上周股指先抑后扬 冲高乏力凸显三大纠结心态

　　上周股指先抑后扬，周五再度冲上3400点，刷新本轮上涨新高。不过，创出阶段新高后，股指随后便高位回落，而近期不断上演“新高秀”的创业板指数也于上周五大幅下挫。分析人士指出，市场冲高乏力显示出资金对于流动性、经济数据和品种选择上的纠结心态，资金心态不稳，可能意味着市场短期整固的需求较大。

　　市场大起大落 “新高秀”遇阻

　　上周，沪深股市上演了大起大落，跌宕起伏的“大戏”。周初，受券商两融业务整顿影响，在券商、银行等权重股的带动下，股指大幅下挫逾260点，市场中的恐慌情绪一度升温。不过周一晚间证监会有关两融的表态缓解了市场悲观情绪，市场随后便迎来强势反弹，指数再度上演“新高秀”。沪综指一度冲上3400点，刷新本轮上涨的新高。创业板指数表现更为强势，上周一度冲破1700点，最高上探至1744.08点，刷新历史新高。

　　不过好景不长，上周五市场风云突变，沪综指在冲高至3400点后便快速回落，显示3400点关口的压力仍大，短期很难快速突破。而此前表现强劲的创业板指数在上周五却大幅下挫2.68%，下破1700点整数关口。指数的“新高秀”戛然而止。

　　从行业层面看，“新高秀”的背后是行业板块的分化。一方面，申万国防军工、纺织服装、电子和休闲服务指数涨幅居前，分别上涨5.51%、4.09%和3.99%和3.76%，此类品种前期表现弱势，涨幅有限，在市场情绪修复后成为资金狙击的重点对象；另一方面，申万银行、非银金融、建筑装饰和采掘指数跌幅居前，分别下跌4.71%、3.61%、2.14%和2.04%，此类品种是此前市场的领涨龙头，深跌之后未能跟随指数强势反弹。

　　分析人士指出，证监会两融检查过后，去杠杆化有望延续，在“后杠杆时代”，资金更加趋于理性，券商、银行此类融资仓位较高的品种短期活跃度可能降低，而此类品种恰恰是带动股指反弹的领军人，权重股的休整可能意味着股指短期也有震荡整理的需要。

　　纠结心筑震荡市

　　市场冲高乏力，新高秀遇阻显示出资金心态仍较为纠结，资金心态不稳，可能意味着市场短期整固的需求较大。

　　首先，央行续作了到期的2695亿元MLF，并增加500亿元的额度，同时在公开市场上开展了7天500亿元逆回购操作，并通过国库现金定存向市场投放500亿元，引导资金利率下行，以应对节日备付、新股申购等对资金的需求。上海同业拆放利率中，短期利率开始下滑，短期资金面的宽松为市场提供支撑。不过降息和降准的预期可能会再被搁置，喜忧参半也让投资者的心态颇为纠结。

　　其次，从本周公布的宏观数据看，2014年国内生产总值63.64万亿元，同比增长7.4%，创24年新低。2014年全社会固定资产投资同比增长15.7%，增速比1-11月份回落0.1个百分点。由此来看，经济下行压力仍大，这将在一定程度上抑制周期板块的市场表现。不过值得注意的是，低迷的经济数据反而提升了投资者对于稳增长政策的期待，预计政策投资仍将加大，中西部铁路建设、水利建设以及棚户区改造等将对经济增长产生推动作用。一方面，投资者需要规避周期板块盈利不佳所带来的风险；另一方面，资金也不愿放弃“稳增长”这条投资主线。

　　最后，经历了此前严重的风格分化后，资金短期在品种选择上颇为纠结。一方面，以创业板为例，目前创业板的整体市盈率仍然在60倍之上，小盘成长股的高估值泡沫仍在，伴随着年报业绩披露大幕的拉开，资金对股票质地的关注度提升，部分小盘股业绩一旦证伪，可能遭遇戴维斯双杀，此时继续追涨所面临的风险较大；另一方面，银行、非银金融等权重股大幅调整后虽有反弹，但整体表现相对弱势。此类品种恰是市场中融资仓位最高的品种，此前融资杠杆交易的大潮兴起，撬动了金融股这头“大象”。在融资杠杆淡化后，此类品种短期的融资偿还压力大增，将在一定程度上限制其短线行情，此时资金并不愿意大举跟进。