新华网北京1月24日新媒体专电（记者沈忠浩）欧洲央行22日宣布扩大版资产购买计划，即市场期待的量化宽松（QE）。从2015年3月起，最少至2016年9月，欧洲央行将每月购买600亿欧元成员国政府及私人部门债券。超出市场预期、接近美国QE3规模的、至少1.14万亿欧元基础货币投放，无疑让欧元区“很有钱”，但欧元区的市场信心、通胀水平和经济复苏能因此“任性”起来吗？答案怕是“很难”。
QE至今已觉不新鲜。2008年金融危机后，美、日、英三国央行先后开启QE，尤以美联储三轮总额近4万亿美元的QE对全球市场影响最大，其也帮助美国经济率先步入稳健复苏轨道。相比之下，欧洲央行行长德拉吉领导下的欧版QE，却面临掣肘。
德拉吉在22日的新闻发布会上介绍了欧版QE出台的两个背景：一是欧元区通胀持续超预期走低；二是欧洲央行去年6月至9月出台的刺激政策，不足以应对日益严峻的长期低通胀风险。
仅从货币政策角度看，QE固然可以压低长期利率，进一步降低欧元区政府和企业融资成本；可以进一步压低欧元汇率，一定程度提升欧元区出口竞争力；可以拉升商品与资产价格，繁荣欧元区房市和股市；可以使人们看到欧洲央行拉升通胀的决心，从而一定程度扭转通胀预期。然而，欧版QE对欧元区的上述作用，预计不如美版QE收效明显。比如，欧元区企业主要通过银行间接融资，央行撒钱难以直接撒到企业身上；欧元区个人股票持有率远低于美国，意味着股市繁荣不会使民众财富明显增值，也就难以直接刺激消费。
最关键的问题在于，增强信心和拉升通胀预期仅靠货币政策难以完成，美版QE起作用的关键，在于拥有强力的财政政策支持，而欧元区至今存在货币政策统一而财政政策分裂的结构性缺陷。
若各成员国政府不能形成共识，不能坚持结构性改革，不能在财政整固的同时扩大研发、教育、数字化等提升竞争力的投资，减少其他公共支出并减税，那么欧洲央行即使把货币政策用到极致也无力将欧元区拉回稳定、持续增长轨道。遗憾的是，各国围绕欧元区经济政策的角力始终没有停歇。近期，德国强烈反对QE是一例，反紧缩改革党派很可能在25日希腊大选中上台是另一例。
对中国投资者而言，欧版QE有助于缓解美国QE退出后的全球流动性紧缩，但要注意其对我国跨境资本流动和人民币汇率的影响，同时需谨慎看待欧元区复苏进程，其低通胀和弱复苏格局短期不会改变。此外，投资欧元区应注意欧元资产泡沫化风险。
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作者：沈忠浩
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