编者按：备受关注的两融现场检查启动，各大证券公司通过不同形式提升两融保证金比例。业内人士认为，证监会澄清没有对证券公司融资类业务进行窗口指导，而检查内容和形式属于常规类检查，并未存在其他特殊的要求，有助市场正确把握行业政策风向。对券商股形成利好，但
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两融检查启动券商提高保证金比例
两融现场检查序幕拉开。根据证监会的部署，自12月15日起，证监会证券基金机构监管部开始针对部分证券公司进行现场检查，检查业务范围除了包括备受市场关注的融资融券外，还包括股票质押回购、约定购回式证券交易、具有融资功能的柜台市场收益互换等融资业务的开展情况和股票期权业务准备情况。
针对备受关注的此次检查，证监会新闻发言人邓舸上周五在例行发布会上表示，该项检查系按照今年券商现场检查工作的统一安排。邓舸表示，今年以来，券商两融、股票质押回购交易、约定购回式证券交易等融资类业务快速发展，规模较大。
证券公司信用交易部负责人对《投资快报》表示，融资融券检查每年都有，从此次通知内容看，此次检查的内容主要为信用交易业务，在指数波动较大情况下，管理部门担忧的还是证券公司的风险管控能力，尤其是融资融券的“放大镜”效应。
“昨天证监会、证监局等已派人入驻公司，针对公司融资类业务进行了检查，但从目前情况来看，此次检查内容和形式属于常规类检查，并未存在其他特殊的要求。”一大型上市证券公司高管在接受《投资快报》记者采访时透露。
据悉，业内的“领头羊”中信证券将在15日至21日接受检查。检查的具体内容包括，公司今年1月1日至11月30日期间的融资融券、股票质押回购、约定赎回式证券交易、具有融资功能的柜台市场收益互换等融资类业务开展情况和股票期权业务准备情况进行现场检查。
而在两融业务现场检查通知下发前后，许多证券公司通过不同形式提升两融保证金比例，知情人士表示，包括中信证券、华泰证券和广发证券在内的券商都提高了融资的保证金比例，有部分券商融资保证金比例上调到1：0.9。
在提升融资保证金比例的同时，有部分券商还调高了两融业务费率。如申银万国12月12日就公告，自当日起，该公司将融券业务融券费率由8.6%上调至10.6%、逾期融券费率由10.32%上调至12.72%。自调整之日起，新开仓的融券交易执行新费率。
两融检查落定券商股王者回归
证监会否认对券商融资类业务进行窗口指导，并表示融资融券业务办法正在修订中，将在条件成熟时公开征求意见。据悉，修订涉及合约期限展期延长、开户门槛调整等问题。修订后，将加快券商两融业务规模扩张，而此次的检查属于常规类检查。
近期A股出现巨大振幅，融资融券被认为是推动A股“过山车”式行情的主要力量。因此，上周四市场传言证监会将对两融业务进行窗口指导，要求调整融资融券杠杆比例。受此消息影响，券商板块在当天遭遇重挫，领跌两市。在证监会否认两融窗口指导后，券商开始缓过气来，昨天券商股全线反弹，板块涨3.3%，助沪指收涨0.52%。
业内人士对《投资快报》记者，此前市场传闻证监会对融资业务进行窗口指导并进行专项检查令券商板块承压；证监会澄清没有对证券公司融资类业务进行窗口指导；加之检查内容和形式属于常规类检查，并未存在其他特殊的要求，有助市场正确把握行业政策风向，对券商股形成利好。
“证监会对两融业务主要检查是否存在资金使用违规以及风险情况，不一定会出现市场担忧的问题。但是为了防止投资者进行大量的杠杆操作推高风险，证监会对两融业务进行监管短期还是会对券商板块产生影响。”南方基金首席策略分析师杨德龙表示。
有业内人士对此表示认同，不过其也指出，券商板块正积极谋求变革，在行业创新、杠杆率提升、股市回暖等多重因素影响下，行业空间依然巨大，未来发展看好。招商证券分析师洪锦屏就表示，2015年券商板块还将迎来资本运作的井喷期。
银河证券在新的研报中指出，目前券商行业整体杠杆率依然在3 倍左右，离理论上限仍有充足空间，资本中介型业务的发展空间依然很大，而包括个股期权、ABS、新三板做市商及直投等创新业务将持续带来增量收入，任何回调均为买入良机。
