十问大牛市
大象在天上飞 你还敢进场吗？
这场突如其来的大牛市，让人没法淡定了。
眼看着一只只大象在空中乱舞，股民们既亢奋又害怕，既充满信心又疑窦丛生。经历过熊市的老股民们普遍吓得闭上了眼睛。“涨得越高、跌得越凶”，这大象要是从天空掉下
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80后、90后的新股民们却无所畏惧。有钱，就是任性！管它是“猪”还是“象”，先飞起来给股民们看看，原来大牛市有这么刺激！
这些天，各地证券部里挤满了新开户的股民。这些菜鸟们带着虔诚、希望和身家性命，挤进了股市这片前途未卜的莽原。“政策支持+资金推动”的牛市，让新股民们热血沸腾，却让老股民们谨慎前行。
牛市来了吗？难道这不是牛市吗？在每天接近万亿成交的狂热里，我们不仅听到了牛吼，还天天看着牛股。低迷多年的股市，眨眼间就变成了一轮超级牛市吗？狂热之后，这个市场会走向何方？如今让人震惊的行情，又将以一种什么方式结束？
在“疯牛”面前，或许理性的声音显得那么的微弱、单薄而又不合时宜，但我们还是想提醒一下股市里的“升斗小民”们，要想在万亿海啸般的牛市中游泳，仅靠盲目乐观是不够的。多问几个为什么？看好你的钱袋子，这才是最重要的。晨报首席记者 王洁
1为什么这次牛市看上去很恐怖？
“杠杆对疯牛推波助澜”
没有一颗强大的心脏，最近这一周你根本没法炒股票。你觉得7000亿成交算天量了吧，没过两天，9000亿元成交已被踩在脚下；你觉得大蓝筹们步履太缓慢了，只要钱到位，多重的大象都可以飞上天。最近疯牛一般的股市，专治各种不服。
A股成交创全球天量，银行、券商、保险齐刷刷地涨停，就连套牢百万股民的中国石油(601857)，都连续拉出两个涨停板！就在大家欢欣鼓舞，认为久违了的牛市已开始奔腾之时，大盘在半个小时内的落差竟达到了160点！
有业内人士感叹：“这是有了股指期货之后，中国股市的第一个牛市。”是啊！有了杠杆的力量，这一次的牛市看上去很恐怖。
业内人士认为，与2007年的大牛市不同，杠杆成为本轮市场走牛不可忽视的力量。融资融券、伞型信托、其他金融市场信托产品的疯狂涌入，对“疯牛”起到了推波助澜的作用。
根据中信证券发布的研究报告，截至12月3日，全市场融资余额为8483亿元，较7月底增长了一倍。而业内按照截至9月末行业净资产8500亿元、杠杆5倍计算，在其他业务都不做的情况下，券商融资额极限值可以达到4.25万亿元，明年则预计能达到1.5万亿元。
2大盘涨了这么多，还能往里冲吗？
“营业部说今天开户的号发完了”
从7月的2050点，到上周五收盘的2937.65点，在过去几个月里，A股气贯长虹，累计涨幅超过40%。仅最近两周，涨幅就接近20%。上涨速度之快，已超出很多投资者的预期。
上周五，一位上海新股民告诉北京晨报记者，一大早，他就来到营业部，但经纪人却告诉他，今天开户的号已经发完了。“我连早饭都没吃就赶过去了，是在往股市送钱啊！”新股民很是不解。
中国登记结算公司最新统计周报显示，11月22日至28日，A股新增开户数达36.94万户，日均开户数7.39万户。相较于过去连续六周突破20万的新增A股开户数，再次大幅上升。
与此同时，A股账户交易活跃度也大幅提升。周参与交易的A股账户数为2027.39万户，较前一周的1416.67万户大幅增加了610.72万户，增幅达43.1%。此外，部分休眠账户数也开始苏醒。这些都令A股成交不断创出新记录。
不过，市场人士提醒投资者，投资有风险，特别是在连续大涨之后，入市需要更加谨慎。
3 5000点根本不算事儿？
“希望市场平稳地走，要走三年”
今年9月，国泰君安首席宏观分析师任泽平的一则《党给我智慧给我胆》的研报，曾高喊“5000点不是梦”的豪言壮语。当时，上证综指还在2300点一线苦苦徘徊。如今，站在3000点脚下的A股，已开始仰望下一个高峰。
5000点就在前方，看多的分析师说，牛市来了，明年A股站上5000点并不是梦。中国社科院金融市场研究室副主任尹中立日前便透露，2015年“金融蓝皮书”很快将出炉，明年上证综指可能会涨至4000点到5000点。
