证券业晾晒2014成绩单：经营猛加杠杆净利润倍增

    伴随着券商板块的大幅回调，反映去年券商整体经营情况的成绩单也随之问世。

　　1月20日，中国证券业协会（下称中证协）发布了证券公司2014年度经营数据， 120家证券公司全年实现营业收入2602.84亿元，较上年增长63.45%；而净利润则实现965.54亿元，同比暴

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　　具体到券商各项业务，其收入的贡献及增长程度也有所不同。

　　其中以融资融券为代表的利息收入占比出现了明显提高，其收入占比从前一年度的11.55%提升至2014年的17.14%；除此之外，券商的投行、自营及资管业务也实现了不同程度的增长。

　　分析人士认为，券商股2015年的业绩增长预期仍与A股的活跃度紧密相关，但与此同时，当前监管层针对两融业务实施的新监管措施，可能对未来券商股的业绩预期带来不确定性。

　　两融收入翻倍后或遭瓶颈

　　在各项业务的收入结构上，经纪业务对券商收入贡献率仍然不容忽视。数据显示，券商2014年“代理买卖证券业务”净收入1049.48亿， 同比增长32.97%，占总收入比达40.32%。

　　值得一提的是，虽然经纪业务规模出现较快增长，但其对总收入贡献比已较2013年的47.68%有所下降。

　　在业内人士看来，渠道类业务收入占比下降与券商较多开展创新业务不无关联。

　　数据显示，2014年券商融资融券利息收入达446.24亿元，同比上涨141.71%；而对营业收入贡献率亦从前一年度的11.55%提升至2014年的17.14%。

　　“2014年IPO开闸，加上两融余额快速增长，券商在非经纪业务领域的收入占比正在对传统的经纪业务形成替代。”北京一家中型券商非银金融研究员认为，“不过，新的监管政策对接下来两融业务的增长也增添了不确定性。”

　　随着A股2014年下半年的起飞，两融余额已突破1万亿元，而面对高企的融资盘比例，1月16日证监会宣布对12家券商两融业务实施行政处罚，以及叫停证券资产低于50万元账户开立两融账户的决定，改变了融资盘不断扩张的趋势。

　　据同花顺iFinD显示，1月19日沪深两市融资融券余额较上一交易日缩水198.73亿元，环比下降1.78%，这亦成为今年以来两融余额出现的首次负增长。

　　而在分析人士看来，该政策或对2015年两融收入的增长预期带来不确定性。

　　“两融收入会出现放缓,国内的投资者中市值50万元以下的投资者超过9成，而且这部分投资者大多数并未开通两融账户。”前述非银研究员认为，“两融的收入增长可能会遇到瓶颈，以周边国家资本市场的情况参考，两融交易占比到20%左右之后增长就会变慢。”

　　总资产翻倍折射杠杆提升

　　除两融业务外，券商的各项业务也出现了不同程度的增长，自营业务净收入710.28亿元、证券承销与保荐业务净收入240.19亿元、财务顾问业务净收入69.19亿元，以及资产管理业务净收入124.35亿元，分别较同比增长132.48%、86.74%、54.61%和76.88%。

　　但亦有业务出现了同比下降，如证券投资咨询业务收入为22.31亿元，较上年下降13.76%。在业内人士看来，其下降或与投资咨询牌照的放开不无关联。

　　“目前证券咨询牌照是监管层管理的相对比较松的业务牌照，不少互联网公司涉足证券业务都从拿这块牌照开始，所以竞争比较激烈。”前述研究员坦言，“预计这块收入会持续走低，当然不排除券商会对一些做得比较好的证券咨询公司进行整合并购。”

　　与此同时，另一项受到关注的数据是资管规模的变化。数据显示，2014年券商资管受托管理资金本金总额达7.97万亿元，同比增长53.27%。

　　不过分析人士认为，由于该业务大部分为与银行合作开展的通道业务，而随着银监会限制募集资金开展银行委托贷款等业务，未来券商资管规模增速或放缓。

　　“银监会的文件说的是委托资金来源不能为筹集资金，理财肯定算筹集，但单一资金是不是也不能做委贷，这个还有争议。”北京一家AMC系券商资管部投资经理指出，“不过券商资管的规模会受到影响，未来也会有所转型。”

　　此外，中证协还对2014年底券商的资产情况进行了披露。

　　据中证协统计，截至2014年12月31日，120家证券公司总资产为4.09万亿元，为上一年度的2.08倍，同比增长96.63%；净资产为9205.19亿元，同比增长22.11%；净资本达6791.60亿元，同比增长30.49%。

　　计算并对比总资产与净资本的增幅可以发现，2014年券商总资产与净资本比值为8.52:1；而两项资产值较上年的增速比则为3.16:1。这也意味着，2014年证券业的经营杠杆提升较为明显。