“目前券商板块依然是由流动性驱动的这波牛市中业绩最有保障的板块，保证金及融资融券规模仍在不断增长使得场内流动性持续宽松。”方正证券研究员王松柏表示，支撑券商行业业绩增长的主线逻辑并没有发生变化，调整将是建仓券商板块的绝佳机会。
在个股方面，银河证券表示，行业中长期发展前景在自上而下的政策导向支持下具有很高的确定性，继续推荐中信、海通、华泰、招商、广发和太平洋。申银万国则称，继续看好在上证50 指数成份股的华泰、中信、海通、招商、方正；以及前期龙头光大、广发等。
警惕融资占比较高股以及行情转向杠杆风险
融资融券业务自2010年开启后，一路迅猛发展。2014年4月10日融资融券余额首度突破4000亿元。虽然5月份时融资融券余额曾出现短暂下滑，但在6月中旬又再次增至4000亿元。之后，融资融券余额的增速开始明显加快，到9月初，融资融券余额已突破5000亿元。
此后，融资融券余额规模增长不断提速。统计显示，融资融券余额从4000亿元5000亿元用了46个交易日，从5000亿元到6000亿元、6000亿元到7000亿元则只用了22个交易日。从7000亿元到8000亿元用了19个交易日，而从8000亿元到9000亿元仅有8个交易日。
融资融券余额规模的快速攀升，也助推股指飙升，不过也为杠杆投资者埋下了潜在的隐忧。此前，多只融资标的股在融资余额占比在上升至25%的警戒线后，股价一度出现回落。如燃控科技，在本月9日晚间深交所宣布10日起暂停该标的股票融资买入后有首个交易日股价大跌7.42%。
根据融资融券交易规则，单只标的证券融资余额达到该证券上市可流通市值的25%时，交易所可以在次一交易日暂停其融资买入。据《投资快报》记者的统计，尽管经过此前的震荡后，部分公司的融资余额占自由流通市值比例有所回落，但截止12月12日仍有3家公司的融资余额占比超过20%，超过10%不足20%的公司有163家。
分析人士指，虽然在行情火爆中，融资买入会给看多的投资者带来更多收益。但是，一旦行情反转，融资杠杆释放的破坏力也相当惊人的。如*ST昌九在赣州稀土借壳梦破灭后，其市值10天蒸发了70%，这导致融资买入者的爆仓。
据介绍，券商两融标的保证金比例具体分为融资保证金比例和融券保证金比例。其中，融资保证金比例是指融资买入时交付的保证金与融资交易金额的比例，计算公式为：融资保证金比例=保证金/（融资买入证券数量×买入价格）×100%。如融资保证金比例为50%，那么，只要股价下跌超过50%，顶格融资买入的投资者就将血本无归。
此外，由于融券的杠杆作用，如果行情反转，杠杆资金无疑会率先夺路而逃，而这将直接导致股价快速下挫，反过来这又将进一步刺激市场情绪，使得更多资金出逃，几轮跌停之后，这些融资投资者将不得不面对困境。
个股点将台
中信证券（600030）
公司为目前国内最大的证券公司，多项创新业务取得突破并处于行业领先地位。随着证券行业创新政策不断落实，公司有望继续发挥综合优势在市场变革中获益。分析普遍认为，中信证券作为行业龙头，在业务多元化及创新业务转型方面继续领先于全行业，规模优势也显著。
瑞银证券研报称，2012年以来中信以快速加杠杆作为提升ROE的重要手段，不断多渠道融资，全方位支持创新业务发展。依托融资渠道和融资成本等方面明显优势，公司创新业务稳居行业首位，信用业务增速不断超预期。创新业务继续保持行业首位，融资融券、股权质押等规模显著超越主要竞争对手，看好其长期成长性。
广发证券（000776）
公司是一家总部位于经济较发达地区广州的综合性大型券商，目前几乎覆盖了监管机构允许范围内的所有业务。控股/参股了广发控股（香港）、广发期货、广发信德、易方达基金以及广发基金，逐步形成了金融控股集团的框架结构。分析认为，作为大中型券商典型代表的广发证券，在投行及业务多元化方面有显著优势，受益于行业政策红利的释放。
方正证券研究员表示，公司基本面坚挺，但估值低于可比券商及行业平均，股价具有较高的安全边际；全年来看，与可比券商相比，股价涨幅较低，后续补涨需求旺盛；H股上市将有利于公司开展海外与国内业务；与新浪的合作有望提升客户市场份额及客户附加值利好公司长期发展。基于以上原因，维持“强烈推荐”评级。
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