“指数变化很剧烈，我们内部讨论也很激烈，但大方向已经明确，近期行情以短打为主，明年加仓板上钉钉。”任辉（化名）斩钉截铁地说。
在这波大盘急升约30%的大行情中，险资在想什么，又在干什么？明年的资产配置将有何调整？中国证券报记者日前采访
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回调正是加仓时
对于11月末以来金融板块带动的大盘飙升，任辉并不讳言保险资金只是“喝了点汤”。
任辉是一家大型保险公司的投资管理部门负责人，前期一直重仓的银行股在这波行情中有20%的涨幅。“我们没有完全踏空。”任辉称，“在七八月份那波周期股行情中，我们已经由去年的浮亏变成了浮盈，全年目标提前实现。11月末启动的这波行情让我们锦上添花。”
根据Wind数据，险资一直对银行股情有独钟。中国平安、中国人寿、中国人保等都大量持有工农中建四大行或平安银行、兴业银行、民生银行等股票。任辉表示，重仓银行股是看好业绩增长稳定、股息率较高、流动性较好。“大部分险资持有银行股的时间较长，相信不会在11月大幅减持，保险公司投资业绩增厚肯定没问题。”
某中型保险公司投资总监华平（化名）证实了这一说法。“7月经济数据出来后，考虑到基本面较差，我们一直保持中位数投资，持仓结构变化不大，银行、地产配置得更多一些。”
华平说，保险资金追求的是绝对收益，更多的是做右侧机会，但这波行情启动得很突然，很迅猛，再加上保险机构决策链条长，所以动作慢了半拍。“相对于大涨，我们更看重大跌带来的机会。”华平说，公司一直坚持顺势而为的投资策略，势头起来了我们会加一点；势头下去了，我们又减一点，保持仓位水平的动态平衡，但仓位结构会有一定调整。
年尾“短打”调仓
与华平不谋而合的是，任辉同样强调仓位调整，布局来年。“我们近期的策略就是短做、调仓。”
在12月9日股市大跌那天，任辉在接受中国证券报记者采访时说，这些天公司都在开会，研判行情，讨论资产配置重点。争议的焦点是大牛市还是中级反弹，行情能持续多久，资产配置如何调整。
“不少同事认为，虽然从幅度、持续时间上看，目前市场已显示出牛市特征，但指数大涨与基本面是脱离的，仍属资金推动、政策推动，特别是股指连续、大幅拉升之后可能出现急涨之后的急跌，牛市走不长，所以不宜大幅提高权益投资比例。”任辉说，“但从目前内部讨论结果来看，谨慎乐观的观点占了上风。”
任辉解释说，经济疲软将倒逼政策放松，2015年资金环境将整体宽松；房地产投资属性的弱化以及股票期权、沪港通等资本市场内外改革措施将激发增量资金入市，股市活跃性会大大提高；国企改革、土地制度改革、自贸区建设等改革红利会持续释放，投资机会涌现。
“前期我们没有追涨，在年底这些日子，我们不会有大动作，但会根据市场情况进行短做、调仓，为2015年做准备。”任辉看好金融板块，但会进行结构调整，不会仅持有银行股，回调到位时会配置一些非银类品种，而之前持有的医药、消费类品种不会做大幅减持。此外，改革主题是深挖的重点方向。
11月20日以来，申万非银指数最高涨幅达82%，中信证券、海通证券等大盘券商股价格涨幅逼近100%，这引起不少机构对券商股的减持，12月以来套现金额在50亿元左右。
一家小型保险公司的账户经理告诉中国证券报记者，前期追涨了，“追在半山腰上。不过，对金融板块后市仍然看好。我们公司规模小，操作比较灵活，总体仓位早就升高到13%至15%。近期金融板块虽然涨幅较大，但放在降息逻辑和牛市思维下，未来仍有增长空间。”
股市投资有望大翻身
任辉强调，尽管明年股市投资机会很大，但市场波动和振幅也会很大，不会持单边牛市思维。“仓位将从目前的7%左右逐步升到10%左右，但会根据市场状况选择加仓时机，不会一步到位。”
在平安证券分析师缴文超看来，保险公司权益投资仓位相对市场总是存在滞后性，未来权益类仓位上升的空间会很大，权益投资对保险公司投资收益的弹性很可能在2015年释放出来，从而实现权益投资大翻身。
有业内人士称，保守预计保险资金明年的股市回报率在10%左右，净投资收益率在5%以上。
根据2014年中报，保险公司仓位降至历史低点，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险的股票、基金合计占比分别为5.3%、8.8%、8.9%、5.1%。今年前10月，险资的股票、证券投资基金仓位在10.14%。
多家保险机构人士表示，尽管2015年的投资计划尚未定稿，但调升权益类投资比例是大概率事件。中国人寿内部人士介绍，由于抓住了前三季度阶段性投资机会，今年投资业绩比较理想，未来将根据市场结构和公司整体配置要求灵活操作。中国平安则早在三季度就空翻多。
“相对于股市投资，险资的投资管理能力更多体现在大类资产配置上。”任辉强调，固定收益类产品是险资投资的重点，会保持相对稳定的投资比例；银行存款的占比会下降，定存到期后可能将配置债券、权益或非标资产；非标资产的占比会升高，但增速可能放缓。
缴文超证实，目前大型保险公司开始担忧未来市场收益率下行之后资产配置问题。2013年下半年至2014年，大型保险公司长周期的固收类投资增长很快，这从侧面反映出保险公司希望配置久期更长的固收资产，从而锁定资产收益率，应对利率下行风险。“未来5年保险资产管理的方向仍以长期固收投资为主，包括债券投资，也包括长期非标资产投资。由于集合信托计划的久期较短，再投资风险较大，未来保险资产管理公司主动配置集合信托计划的意愿会下降。”
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