尹中立认为，包括国企改革在内的一揽子改革措施的推进与实施，将有效激活上市公司的盈利预期。另外，“一路一带”战略也描绘了一幅宏伟的经济与外交蓝图，可以有效降低股票市场的整体风险溢价，增加投资者信心。整体来看，现在已经形成牛市氛围，明年上证综指可能会涨至4000点到5000点。
上周，银河证券在2015年投资策略报告会中也表示，明年股市的上涨将远远超过GDP、财政收入的增长速度。不过，银河证券并不希望市场像2007年一样疯狂，“希望市场平稳地走，要走三年，三千、四千然后就是五千点。”
4这一轮牛市的风口在哪里？
“只要是大象，只要还没上天，就还有被吹的可能”
风来了，“猪”和“大象”满天飞。这是市场对这一轮行情最贴切的形容。对于围观的投资者来说，“猪”和“大象”其实都不重要，重要的是研究风向。
这一次牛市到底会迎来多大的台风，多疯狂的海啸呢？上周五，沪综指半个小时内160点的震幅就是一次小演习。对于心脏有足够承受能力的投资者来说，震就震吧，关键是看准市场变化的风向。
12月以来，金融股率先暴动，接下来券商股集体群魔乱舞，然后，“两桶油”毅然发力……研究风向的老股民们一下子就看明白了，这风是要把大象吹上天的。只要是大象，只要还没上天，就还有被吹的可能。于是，上周五，建设银行(601939)这头大象慢悠悠地上了天。
大象飞过之后，风口又该吹向谁了呢？有分析师调侃：大象之后，逻辑最清晰、受益最明确的当属医药和医疗器械股。因为让人心惊胆颤的行情，必会刺激心脑血管药物和心脏支架等医疗器械的需求。
虽然是玩笑话，却说明市场在时刻研究风向。上投摩根基金近日发布的2015年策略报告就认为，2015年市场依旧乐观。在资金持续流入情况下，建议采取大盘蓝筹和成长股均衡配置的策略。
5 1万亿天量成交是新常态？
“未来两市成交峰值将超1.5万亿”
伴随着各路资金的蜂拥入市，A股最大单日成交纪录被频频改写。11月11日，沪深两市以5810亿元的成交总额创下新高。11月24日，伴随着降息利好，两市成交纪录推升至5844亿元。
此后，A股开始向全球成交纪录发起挑战。11月28日，沪深股市总成交额突破7100亿元，逼近美国股市于2007年7月26日创造的995亿美元历史最大成交纪录。
12月3日，A股成交再度刺激市场神经，两市成交金额合计9149亿元，已将美国股市保持的纪录远远甩在身后。仅仅过了两天，新的世界纪录又诞生了，12月5日，沪深两市以10741亿元创下全球股市单日成交新高。
“我们要接受成交天量这一新常态。”民族证券财富管理中心总经理徐一钉告诉北京晨报记者，2007年那一轮大牛市中，A股最大的成交金额为4000多亿元，按当时的M2计算占比为1.5%。如今，M2是120万亿元，股票交易量超过8000亿元将成为新常态。券商们预计，未来两市成交的峰值将超过1.5万亿元。
本版撰文
晨报首席记者 王洁
6 第9次牛市能持续多久？
“纯粹因资金因素而导致的牛市都是短暂的”
A股在过去的23年里，已然经历了8次牛市。第一次在1992年5月21日，上交所取消涨停板限制，将牛市推至顶峰。当天股指单日涨幅105%，这一纪录至今未破。但三天后，那一轮牛市就彻底结束了。
纵观A股的数次牛市，一般在波段行情中的牛市，持续时间大概在2个月左右。而一轮大级别的牛市，则会持续半年、一年甚至更长时间。
而美国股市在1901年至2001年的100年时间里，出现了四次大牛市。整体来看，美国的大牛市都是建立在实体经济出现根本改善的基础上的。尽管如此，牛市过后，美国的股票市场依然出现像1929年的大萧条。
此外，研究人士发现，所谓的大牛市或长期牛市都是由新技术革命导致的。纯粹因为资金因素而导致的牛市都是短暂的。目前，全球资本市场的历史上，还从来没有出现过因为资金过剩而出现持续数年的大牛市。
晨报首席记者 王洁
7 牛市为何在经济下滑中登场？
“降息和大规模基建获批为牛市创造了必要的气氛”
人们常说，股市是经济的晴雨表，但不同的人有不同的理解。有些人认为，股市反映的是当下经济情况，而有些人认为它所反映的是未来。
当前的经济依然处于下滑区间，因此很难让人相信股市正在反映时下的经济现状。正因如此，如果说非要给股市的上涨找一个理由的话，很多人相信，它是在反映投资者对未来的预期。
多少年来，投资者对股市没有改变的一个认识便是“政策市”。而细数在本轮牛市产生期间，政府推出的各类政策，降息无疑是最明确的一个信号。
