“我们一只分级基金5个月规模涨了100倍。6月末规模1.5个亿，现在已经超过150亿了。”他说。
然而眼看上证综指从涨逾2%哗啦调整到下跌超5
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这位总监提到的新规，是指12月8日晚间中国证券登记结算有限公司（下称“中国结算”）要求收紧新增企业债券回购资格。
华泰证券报告称，新规逼迫债市去杠杆，固收类产品面临大额赎回压力，直接效应是流动性较好的资产面临变现压力，流动性更好的国债、可转债、股票都会成为变现的对象，参考去年“钱荒”，银行间资金面的紧张最后引发了股市的大跌。
不过《第一财经日报》采访的多数机构人士仍看好后市。上述投资管理部总监也称：“涨了这么多，调整也是必须的。只不过，在政策影响下，现在的"疯牛"行情以后会变成"慢牛"行情。”
债市搅局
12月9日，沪市低开后冲高回落，盘中一度逼近3100点，创49个月新高，由于获利盘的集中出逃，午后市场快速跳水，创5年多单日最大跌幅。两市成交额突破1.26万亿元再创新高，超160只股票跌停。截至收盘，沪指跌5.43%报2856.27点，成交7934亿元；深市跌4.15%报10116.5点，成交4731亿元。
“涨停，跌停，涨8个点，跌停，跌6个点……这是跳广场舞？今天忽悠女朋友加仓了，这把真要准备单身了！”对于12月9日某家上市券商的股价走势，某位投资者如此描述。
昨日下午的大跌到底是什么原因造成的？债券市场普遍被认为是罪魁祸首：导致了获利盘的涌现以及融资盘的卖出平仓。
12月8日晚间，中国结算发布《关于加强企业债券回购风险管理相关措施的通知》称，暂时不受理新增企业债券回购资格申请，已取得回购资格的企业债券暂不得新增入库；同时规定债项评级达不到AAA级的企业债券不得新增入库，有新增入库的将强行出库。
据Wind统计，目前交易所债项达不到AAA，或债项达到AAA但主体达不到AA（或达到AA但评级展望负面）的可质押企业债券合计1194只，这些债券发行总额达到1.39万亿元。近年来，企业债转托管到交易所的存量大幅上升，很多是为享受交易所的融资便利，从而大幅推高了托管到交易所的余额占比。
国泰君安报告称，近期交易所企业债托管量每月增长400亿元以上，截至10月托管存量达到了1.01万亿元，占到全部2.91万亿企业债存量的35%。这部分债券丧失质押回购资质，有可能引发杠杆连锁反应。首当其冲的是城投债，而在流动性压力下，流动性更好的利率品种也可能受此冲击。
然而值得玩味的是，9日债券市场经过早盘大跌之后，尾盘出现了较大幅度的反弹。截至9日收盘，中债总财富（总值）指数收报153.27点，微跌0.25%。上海一家专注固定收益投资的公募基金市场总监对《第一财经日报》称：“很多时候，债券市场跟股票市场相反，越跌越买；股票则越涨越买。”
“债市去杠杆，固定收益类产品面临大额赎回压力，直接效应是流动性较好的资产面临变现压力。”华泰证券分析师徐彪认为，由于单边预期强烈，债市流动性可能枯竭，流动性更好的股票资产可能被变现。
徐彪进一步称，上周末的券商上调融资保证金比例对股市投资者去杠杆，企业债抵押融资规定对债市投资者去杠杆，资金推动的行情最怕釜底抽薪，所以短期股市可能继续调整。但央行的态度不同于去年“钱荒”，正常来说跌幅相对良性，但是考虑到“两融”业务所特有的助涨助跌性，需要警惕短期踩踏效应。
就新规对股市造成的影响，9日中国结算回应称，从最近两周新增入库的回购质押券的数据来看，投资者提交新增入库质押券数量不大，总体呈减少趋势，上周整个交易所市场新净增入库量面值仅50亿左右，其中从证券公司渠道提交入库的量更小。本次通知针对新增入库的控制不会对市场造成重大实质性影响；此外，由于债券市场和股票市场相对隔离，市场属性、投资者结构、资金偏好等相关方面有较大差异，股票市场应不会因此受到重大影响。
牛市依旧
历史总有相似之处，A股突破3000点后立即回调并不是第一次：2007年2月26日突破3000点后，2007年2月27日发生了类似2014年12月9日的事情，当日上证指数暴跌8.84%。
“大盘疯涨了这么多，A股调整一次也是必然的。”上海某私募基金经理对《第一财经日报》称，“上周券商上调融资保证金比例对股市投资者去杠杆，这周企业债质押收紧对债市投资者的去杠杆又对股市造成间接的冲击，A股市场的杠杆化投资短期的调整也是必然的。”
9日，近期暴涨的杠杆基金也遭遇了集体回调。据Wind统计，55只B基金遭遇了跌停，98只B基金下跌，上涨的B基金仅11只。与此同时，B基金上折后的抢权行情也在“大打折扣”。信诚中证800金融B更是打破了近期B基金上折复牌首日必涨停的常规。
“杠杆交易模式下市场波动加大，调整历时或不长。目前融资余额已超过9000亿，杠杆交易导致市场波动性加大。上两轮牛市中单日3%以上的放量大跌共24次。本轮牛市大逻辑未变，大类资产配置转向股市趋势不变，保持牛市思维。”海通证券分析师荀玉根认为，本次回调是技术性调整。上两次牛市第一波上涨约20%后均出现技术性回调，历时约1个月，幅度约10%。本轮行情启动已5个多月，涨幅超过40%，技术性回调正常。基本面、政策面未变，当前更像2007年“2·27”而非“5·30”。
徐彪则认为，由于理财等产品本身也通过债券质押放了杠杆，那么一旦开始去杠杆，各类交易（包括通过伞形信托进行的配资等加杠杆的途径）面临逆转，股市资金面临流出风险。但与去年“钱荒”不同，市场预期今年态度积极的央行可能通过逆回购甚至降准来释放流动性，因此央行的态度是未来股市走势的关键。此外，各家券商以及管理层对“两融”业务的态度也将影响股市。
广州一位私募人士对《第一财经日报》表示，此前大盘指数上涨过快，投资者有短期恐高心理，大盘需要技术性调整，在利空消息下获利盘集中涌出，融资盘相互踩踏之下，造成9日的大跌。
“牛市来之不易，要珍惜筹码！”上述广州私募人士认为，10日早盘可能继续会有一波恐慌性的砸盘，让短线客认赔出局，到了下午可能就是加仓的好时机，从历史经验上看，今天收涨的可能性比较大。
作者：李隽 谢丹敏
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