新华网上海11月26日电（记者杨溢仁）伴随央行降息消息的公布，本周伊始，银行间债券市场一改前期跌势，调头上涨。
中债提供的数据显示，截至11月25日收盘，银行间现券收益率延续下行态势。就利率市场而言，受央行降低正回购利率的影响，国债短端下行十分显著。其中，国债0.75年和1年期收益率受“140022”和“140023”的成交带动，分别下探6BP、13BP至3.04%和3.00%。
在不少业内人士看来，考虑到短期市场对后续降息的预期不会消失，则在资金面趋松的背景下，债券牛市基调仍会延续。
“本周现券收益率有望在政策的刺激下进一步走低。”一位商行交易员在接受记者采访时表示，“不过，该势头能否稳住，还要看市场预期和资金面。”
事实上，尽管伴随政策落地，利好情绪的释放使得现券收益率大幅下行，但从过往经验来看，降息并不代表利率有持续大幅下降的空间。
首先，本轮降息之前的利率水平实际已经包含了政策宽松的预期，各类债券的收益率曲线都很平坦；其次，降息时经济运行往往已经接近底部，随着后续政策刺激作用的显现，基本面好转，则利率容易触底反弹。
再就资金面考量，国泰君安债券研究团队分析师徐寒飞指出，央行今年以来定向宽松政策不断，既包括PSL、SLF、MLF等“量”上放松的工具，也包括降低正回购利率、降息等价格工具，债市收益率的下行已经充分反映了宽松预期。而降息是对宽松预期的确认并非启动，也就是说，债市收益率的大幅下行可能是一种利好出尽的表现。
国泰君安方面判断，现阶段市场可能有些“兴奋”过头，仅靠降息“兴奋剂”维持上涨，恐难持久。
毫无疑问，虽然降息使得央行的宽松信号得到进一步确认，但对于后市行情，亦不应过度乐观。
一方面，就经济基本面而言，降息后国内房地产市场预期向好，可能带动新开工，加上发改委近期再批千亿元基建项目，下游需求的升温，有望带动中上游行业回暖，促使经济底部回升动力增强。
另一方面，股债的“跷跷板”效应也开始初露头角。降息将大幅改善市场预期，并使得风险偏好进一步提高。而股市的强劲表现也给处于牛尾行情的债市带来分流作用。
部分券商判断，当前债市一步到位透支涨幅的可能性较大，因此还是建议投资者在利率达到前期低点之后继续减仓，保持谨慎态度。
具体到投资品种的选择上，较之于利率债，当前信用产品或更值得关注。特别在降息政策的刺激下，社会融资成本有望降低，这将缓和实体经济的信用风险。因此，在利率债最初由货币政策驱动后，未来信用债特别是低评级信用债的表现值得期待。
来自中金公司的研究观点亦认为，在风险偏好继续提高的情况下，风险资产表现会好于无风险资产，可以增加高收益债和转债以及股票资产的配置。
作者：杨溢仁
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