震荡难撼牛市根基 险资持续进场可期

　　今年以来，A股呈现宽幅震荡格局，这似乎让保险资金暂时放慢了加仓步伐。部分基金公司透露，近期保险资金申购旗下权益类基金的态势并不明显。不过，中国证券报记者从多家保险机构了解到，险资对2015年A股上行趋势普遍看好，伺机加码权益类投资的态度依旧鲜明。

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• 海通证券

　　多家基金公司机构销售部人士透露，年初以来，保险资金虽然有一些零星的申购动作，但整体而言没有出现大的配置变化。

　　根据保险资金年末结算的特点，保险机构在年末通常会减仓兑现收益，等到来年年初再回补仓位。基金业内人士透露，2014年底的确有一些保险机构赎回了部分基金，不过1月以来没有出现大的回补动作。分析下来，在目前的市场点位和宽幅震荡的行情中，保险资金的态度也是缓步慢行，逐步抬高仓位。

　　“我们了解到的情况是，一些保险机构抱着等待机会的心态，目前指数处于宽幅震荡期，他们也会相对谨慎一些。”一位大盘 ETF基金经理透露，2015年头两个交易日保险机构呈现净申购，之后这个情况就不明显了。一些去年年底加仓的机构甚至在1月19日市场大跌之前选择了赎回。

　　事实上，在沪综指3300点上下，保险机构近期的态度也出现了一些分化。“从我们公司的权益类主动管理基金申赎情况来看，两家大保险机构的加减仓步伐有所不同，一家机构年前减仓近期加仓，一家机构则正好相反。一加一减，保险资金的配置情况基本没有变化。”上海一家基金公司人士透露。

　　也有基金公司人士表示，1月仍是保险机构进行全年配置的时候，公司旗下指数增强型基金就有保险资金流入。

　　业内人士透露，近期一些大型保险机构还在对全年投资的目标和责权进行明确和分配，比如由保险资产管理公司来投资，还是直接由母公司来投资，因此近期险资暂时没有大的动作。

　　看好A股相机加仓可期

　　业内人士估计，考虑到年初以来保险机构整体仓位没有太大变化，目前保险机构的股票和基金整体仓位预计仍维持在12%左右。不过，对于2015年后市，多位接受采访的保险机构投资人士都表达了谨慎乐观态度，市场也预期保险机构加仓的动作会在后市逐步体现。

　　根据保监会此前披露的数据 ，截至2014年11月末，保险资金投资股票和证券投资基金9555.49亿元，占比10.68%。12月19日，保监会资金运用部副主任邢炜在第一届“北京保险国际论坛”上透露，保险资金配置在股票和基金的余额由10月底不到9000亿元上升至12月12日的11380亿元，占比达12.65%。其中，险资投资股票数额约6000亿元，投资证券投资基金约5300亿元。

　　尽管短期市场大幅震荡，多位保险机构投资人士均表示，低息环境之下，大类资产或面临重新配置，股票类资产得到青睐。2015年权益类投资配置策略将相对积极，考虑结合市场情况择机增加配置。

　　“各家公司的做法不一样，大家对股市看法不一，但有一点是共同的，就是都不悲观。”某大型保险资产管理公司的投资经理透露，浮盈和主动加仓，共同推动了险资所持权益类资产的占比大幅度上扬。其所在公司权益类资产配置同比提高了70-80%。该人士称，自己对于市场的理解是，市场由快牛转入慢牛，指数短期呈现出上有顶、下有底的震荡格局，目前对于股票的配置是“全配置”，大盘蓝筹股和中小盘成长股都有所配置。

　　另一家保险公司资产管理部负责人则表示，行情波动加剧，但向下空间不大，市场整体预计仍然会呈现抬升态势。宽松的货币政策、居民财富的再配置以及A股的国际化使得市场的流动性在相当长时间内维持宽松，这轮行情的根基没有发生太大变化，市场将在调整中继续上行。

　　值得一提的是，由于有大批专业投资人士在过去几年中加盟保险资管公司，所以保险资管公司越来越倾向于自主投资二级市场，而不是购买基金。

　　保险股后市存想像空间

　　在保险机构看好后市“慢牛”行情的基调下，险资正迎来投资策略调整节点。一方面，市场人士认为险资投资收益率将在多方面政策和市场表现推动下持续改善；另一方面，险资内部正在进行投资结构调整以适应变化中的配置需求，权益类投资上升空间依然充沛，也将给市场带来增量资金。

　　海通证券研究报告认为，2014年初保险行业股票配置比例约5%，2014年底为12%。目前市场普遍认同2015年延续牛市行情，预计保险公司股票配置比例将大幅增加，股票牛市行情和非标资产配置将共同带动投资收益率持续增加。

　　在一些市场人士看来，12%的仓位距离30%的投资比例上限仍有一定距离，未来险资加仓幅度、给市场注入的资金仍有相当的想像空间。

　　如果保险公司在牛市行情中持续加仓，将大幅提高保险股的弹性。业内人士预计，2014年保险行业净投资收益率预期在5.3%以上，受益于存量股债浮盈2015年行业投资收益率将维持在高位。如果2015年险企继续提升权益类配置，将进一步放大自身的投资收益率。

　　事实上，在以往的牛市中，保险明显呈现出牛市中后期品种的特点。其原因为牛市初期保险资金股票配置较低，受益有限。随着牛市行情的明确，保险公司逐渐增加股票配置比例，在牛市中后期杠杆增加，行业表现通常超过大盘。

　　对于保险股基本面，诸多行业研究员指出，投融资两端目前看均是正面反馈，开门红的销售情况基本确定2015年寿险保费将延续2014年的较好增长趋势，2015年险企大类资产配置策略也将推升投资收益率趋势向好且波动不大。此外，商业健康险和养老险财税优惠政策有望在2015年出台，这将有效打破寿险业务的天花板，且商业保险的战略地位已经在“国十条”中确立为“社会保障体系的重要支柱”，政策红利的逐步释放对估值提升可期。