12月4日，海通证券停牌，当日晚间公告停牌的理由是正与葡萄牙方面磋商，以期就收购圣灵银行旗下的BESI银行的全部股权订立协议。
消息传出后的首个交易日，复牌的海通证券股票应声涨停，显示国内市场对此消息的正面态度。
但是，在欧洲的经
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葡萄牙可以说是中国企业投资欧洲的福地，多项大手笔的收购令欧洲同行们侧目。例如，三峡集团收购葡萄牙电网公司，复星集团收购葡萄牙保险公司等，都是标杆性的并购交易，在欧洲是叫好又叫座。那么，为什么海通证券收购BESI却不大被看好？
首先，在欧洲国家里，葡萄牙经济上相对落后。从实业企业的角度来看，葡萄牙仅仅有少数几个跨国公司经营非常出色，通过“深耕细作”南美和非洲殖民地国家而获得广阔的市场空间。其中翘楚已经被中国企业买入。
在金融市场上，葡萄牙也相对比较封闭和落后。葡萄牙国内银行市场基本被几家大的葡萄牙银行控制，外资银行对葡萄牙市场原本兴趣就不大，欧债危机后外资行大举撤出，目前仅剩下德意志银行等少数几家外资银行还在坚持运作。而葡萄牙的投资银行市场，基本被几家大的本土银行的附属机构所把持。
投资银行的并购逻辑跟实业并购不同，投资银行的客户和团队最重要，如果再进一步细究，团队最重要。而这两个因素的外在表现，都跟投行的业务根据地息息相关。
BESI的主要业务范围在葡萄牙，它在纽约和伦敦设立的办事处，发挥的作用同本土业务不可同日而语。海通证券并购项目的背后，仅仅是葡萄牙本土市场，缺乏市场深度和广度。
其次，海通证券并购BESI，后续商业整合计划看不到太大的亮点。
中国企业在葡萄牙的前几笔并购，都有明确的目的和翔实的未来拓展计划。三峡集团主要看中了葡萄牙电力公司的世界前三的风电技术，意在非洲市场和南美市场。两者的合作，已经在莫桑比克和巴西市场“开花结果”；复星集团收购葡萄牙CSS旗下保险公司，是看中了其庞大的保险资金沉淀，以及更改原来保守的投资策略以后，资金池同复星集团欧洲投资项目的对接能力。复星集团在欧洲的后续投资项目，已经看到葡萄牙保险公司冲锋在前的身影。
葡萄牙政府一直在卖力地推销其剩余的私有化项目—里斯本机场和葡萄牙航空公司。但由于葡萄牙本身的地理位置偏居欧洲西南一隅，在欧洲缺乏中转站优势，没有辐射力；而葡萄牙本国只有不到1050万人口，国内市场有限。所以，这两个项目至今无人问津。
国内有媒体报道指出，葡萄牙背后还有非洲和南美等前葡萄牙殖民地的市场腹地，海通证券相当于切入了以上市场。但是，从BESI的经营情况来看，其海外业务发展非常一般。
立足在一个欧洲相对落后和封闭的金融市场；脱胎于一个管理差、被政府接管的母公司圣灵集团；基本立足国内市场，服务为数不多的葡萄牙当地企业；在欧洲主流投行界几乎没有什么存在感。这就是BESI银行的客观实际。
当然，这笔交易也不是没有优点。价格低是其最大的优点，海通证券的收购价格仅相当于BESI截至6月底净资产价值的60%。而且，还带了几百万欧元的盈利做“嫁妆”。
总体来看，这笔交易算是没有什么风险。但是，其并购整合的前景也乏善可陈。
不过，借助这一并购消息的东风，海通证券成功站在了风口上，市值一举超过日本的野村证券，在国内占据了财经新闻头条，这也是积极的一面吧。
但笔者却想到了莎士比亚在戏剧《麦克白》中的名言：“充满喧哗与骚动，却毫无意义。”
作者：鲁晓芙
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