除了降息，大规模的基础设施建设是给投资者造成震撼的另一个重要原因。近两个月以来，发改委先后多批次、大规模的批复铁路、机场等项目建设投资，近日又推出了“七大重点领域工程包”等计划，这些在一些券商的分析报告中，无不被认为是重大利好，在很大程度上给股市走牛创造了必要的气氛。
然而，气氛归气氛，从根本上看，股市上涨还是基于对上市公司业绩改善的预期。如果到明年年中时候还看不到任何好转的迹象，恐怕股市就会被打回原形。
8 在为IPO注册制开路？
“证监会真有能力推动股市上涨吗？”
在没有一个明确的牛市产生条件出现时，阴谋论就会盛行。近来市场上关于股市走牛的分析文章很多，很多人相信，这一波牛市是“人造”的，除了“解套论”之外，还有人认为，是证监会在一手导演。
证监会为什么会导演一次牛市呢？是为了给IPO注册制开路。其逻辑是：据证监会的消息，股票发行注册制改革方案已经上报国务院，在对细节进行讨论完善后，改革方案将于明年向社会公开征求意见。而在注册制推出之前，各方力量都在博弈，支持和反对的力量都很大。为了减少阻力，必须让中国股市来一次牛市行情，行情转好啥事都好办，行情不好，阻力会很大。
又是一个“阴谋论”，但这个“阴谋论”看起来要比那个“解套论”要靠谱一些。至少从论据上看，IPO注册制确实有可能在短期内跟投资者见面。而从改革的操作性上分析，股市走牛也确实能够减少很多的阻力，并且能够确保注册制真的推出之后，不会发生股票卖不出去的情形。
从逻辑上看，确是有可能性的，但是否具有可行性就另当别论了。还是那个老问题，证监会有这个能力推动股市上涨吗？证监会近年来一直面临着很大的改革压力，为何牛市现在才被“创造”出来？排除时间上的选择，证监会又是通过什么手段推高股市的呢？还是要请熟悉“内情”的人说出个一二，才能让人信服。
9 牛市登场是要为中国经济解套？
“撬动股市走牛，光有钱不行，还需要预期”
早在两个月之前，就有评论界人士指出，股市走牛，最主要的原因是“政府利用股市在下一盘很大的棋”。
如果融资难、产能过剩、地方债、国企改革、内需不足等这些套在中国经济头上的套儿都可以用股市上涨去解，那确是一盘好棋、大棋。
股市上涨对经济有好处，这谁都明白。但如果借此认为是政府一手制造的牛市，恐怕是政治小说看多了。撬动股市走牛，光有钱不行，还得需要预期。而预期是不可能通过串通一气或者行政指令形成的。不说当前市场上有几千万的散户投资者，就是机构投资者，要想让他们达成统一意见也是不可能的。即使是现在，还是有很多机构表示当前行情是泡沫，大牛不会出现。
不可否认，股市是可以引导的，通过超大规模的资金在市场上收购，也可以达到一定的效果。但如果政府真的要推高股市，完全可以通过制度层面来解决，例如减少或取消印花税、资本利得税，推出T+0交易制度等等。何必舍近求远，用费劲但可能最终达不到目标的技术手段呢？
10 理财“宝宝”们因此失血？
“宝宝们已经开始走下坡路了”
沪深两市成交量单日突破1万亿，众多的投资者从最开始的犹犹豫豫变得坚定，“牛市来了”的预期正在成真，新增开户数量的激增以及众多沉睡账户的苏醒就是明证。
那么问题来了，在央行没有降低存款准备金率之前，市场上的流动性基本会保持在一个相对稳定的状态，如果钱都流向了股市，其他市场的资金是否会相应减少？上半年闹的风生水起的各类理财“宝宝”们是否会因此而失血？
在降息效应以及股市上涨双重因素的影响下，“宝宝”们的日子的确开始不好过了。据公开报道消息显示，截至12月4日，天弘增利宝货币基金(即“余额宝”)规模为5348.93亿元，与三季度末持平，相比今年一季度末的5412.75亿、二季度末的5741.6亿，已经开始走下坡路。
各类“宝宝”类理财产品实际上是货币基金，其市场行情受多方因素影响，但最重要一点是市场的风险偏好。当投资者相对厌恶风险的时候，货币基金会有较大规模的增长，而当投资者开始偏好风险时，资金就会很容易流向权益类基金或者直接流入股市，之前流入到货币市场的资金也会被抽调到权益类基金市场。很多基金经理表示，2015年“宝宝”类理财产品下滑将成为不可避免的事实。
本版撰文除署名外
晨报记者 孙春祥
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