经济体，对正面临着的政治以及经济领域陷阱发出警告。
辜朝明连续多年来被日本业界评为最受信赖的经济学家之一，并向历届日本首相就如何应对日本经济与银行问题提供帮助。在进入野村证券之前，他作为经济学家任职于纽约联邦储备银行，曾获得美国联邦储备委员会理事会博士会员的荣誉。辜朝明长期活跃在日美经济金融舞台的第一线，对于诸多经济问题的视角和理解颇为深刻、独到。
逃离资产负债表衰退
2008年，辜朝明提出了“资产负债表衰退”这个在经济学领域具有开创性意义的崭新概念，并颇有先见之明地指出在后金融危机时代，世界各国将经历漫长的复苏之路。在《逃离》中，他再次强调了理解“资产负债表衰退”的基本机制对于走出危机影响的重要性。
“美联储正是因为认识到了资产负债表衰退的危险，才能带领整个国家逐渐走出了危机的影响，而欧洲的复苏进程则被远远甩在身后。”辜朝明在书中说。
“资产负债表衰退”在2008年金融危机时再次受到关注。在此之前，历史上有两次著名的衰退—美国1929年爆发的大萧条（Great Depression），以及20世纪90年代日本长达15年的大衰退（Great Recession）都是“资产负债表衰退”的典型案例。
当全国性的资产价格泡沫破灭后，大量的私人部门（企业和家庭）资产负债表都会随之处于资不抵债的状况，从而大规模地遏制经济活动，由此而造成的持续衰退，就是资产负债表衰退。
“2008年欧美发达经济体的衰退，正是缘于美国房地产泡沫破灭和次贷危机，而危机的持续深化，根本上还是由不断缩水的资产价格推动的。这完全符合资产负债表衰退的定义。” 辜朝明在书中写道。
他表示，资产负债表衰退具有若干典型特征。首先，为了扭转资不抵债的状况，私人部门的经济行为方式会发生变化，由追求利益最大化，转变成追求债务最小化—企业会把收入的大部分用于还债，而不会用于再投资，更不用说向银行借钱来投资了；家庭也会把收入的大部分用于还债，同时减少消费，而信贷消费则几乎绝迹。
其次， 由于上述私人部门的去杠杆化（缩减负债）行为，整个信贷循环就会趋于停滞。新增储蓄和还债资金流入银行体系，就流不出来了，因为借款者没有了。哪怕央行把利率降到零，大家也不借款。
信贷循环是经济的血液循环，信贷循环陷入停滞，会导致经济活动萎缩，私人部门收入下滑。收入下滑则更难还债，如此恶性循环，直到完全无望还清债务的那一天，萧条也就来了。在私人部门把资产负债表清理完毕之前，经济无法恢复自行增长。
辜朝明认为，欧洲的政策制定者仍然不知道资产负债表衰退的概念及其可怕的影响力。“这样一来，欧洲仍在重复日本在过去20年中犯下的每一个错误，包括将资产负债表问题以及结构问题混为一谈。”
对于备受市场关注的“安倍经济学”，辜朝明认为这一政策仍存在很大的潜力。“如果妥善利用安倍经济学，日本应该能够把长期面临的资产负债表衰退以及它产生的后遗症治好。”
QE陷阱
尽管美联储已如期退出量化宽松政策（QE），但《逃离》一书表示，美国与欧元区、日本仍然可能面临来自量化宽松货币政策的挑战，这是“资产负债表衰退”导致的副作用，被辜朝明称为“QE陷阱”。
是指当经济开始复苏，实施QE政策的央行将向市场回收资金，这导致长期利率比没有实施QE情况下的利率水平更快走高，从而拖累复苏，因为这将导致企业更加谨慎，而长期利率快速走高导致商业部门放缓投资活动。经济复苏被拖累又将导致央行推迟回收资金，进而使利率水平有所回落，从此进入无止境的循环之中。
辜朝明表示，QE很容易拉升资产价格，但问题是更高的资产价格能否刺激真实经济复苏：如果可以，那么QE就是有效的；如果不可以，那么所作的一切努力都是放大QE陷阱的最终规模而已。如果美国利率的上涨是导致经济数据疲弱的原因，那么美国经济可能已经处在QE陷阱中了。
“美联储当前可能过于乐观看待QE的退出效应。只有当美国经济真正陷入QE陷阱时，QE的最终成本才会显露出来。因为一旦美国陷入QE陷阱，长期利率将停留在相对更高的水平，这将对经济增长和财政平衡两个方面都产生负面影响。”
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