谈股论市
新退市制度改革和注册制的实施，有望改变市场不合理的预期，减少对绩差股、垃圾股的炒作，减少对壳资源的错误定价。市场资金更多会配置到优质的上市公司去，提升市场资源配置的效率，从而引导价值投资成为资本市场的主旋律。
“保壳”是A股特有的名词，最近一个新名词“让壳”又热了起来。
数据显示，截至11月下旬，两市共有31家上市公司启动让壳重组，涉及资产交易总价高达1782.1亿元。
“壳”资源遭遇热炒已非一日，已经成了A股市场的一道独特“风景”。近期“让壳重组”总价飙升，其中原因主要是由于证券市场即将迎来新政。
新股发行注册制改革也已经进入了倒计时。一直以来，在行政审核制条件下，我国新股发行的审核环节繁多，流程冗长，不仅为权力寻租留出了太多的空间，而且，也为造假欺诈提供了太多的便利。注册制改革虽然不是简单的备案制，也不是取消一切必要的审核环节，更不是“只要信息披露就能发行上市”，但是，“取消股票发行的持续盈利条件，降低小微和创新型企业上市门槛”的提出，不仅意味着注册制条件的审核所注重的将真正只是形式审核而不再是审核制条件下的“实质性”审核，从而真正有可能彻底杜绝发行企业为了硬凑发行条件而粉饰业绩欺诈造假的冲动，并消除以往容易发生在发行审核环节的以权谋私寻租腐败的可能性。
中国证券市场自成立以来，股票发行实质都是核准制。公司能否上市不是由市场决定，而是要由政府部门批准。这种制度的设置就导致了股票发行是受人为控制的，这也导致已经上市的公司“壳资源”的市场溢价很高，公司越亏损，甚至被ST了，越容易遭到市场资金的炒作。形成了一种畸形的股市生态环境。
而注册制度的改革意味着新股发行上市不再像以往那么难，这不仅将更好地满足一切上升发展过程中的企业尤其是小微和创新型企业的直接融资需求，而且也将让他们可以更为真诚地对自己的融资行为负起责来。因此，一直很稀缺的“壳资源”已经不那么值钱了。几乎白送的“让壳”也就多了起来。
此外，证监会近期正式发布了《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》征求意见稿，标志着新一轮退市制度改革正式启动。此举有利于抑制对重组股、亏损股的过度炒作，引导市场价值投资理念。
事实上，上市公司退市制度是资本市场一项重要的基础性制度。在美国等成熟市场，主动退市的比例超过了强制退市。能上能下是一种常态。在以往，小盘股相比大盘股而言，价格相对更高、更容易受到市场资金追捧，这是中国证券市场长期以来存在的一个独特现象。这一现象违背了市场经济的基本规律，股票价格不是由上市公司业绩决定，而是很大程度上由股本多少来左右。造成上述怪象出现的主要原因，就是因为证券市场在股票发行制度上设计的不合理。
退市制度改革的启动，意味着以往市场上难以维系经营的垃圾股将面临退出市场的危机。这时候许多公司热衷进行“让壳重组”，目的是赶在退市新政和注册制实施前，尽快拉郎配重组成功，以避免直接退市。此外，沪港通的开启也为A股渗透进来炒绩优大盘股的新投资理念，这些都使得“让壳”重组提速抢跑。
新退市制度改革和注册制的实施，有望改变市场不合理的预期，减少对绩差股、垃圾股的炒作，减少对壳资源的错误定价。市场资金更多会配置到优质的上市公司去，提升市场资源配置的效率，从而引导价值投资成为资本市场的主旋律。
苏渝（投资分析师）
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