我国股市2014年制度建设方面亮点颇多，但这仍然难以满足多层次资本市场建设的要求和金融支持实业发展的期许。2015年，股市的改革、发展和突破还在路上。
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国际化步伐加快
2014 年11 月17 日，沪港通正式开闸，这不仅为国际投资者进入A 股提供了更加便捷的通道，同时也为国内投资者出海打开了一扇大门。
尽管在沪港通成行的初期，投资额度的使用规模十分有限，但这并不代表这项创新已经失败。
从长远来看，对外开放将是A股市场未来发展中持续的主题。资本市场的开放与我国目前实施的“走出去”战略相匹配，有助于构建人民币回流机制，提高境外资金配置效率，推动人民币国际化。
沪港通的启动，打开了A股市场国际化进程的大门，A股市场将逐步成为全球性的配置资产，为深港通和中港基金互认等打开想象空间，
当然，管理层为构建多层次、国际化的资本市场，必然不会仅满足于此，2015年定会进一步对外开放。华融证券分析师付学军认为，这将体现在深港通可能适时推进和A 股纳入MSCI 指数。
在沪港通开通之后，深港通已经不存在任何技术障碍。2014年10月10日，证监会发布《支持深圳资本市场改革创新、加快推进前海金融先行先试批复意见》，其中明确表示支持深港两地资本市场加强交流与合作，“未来在沪港通积累一定试点经验的基础上，支持深、港交易所本着互利共赢原则，研究探索新的合作形式”。
沪港通2014年的推出让A股国际化取得了一个重要战役的胜利，但A股未能被纳入MSCI指数则多少出人意料。MSCI明晟公司2014年6 月宣布，将不会按原计划把A 股纳入新兴市场指数，但仍保留A 股在其审核名单上，作为2015 年度评审的种子选手。
根据MSCI明晟的估计，在A 股市场完全向外国投资者开放，并且没有重大的进入限制的情况下，A 股市场将占MSCI新兴市场指数14%的权重。届时估计将注入的增量资金达到近万亿元。
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衍生品再出新品
股指期货和融资融券业务启动，为A股市场提供了新的金融工具，使得A股市场的交易方式从单一做多向套利、对冲等综合方向转变。
股指期货和融资融券业务得到了快速发展，期指成交和持仓规模平稳增加，两融余额更是在2014年下半年呈现井喷式增长，成为推动股指上扬的重要推手。
然而，由于创新工具品种相对稀缺、门槛限定以及技术等方面的制约，目前A股市场实际上可以支持做空、套利和对冲等交易的金融工具依然非常有限，这突出表现在近半年对冲基金惨淡的业绩上。
这种局面或许在2015年逐渐改变。2014年12月5日，证监会发布了《股票期权交易试点管理办法（征求意见稿）》，明确证券公司可以从事股票期权经纪业务、自营业务和做市业务，允许期货公司从事与股票期权备兑开仓和行权交割相关的有限范围的证券现货经纪业务。
首创证券分析师王剑辉表示，股票期权的推出将是对融资融券业务、尤其是融券业务的重要补充，可以更好地满足投资者的做空需求。而随着做空工具的日益丰富，各类衍生交易策略和衍生产品也将不断增加，A股市场的操作模式将向多元化发展。
那么哪种期权产品最有可能首先推出呢？天津财经大学教授罗鸿铭表示，以一揽子股票组成的ETF期权产品自身的抗风险能力明显高于个股期权，这也许是管理层考虑的重点。
目前，正在进行的仿真交易中有两只ETF 期权合约，分别为上证50ETF 期权和上证180ETF期权。这两只ETF 都是大盘蓝筹股的代表，都符合管理层促进蓝筹股发展的总体思路。
期权的推出将使得蓝筹股的定价更趋合理，促进蓝筹板块的活跃度和估值提升。期权的推出增加了相关标的做空途径，使得市场的多空观点表达更加顺畅，能够提升相关板块的定价合理程度。
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T+0重出江湖
随着沪港通的启动，两地投资者得以互相投资对方市场，但是一边“T+0”，一边“T+1”的交易制度差距对两地投资者显然不公平，似乎这并不是真正意义上的互通，因而A 股能否恢复T+0 交易再次成为市场热议的焦点，沪港通似乎也成为倒逼A 股恢复T+0
相关公司股票走势
平安证券房雷则认为，从目前我国资本市场的情况来看，如果要恢复T+0交易，率先在沪深300指数成分股实施的可能性较大。沪深300 指数的成分股均为大盘股，规模大、流动性好，市值占沪深两市总市值的80%左右，因而过度投机的可能性较小，可以作为实行T+0 交易的试点。
