易宪容：2015年美元风暴会吹向哪里？

　　2014年，对国内的货币阴谋论者来说，差不多输得脱裤。因为，在2014年初这些人一直在鼓励国内民众“去美元化”，我当时不得不撰文指出其谬误。事实上，如果国内投资者真是在2014年初“去美元化”，那么其损失肯定不小，因为，2014年美元汇率指数上涨达11.97%，美元兑其他主要货币也实现10年来最大年度上涨幅度。

　　而且新年一开始，国际市场最为显眼的就是强势美元。可以看到，进入2015年的第一个交易日，美元更是一路走强，美元汇率指数已经上升到91.11的水平，继续创2006年3月以来的新高。可以说，这种美元强势的趋势在2015年不会改变。

　　在这种情况下，人们可能会问，2015年强势美元会持续多久？美元强势的力度又会有多大？强势美元对国际市场资金的流向有多少影响？对国际市场冲击又会多大？2015年强势美元对中国市场及经济又有会有什么影响与冲击？一句话，美元风暴会吹向哪里，应该是相当不确定的。

　　首先，美元强势是相对于非美元弱势而言的，如果不是非美元太弱，美元要这样强势也不是容易的事情。因为，就目前国际几大主要货币而言，比如欧元、日元，在2015年的弱势不可避免。这不仅在于欧洲及日本的经济弱势不容易在一年内走出当前的困境，而且在于其货币政策与美元背道而驰。美国的货币政策开始全面收紧，但欧洲及日本的货币政策量宽进一步加码，增加太多的流动性，欧元及日元自然会更为弱势。如果这种格局不改变，美元强势也不会停止。

　　其次，美元强势不仅在于美联储量宽政策的退出，在于美联储在2015年加息，而且在于美国从2000年网络泡沫破灭十几年后，美国劳动生产率开始有比较明显的上升，制造业生产指数也已经超过2008年泡沫经济时的水平。通过实体经济的各种创新，使得美国的再工业化已经出现新的一轮高潮。比如3D打印、产业的智能化、页岩油开采技术突破等。这些使得美国GDP出现10年来难有的高增长。也就是说，美国实体经济是美元强势的基础。

　　再次，美元强势还意味着持续十几年的油元时代结束。因为，尽管2014年油价的暴跌并非完全是来自美元强势，但美元强势以美元计价的国际大宗商品的价格下跌是不可避免。而油价的下跌不仅会影响石油输出国的石油暴利，影响其垄断性利润的获得，更重要的会减弱这些国家流向国际金融市场的油元，甚至于意味着油元时代的结束。这样，油元在国际市场的消失，更是会进一步推动美元的强势。在2015年油价下跌的风险还在增加的情况下，更是会弱化油元对国际市场的影响。

　　正是从这几个方面看，2015年美元的强势还会继续。至于美元的强势力度有多大，就得看美联储在什么加息？其加息的幅度有多大？频率有多高？这些都得有待进一步观察。这些不仅会影响美国经济、影响美元强势，也会影响其他国家的因应策略。即掀起一场美元风暴。

　　对于美元强势对国际市场的冲击与影响，市场已经讨论得差不多了，也早就形成了强烈的预期，因为，国际市场都知道美元强势后会让国际市场的大宗商品价格大跌，会让国际市场的油价下跌，会让大量资金流出新兴市场国家而回到美国。新兴市场的股市、汇市及房地产市场都面临着巨大的风险，及债务危机的出现（如果债务是美元）。即在新兴市场刮起一场强势美元风暴。

　　但是大宗商品价格的下跌对各国金融市场的影响如何，投资者不知注意到了吗？比如，油价的下跌，对石油股冲击有多大？对航空股又有多大利好？还有油元时代结束之后，国际资本市场受到冲击最大的地方又在哪里？为何最近美国长期国债的利率会越来越低？美元强势对这些市场影响与冲击多大是相当不确定的。也就是说，美元风暴会吹到金融市场的各个角落。

　　还有，美元强势导致的油价下跌会持续多久，或油价会跌到什么程度？最近有石油输出国放言，2015年要让油价重新回到上升轨道上，这可能吗？同时，油价下跌所引发的两大效应，未来又会走向哪里？比如，油价下跌会全面降低几大石油进口国的经济成本，如欧洲、日本、中国、印度、美国等，支持这些国家的GDP增长或经济的复苏，但其作用对各国来说是不同的。同时，油价的下跌是否会引发这些国家的通货紧缩？如果这些国家的通货紧缩出现，会采取什么样的应对政策，这些政策对未来经济会造成多大影响？估计这些都是投资者要考虑的问题。也就是说，美元风暴会吹向哪里是相当不确定的。

　　对中国来说，美元强势最大的影响可能是2万多亿美元的债务问题。尽管2014年美元对非美元货币升值了12%，而且美元对人民币升值仅2.5%，但是这种格局是否会在2015年持续是相当不确定的。因为人民币对非美元货币的升值对中国的出口是相当不利的。政府对此不可太作为。同时，中国2万多亿美元的债务主体主要是房地产企业。2014年国内房地产市场销售全面下降，2015年能否改变这种格局同样是相当不确定的。特别是在当前股市疯狂上涨时，国内房地产市场要回到以前的火红的年代并非易事。在这种情况下，持有美元债务的房地产企业就面临流动性的双重夹击，即美元融资成本全面上升，但住房销售回款全面下降。还有，美元强势也让国内房地产企业融资渠道收窄。

　　再就是，美元强势对中国市场之影响与冲击，还得看有多少资金流出中国市场？就当前的情况来看，股市的强势有利于外国资金通过沪港通流入，但房地产疲弱会让进入的投资则全面减少。如果2015年人民币还是小幅贬值，那么资金流出的概率会大于流入的概率。这种资金的流动方向对国内哪些市场有影响同样是不确定的。即美元风暴会吹向中国市场，但会吹向哪里是不确定的。

　　总之，2015年国际市场将卷起一场巨大的美元风暴，至于这场美元风暴会吹向哪里，应该是相当不确定的，投资者对此非得密切关注。

    （文章来源：百度百家）