中金：CPI离通缩区间一步之遥 降准降息压力大

　　统计局数据显示，2014年中国11月CPI同比增长1.4%，预期增长1.6%，前值为增长1.6%，创下自2009年12月以来的5年来新低。11月PPI同比下降2.7%，预期下降2.4%，前值为下降2.2%。

　　中金宏观团队分析认为，通缩风险上升，货币政策放松压力大：总需求弱，拖累CPI通胀率下行。11月CPI同比增速1.4%，较10月降0.2个百分点，低于我们的预期1.5%和市场预期的1.6%。CPI季调后环比增速折年率为0%，从环比的角度看，CPI进入通缩区间仅一步之遥。

　　► CPI食品环比价格反季节回落。其中猪肉价跌1.3%，蛋、水产品、鲜菜价格环比全线回落，说明总需求弱和货币条件紧，使得CPI食品环比价格难以上升。

　　► 非食品价格显著弱于往年同期均值。交通通讯及服务受油价下跌影响环比跌幅明显，租金价格仍弱于往年同期均值。

　　PPI通缩压力大。11月PPI同比增速-2.7%，较10月降0.5个百分点，低于我们预期的-2.5%和市场预期的-2.4%。PPI季调后环比增速折年率-6%，产能过剩、油价下跌是PPI通缩加剧的主要原因。分行业看，产能过剩相关领域如黑色金属矿采选等行业出厂价格环比继续下跌，油价相关行业合计贡献PPI同比跌幅的80%左右。

　　向前看，12月CPI、PPI同比增速可能继续下行，通缩风险明显增大。当前实体经济通缩预期抬头，这将提升实际利率水平，进一步压制总需求，造成通缩预期的自我强化。因而逆周期的货币政策放松非常必要，降准、再次降息的压力仍大。