其实，实施T+0交易的意义远远大于与国际接轨。2013年发生的“8·16”光大乌龙指事件已经将T+1交易制度的弊端暴露无遗。光大证券错误的交易无法在第一时间平仓，而跟风而入的投资者也只能眼睁睁地看着股票被套牢。
在衍生金融产品日益丰富，但多数中小投资者无法参与其中的情况下，T+0交易方式的弊端同样显现。机构、大户可以通过股指期货的做空功能及时对冲风险，而主要活动在现货市场的广大中小投资者却无法及时回避或对冲风险，两类投资者实际上已经处于很不公平的地位，恢复T+0 制度可以帮助中小投资者在一定情况下及时退出，避免进一步的损失，从而提高中小投资者的投资热情，保护其利益。
此外，如果沪深300指数的成分股能够首先实行T+0交易，便能够与沪深300 股指期货的交易机制保持一致，如此能够为投资者提供时间期限上相匹配的投资策略，实现更好的套期保值。
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注册制修成正果
我国股市建立后的20多年里，新股发行制度已经历次更迭，从额度管理到指标管理、从审批制到核准制，总体思路正逐步从初期的行政主导向市场化的方向发展，并且在发展改进的过程中不断吸收国外成熟市场的经验。在我国资本市场不断开放的背景下，与市场接轨、与国际证券市场接轨显得尤为重要。
2013年11月30日，证监会发布《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》，开始我国证券市场新股发行的第四次改革。此次改革明确了新股发行改革的市场化方向，为注册制的实行奠定了基础。
2014年年底，注册制改革已经进入到实质性推进阶段。国务院常务会议明确提出要加快推进注册制改革，以提升资本市场的直接融资和服务实体经济的能力。在此之后，三位证监会副主席都在不同场合提及推动注册制改革。
房雷认为，我国的直接融资占比较发达国家有较大差距，在新兴产业快速发展之际，企业融资需求多元化阶段，发展注册制也是大势所趋。
注册制改革不仅会给一级市场的新股发行带来更多的投资机会，同样会影响到二级市场的股票估值、投资风格、投资者结构等诸多方面，首当其冲受到波及的很可能是壳资源价值下降。
多年以来，上市难导致中小盘股票的价值中往往“掺杂”了壳资源的因素，这造成了一些中小盘股的估值存在较大的溢价。随着注册制改革的推进和史上最为严苛的退市制度实施，随之而来的便是中小盘股票估值中壳价值的消失。
市场预计，在国务院批复后，证监会将在2015年公布注册制改革的初步方案，而注册制若要正式实施，还必须跨过《证券法》这一门槛。究其原因，取消核准制与上市公司持续盈利条件涉及《证券法》修订，按照全国人大常务会议常规的三次审议，修订后的《证券法》最快也要在2015年下半年通过。
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B股改革再提速
A股2014年美如画，但B股的表现依然逊色很多。截至上周五，上证B股指数和深证B股指数今年以来的涨幅分别为14.18%和16.26%，均不及上证综指49.23%、深证成指33.01%和沪深300指数47.89%的涨幅。
不可否认，在建立B 股市场之初，利用外资为我国所用，筹集外汇资金支持企业发展的目的已经达到。可以说，B股市场确实曾经为很多企业解决了融资困局，起到了一定的历史阶段作用。
然而，随着我国资本市场对外开放的力度逐渐加大以及已经方式多元化，海外投资者可以以多种渠道投资国内企业，B 股市场已经失去了最初的融资和资源配置功能，实则已经沦为我国资本市场中的“问题”市场，亟待推进改革。
房雷认为，对于B 股市场的未来，部分B 股上市公司的改革动力不大，原因一方面在于如果要B 股转至A 或H股，流程非常复杂，而且成功率并不高；另一方面则是公司大股东对于转板或其他处理B 股的方法并无太大的诉求，因此在过去的十多年里，积极主动寻求改革的公司并不多。
在这种情况下，就需要政府方面能够给予较明确的政策鼓励和引导，以促进B 股上市公司积极改革，缓解甚至消除B 股市场留下的种种问题，以更好的构建多层次的资本市场。
管理层的历次表态已经表明了解决B 股遗留问题的态度和决心，而且一些成功的改革案例也使得上市公司开始积极探索改革渠道。从目前 B 股改革成功案例来看主要有三种途径：B 股转H 股、B 股转A股和回购B 股。
而从此前的案例来看，上市公司较为认可的方式是B股介绍至H股上市和B 股整体转至A股上市。而在转板之后，股票的价值重估带动股价上扬，让上市公司和各方股东受益。
作者：刘子安
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