交易所企业债质押资格再收紧

　　交易所企业债质押资格再收紧 “相当于债市突然加息50到100个基点”

　　早报记者 郭小路

　　12月8日晚间，中国证券登记结算有限责任公司（简称“中证登”）发文《关于加强企业债券回购风险管理相关措施的通知》（下称“通知”），宣布暂时不受理新增企业债券回购资格申请，已取得回购资格的企业债券暂不得新增入库；同时规定债项评级达不到AAA级的企业债券不得新增入库，有新增入库的将强行出库。

　　市场人士分析称，中证登通知停排的企业债券多达1074多只，部分重仓城投债的机构可能会出现“爆仓”风险。

　　市场消息称，当日多家券商、基金、保险固定收益部门都紧急开会，讨论应对企业债回购新规。

　　市场人士称，中证登突然发文要加强企业债回购风险管理，使得约4700亿企业债将失去质押资格，这相当于突然给债市加息50个到100个基点，料债基将面临大幅赎回压力。

　　1000多只债券受影响

　　根据《通知》，自通知发布之日起，暂时不受理新增企业债券回购资格申请,已取得回购资格的企业债券暂不得新增入库。按主体评级“孰低原则”认定的债项评级为AAA级、主体评级为AA级(含)以上(主体评级为AA级的,其评级展望应当为正面或稳定)的企业债券除外。

　　对于未纳入地方政府一般债务与专项债务预算范围的企业债券，中证登仅接纳债项评级为AAA级、主体评级为AA级（含）以上（主体评级为AA级的，其评级展望应当为正面或稳定）的企业债券进入回购质押库。

　　《通知》还要求，“地方政府性债务甄别清理完成后,对于未纳入地方政府一般债务与专项债务预算范围、且不符合本通知第二条规定的已入库企业债券，本公司将采取措施，分批分步压缩清理出库，具体方案另行通知。”

　　据称，与《通知》同时出台的还有一个长达42页的停牌通知，据统计，该停牌通知中列出了1074只已入库的企业债。

　　东海证券固定收益部人士分析称，目前主体AA评级（含）以上企业债存量1.73万亿元，其中债项达不到AAA评级的企业债余额达到1.26万亿元，在交易所中托管的余额则未明确披露。对交易所投资者而言，前期已经质押入库的债项未达到AAA评级的企业债暂时未受影响，但该企业债一旦出库，其质押资格也将丧失。

　　债基面临巨大赎回压力

　　多位市场人士表示，上述规定将大幅加剧机构质押库压力，引发去杠杆连锁反应。首当其冲的是交易所城投债，流动性冲击下也可能对流动性更好的利率债带来压力。

　　当日中证登发布《通知》后，债券基金经理“炸锅”了，多家机构紧急开会商讨策略。

　　“重演今年6月底的情景，当时中证登发公告，涉及32只债券，公募和专户净值都跌了不少。这次涉及1000多只债，其影响可想而知。我们期盼不要有赎回，不赎就不砸盘。天晓得了！”一位债券基金经理说道。

　　一位债券基金经理还表示，“这是系统性风险。监管政策极不稳定、而且没有事前的沟通和预期。”

　　对股市是小利好？

　　国泰君安银行分析师邱冠华认为，中证登这次事件，虽然可能导致交易所回购利率短暂上升50-100个基点，但是对股市的影响非常有限，因为中国的债券市场和股票市场还是一个相对隔离的市场，两个场所的资金偏好和属性有较大差异。

　　一些市场人士则提出，一旦债市发生“踩踏”事件，大量资金会争先恐后涌出债市，这部分资金在A股牛市中，可能成为股市的新增资金。