瑞银：流动性带来的A股牛市已经结束

　　搜狐财经消息 1月12日，瑞银大中华研讨会媒体见面会在上海举行，瑞银首席策略师陈李在研究报告中表示，中国股票市场上，以流动性推动的牛市暂时告一段落，之前低估的A股大型股已经达到“合理水平”，未来期待盈利改善推动中国股市上涨。陈李指出， 企业利润未来三个月出现好转才能支撑牛市继续，基础设施投资增长在3、4月份可能继续反弹，因此投资者应该从金融类股票向与投资相关的周期性板块转移。

　　“目前沪深300指数2015年市盈率为14.7倍，已回到过去五年的平均水平，大盘股低估值很好得到纠正。”陈李称，过去两个月推动资金入市的一些重要动力，包括散户入场，大规模的换手，杠杆资金如融资融券余额扩大、商业银行向散户提供贷款买股票等都在放缓，靠资金推动的A股牛市暂时结束。

　　陈李认为， 未来股市上涨的动力还是来自于企业盈利改善。今年3、4月可能出现基建投资速度回升，这来自于2014年四季度开始的信贷增加，陈李预测，今年1月信贷有望达到1.3万亿，这些有望推动新开工速度，加上过去一段时间发改委审批大量项目，这将对企业盈利带来短期正面因素。

　　陈李分析，企业盈利能否有所改善则取决于：一是大宗商品价格下跌能否帮助上市公司提高净利润率（ROE），二是降息后，贷款利率的降低能否提高企业投资意愿带来资本支出的回升。

　　“只有这两个因素兑现后，A股牛市可以更健康的延续下去。”陈李表示。

　　投资主题方面，陈李称未来降准降息预期，银行和地产股还有机会。此外还有国企改革，以及A股纳入MSCI的可能性。对于中国走出去战略，他分析投资金额和国内投资金额相比，还是太少，认为不会帮助中国化解过剩产能，但走出去战略上，核电、电网、通讯等机会还比较多。 就消费主题上来看，他认为因为通缩等原因，消费主题增长会比较低速。

　　“现在沪港通‘北向’的每天使用额度约为20-30亿人民币，用完3000亿总额度可能发生在今年5月，这恰逢MSCI讨论的时间点，因此可能会有一波市场炒作预期。”陈李表示。