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“回避中小盘”似乎已成为市场口口相传的戒律。多位分析师对此称，中小盘股目前仍未调整到位，由于交易活跃度、交易量占比持续下降，调整期或还有延后拉长的可能。而基于增量资金的投资特质、新三板崛起以及注册制的推进，中小盘股年内仍会持续受到冲击，靠讲故事赚钱的时代已宣告谢幕。
中小盘为何如此惨淡
无论是岁末的“完美收官战”，还是年初的“喜庆开门红”，中小盘股似乎都无福享受。
2014年岁末一周，大盘继续创造惊喜。2014年12月31日，上证综指一举突破3200点，创五年新高。当天，沪深300收于3533.71点，上涨2.55%。中小板指收于5461.19 点，下跌1.89%；创业板指收于1471.76 点，下跌4.19%。2015年1月5日，煤炭、有色、石油等板块接棒金融股，助推大盘在今年首个交易日里强势上涨。但创业板则全天走跌收于1464.77点，跌幅0.47%，早盘更一度跌逾40点。
从个股表现来看，中小盘股更是一片“跨年灾情”。1月5日盘中，跌幅超过9%的10只个股中，有7只创业板股票、2只中小板股票。而近20个交易日的涨跌幅排行中，有59只个股跌幅超过30%。其中，创业板股票占去了36席，福星晓程跌幅居首累计跌逾40%；中小板股票占到了12席，成飞集成以40%的累计跌幅垫底。
惨淡的走势，并非仅在岁末年初。据统计，上证综指2014年全年上涨52.87%，深证成指上涨35.62%，沪深300上涨51.66%。然而中小板指、创业板指分别上涨9.67%、12.83%，明显逊色。该落差主要形成于去年的最后一个季度。2014年第四季度，小板指数阶段累计涨幅均在10%以内，但沪深300、上证综指和深成指涨幅则突破30%。
中小盘股为何如此不招待见？上海证券中小市值组分析师曾小勇对此解释为：风向变了、买家换了、价太贵了。
曾小勇对《第一财经日报》称，从策略分析角度看，本轮牛市行情主要是由政策性推动的大盘股估值修复，内在需求是经济的转型发展，以及配合国有股减持、政策去杠杆。中小盘股此前已走出两年多行情，而大盘股则一直在底部震荡，在牛市初期大盘股走强、中小盘股调整也是预料之中的。
此轮行情中新入场的增量资金也影响了行情运行格局，并在持续显效。“你很难否认会有被错杀的中小盘股，但这波牛市中进来的投资者更认可低估值和熟知的龙头股”，曾小勇强调，此前以追求小市值、伪成长、抱团的市值管理等做法，已经难以再获得超额收益。原有的投资逻辑要有调整，初期时越简单的投资人“赚钱越粗暴”。
而中小盘股所面临的内忧外患还不止于此，筹码供给收缩的压力与日俱增。曾小勇提示，新三板的年内崛起尤其是参与做市的挂牌公司迅猛增加，将以近四五成落差的静态PE低水位形成一定程度分流，以场内高估值的小公司受到冲击最为明显。
银河证券中小盘研究报告亦指出，未来在“注册制”实行后，密集发行上市将可能成为新常态，新兴产业和科技类公司的业绩要求硬性指标会逐步淡出；中小市值股票的供应量在加大，且定价相对较低，这将降低中小板块的估值水平。“短期中小市值个股的投资机会仍需等待，高估值的中小市值个股目前仍处于价值回归过程中。”
后市仍需谨慎
回避小盘股的情绪，在市场对牛市趋势确定的同时便在发酵，而近三个月来中小盘股的走势更强化了这一观念。然而与此同时，超跌反弹、错杀回涨、轮动补涨等观点也不绝于耳。2015年，中小盘能不能碰，要怎么买？
“小板指数较长时间内仍可能落后大市值指数，在进攻性上已没有太大机会了。现在市场关注的可能是调整时间和幅度。从现在来看 ，调整仍没有到位，时间节点还远没有到来。”曾小勇对此表示。
银河证券则预计，中小市值个股表现将会出现分化，真正有价值、有预期的个股被错杀后也会迎来明显上涨。报告还指出多条中小市值“突袭”之道，包括互联网与传统行业相结合的个股，以及医药消费、科技类成长股；并重点推荐了国企改革的投资主线下的大集团小市值公司。
而某券商分析师则强调称，牛市初期仍建议回避中小盘股，题材也很难炒作成风，“我的观点是最好别碰，最大的可能是进去了很难出来。极端点说，至少在年报期结束前不要碰，目前创业板和中小板的估值中市场隐含的业绩增长率过高，实际可能有很大的落差”。
他称，若想消化掉高增长率预期落差主要通过股价下跌、估值调整期拖后拉长等途径。此外，从两市成交量来看，去年11月起沪市日成交已明显超越深市；而深市内部，主板成交量自12月起已高于小板。中小盘股交易活跃度逐渐下降，交易量占比则小幅萎缩。上述种种，都将增加中小盘股后市压力。
作者：张婧熠
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