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50美元或成国际油价新区间上限

来源:财经综合报道 作者:证券时报

  2014年下半年以来,国际原油价格一路向下,布伦特隔月合约价格由2014年6月23日最高点120美元,飞流直“泻”到当前的46美元,半年内跌幅超过50%,且中间无任何像样反弹。

  跌跌不休的原油价格走势,自然让投资者产生以下多个疑问:为何跌?何时止跌?新价格区间在哪?影响几何?

  为何跌?市场已有很多的解释,仁者见仁、智者见智,有些甚至是相互矛盾的。常见通常有:1)地缘政治说,俄乌冲突导致西方挥舞起原油定价权大棒,不惜“自折八百”,打击俄罗斯经济;2)新旧能源竞争说,OPEC等传统产油国为排挤页岩油等新石油开发商进入市场,不惜低价保市场;3)美元上升说,美元强势回归,导致油价回落。笔者认为,以上说法对当前油价走势有着或多或少的解释,但没有一种能从根源上说明问题:即只能解释波动,难以解释趋势。以上三种说法在任何原油价格波动走势中,都是适用的。此次油价单边快速下行的独特走势,一定是在产业层次上出现了基础性的变动!

  石油产业的这个基础性变化,就是全球原油供给结构发生了重大转变。随着发展中国家经济发展,需求在全球范围内更加平均;另一方面,新增供应增多,供给也趋向多元化。1973年,OPEC占全球石油供应的56%,现下降到约30%。当前OPEC在全球石油供应中的比重下降,OPEC本身也更分散,石油供应方面的价格制定领导者的地位在下降,垄断性定价转向竞争性定价。我们知道,市场经济中竞争性定价的均衡点是边际成本,而石油开采的边际成本要远低于现在市价,甚至要低于20美元,这意味着当前的油价下行趋势仍未停止。

  金融危机带来的需求减少冲击,并不是趋势性和高幅度的,毕竟在很大程度上石油消费已接近生活必需品。供求领域的变化,加上金融危机带来的流动性泛滥,厂商收益的折现系数下降,厂商在价格决策中自然更倾向于采取低价策略。

  第二和第三个问题:何时止跌和新价格区间,是两个关联的问题。从油价运行历史看,在竞争性定价的1986年至2004年期间,按当前价格计量的WTI波动区间为21美元至48美元。显然当前的原油市场的竞争性要比上世纪的后20年高得多。笔者认为,当前原油价格的跌跌不休态势,正是反映了原油定价体系的变动:油价决定由垄断性定价向竞争性定价转变。在新的定价体系下(竞争性定价体系),原油价格的运行区间或落入20美元至50美元。这意味着当前油价仍然处在新价格区间的上方,仍有可能继续下滑。

  第四个问题:影响几何?中国经济过去快速发展的30年,是依靠改革开放,充分发挥中国的劳动力成本和资源优势(实际上是不计环境和资源的代价),借融入全球经济的东风而取得。经过多年的发展和资源、环境消耗,中国原先的禀赋优势(劳动力成本低廉和资源总量丰富)已不复存在。但石油价格的持续走低,使得中国经济在转型当中,可以面临一个相对低廉的能源要素环境,经济活动的腾挪空间悄然间扩大。中国的劳动力成本优势虽然在逐渐消失,但劳动力的熟练程度也在上升,油价处在低价区间运行,意味着资源方面对中国经济转型的限制有所放松。在国际经济的新一轮转型竞争中,低油价无疑给中国经济发展带来了新的机遇。当然,不同行业受到低油价的直接冲击是有差异的。

  (作者系上海证券研究所首席宏观分析师)

business.sohu.com true 财经综合报道 http://business.sohu.com/20150122/n407980437.shtml report 1406 2014年下半年以来,国际原油价格一路向下,布伦特隔月合约价格由2014年6月23日最高点120美元,飞流直“泻”到当前的46美元,半年内跌幅超过50%,且中间
(责任编辑:UF047)

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