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银行理财资金入市:借道“伞形结构信托”

来源:21世纪网-《21世纪经济报道》
  本报记者 乔加伟 上海报道

  “个人或机构投资者可通过我行优先级理财资金融资,运用杠杆放大资金比例进行股票二级市场的投资,获得超额收益。”这是一家股份制银行近期发布的一个业务推广信息。

  这一业务称为“伞形结构信托”或者“伞形结构化业务”。事实上,这 个产品并非新鲜,此前,已有一些银行联合信托公司、券商推出该项目,不过鉴于前两年资本市场低迷,这一杠杆融资被不少商业银行雪藏。

  21世纪经济报道记者获悉,近期,随着股市转暖,商业银行开始力推该项业务,包括招商银行(600036.SH)、光大银行(601818.SH)等多家银行已在东部地区推“伞形结构化业务”,但几家银行杠杆融资是否以理财资金对接尚未得知。

  12月3日,沪指收于2779.53点,再攀新高。

  21世纪经济报道记者从一家中小银行投行部人士处了解,该行内部已吹响进军资本市场业务号角,以投行部牵头,正集中全行资源制定总体方案,其中理财资金就被作为业务资源进行充足配置。

  理财资金入市路径

  上述股份制银行推广信息中称,“伞形结构信托”是指由信托公司作为受托人,发行集合资金信托计划,按照约定分层比例,“由我行发行理财产品认购信托计划优先级受益权,获取优先固定收益;其他客户认购劣后受益权,根据证券投资信托投资表现,剔除各项支出后,获取剩余部分收益”。

  “也就是说,客户拿出一定资金,商业银行配比一部分资金,两部分资金就构成了一个结构化资金池,投资者通过这一资金池,增加了股票投资杠杆。”一位华东地区理财经理称。

  “伞形”是指上述资金池需要借用信托子账户进行股票投资。一个信托母账户一般可拆分为20个左右的虚拟账户,母账户真实存在,但并没有实际操作,主要的操作由子账户完成,每个子账户可以由不同人操作,从结构上看类似“伞”形。

  上述理财经理表示,从外形来看,这就是以发行集合资金信托计划的模式进行投资,需要借助信托通道,因此也称为“伞形结构化信托”。

  对于这一模式的优势,上述股份行称,伞形结构化业务资金到位效率高,有利于次级捕捉市场时机。“次级到款后,我行可以通过直接发行理财产品募集优先级,或由理财资产池直接认购优先级。优先级资金到位时间最短可达1天,帮助次级逢低建仓。”

  “大户也可以在券商营业部通过引入社会投资者、企业资金配资,但远没有银行资金效率高,特别是行情大好的现在,这一模式是杠杆投资的首选。”上述中小银行投行部人士称。

  为了保证理财资金安全,仍以上述股份行伞形业务为例。该行针对不同的杠杆率设置了差别化的预警线和止损线控制,其中,对于1倍杠杆融资,信托计划单位净值预警线为70%,平仓线是65%。

  对于2倍的杠杆率,信托计划单位净值预警线为90%,平仓线为85%;对于最高2.5倍杠杆,预警线为95%,平仓线则为90%。

  “我们要求投资者股票池(净值)的波动在15%以内,如果价格跌幅大幅超过这一警戒线,投资者就需要补充资金进来,否则我们和信托公司会进行强制平仓。”上述华东地区理财经理表示。

  银行跃跃欲试

  上述中小银行投行部人士称,对于优先级资金来源,临时成立银行理财计划在效率、规模匹配上效果都较差,同时由于投资者可能会提前归还借款,这也使得一对一的理财计划较难推动。

  一个解决方法是成立理财资金池,通过池子来给投资者放款。同时,商业银行也会对客户融资期限进行限定,例如上述股份行要求客户融资最少为半年,客户半年以内退出的,利息以半年计算;融资超过半年提前偿还资金的,需要加收一个月利息。最长借款期限可至2年。

  12月3日,沪指成交5298亿元,深成指成交3851亿元,两市总成交额超过9000亿元,创出历史新高。无疑,A股的交投火热让银行无法再作壁上观。

  21世纪经济报道记者进一步获悉,目前,由于伞形结构化产品等资本市场业务牵涉多个部门,一些银行近期已以投资银行部牵头组成资本市场业务专门机构,牵涉资产管理部门、金融市场部、资产负债部等。

  “现在,有的银行再加紧厘定理财资金池资本市场业务入池标准。预计明年初,不少商业银行将正式发力这块业务。”上述中小银行投行部人士称。

  日前,海通证券研究所副所长姜超在2015年年度策略会上也称,过去中国居民储蓄的资金主要通过存款、贷款的形式投放到了实体经济,而未来银行理财则将居民储蓄的资金直接投放到了资本市场,意味着居民储蓄与资本市场的正式连通。

  作者:乔加伟
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