凭借在全球金融体系中的重要地位以及内地转口贸易港的有利地位，香港在人民币国际化这场马拉松中已率先“领跑”。
不过，中国资本账户的进一步开放和离岸人民币回流渠道的不断拓宽，让香港这个最大离岸人民币市场的短期流动性经受挑战。
在海外离岸市场流通的两万亿元人民币中，香港的人民币存款资金已超1万亿元。然而，“到目前为止，约有7%的香港人民币总存款资金通过沪港通机制流回国内。”渣打香港金融市场部主管陈镜沐日前透露。
“香港人民币流动性趋紧，人民币利率存在上行压力 。”陈镜沐表示。目前，高息揽储在港上演，香港主要银行所给出的3个月定期存款报价普遍在3%以上，这一现象自去年四季度开始延续至今。当时，高逾6%的年化收益率、港币现金回赠及抽奖优惠活动，港银各出花招大打价格战以吸收人民币存款，部分银行还存在利率倒挂现象。相对于港币以及其他币种，人民币存款利率具有绝对的优势和吸引力。
与此同时，人民币负债成本的高企亦使得在港银行的贷款利率不断攀升。2014年，香港离岸人民币银行间同业拆借波动性大增，利率上行甚至高达至6%~7%，离岸融资亦不再便宜，而点心债举债成本的上升令2014年表现不错的点心债市场下半年出现放缓。
“2015年上半年，这一趋势仍将延续，预计今年离岸人民币存款量温和增长，人民币融资成本上升，点心债券发行预计回落，外汇市场将更为波动。”陈镜沐表示。
考虑到离岸人民币的流动性问题，实际上此前香港金融管理局已就此推出一系列措施，如委托人民币一级流动性提供行，引入人民币日间回购机制以及取消香港居民人民币兑换上限。
渣打银行环球人民币应用策略主管凌嘉敏表示，内地跨境担保政策的放宽有助于缓解企业境外融资成本，最新推出的RQDII对补充离岸人民币的资金池也有一定帮助。
不过，远水或解不了近渴。陈镜沐建议内地监管机构可考虑，允许香港银行将所持内地债券作抵押品，透过即日回购安排，获得人民币头寸调回香港使用，以解决暂时的流动性问题。
此外，中国经济继续放缓，人民币升值预期的减弱，从一定程度上打击了海外投资人民币的信心，也对离岸市场的运作带来一定负面影响。
“内地资金整体偏宽松对香港离岸人民币发展也是一个机遇。”渣打亚洲高级经济师刘健恒对《第一财经日报》表示，预期更多的货币放松政策会使市场对中国的经济前景看法有所改善；若内地资金有机会慢慢放宽，从息差角度，最终会吸引内地的资金回流到香港，纾缓香港资金紧张的状况，也会带来整体离岸人民币资金池量的增加。
作者：张华君
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