中国”空铜派“开始撤退 铜价会否反弹？

　　众所周知，市场不会永远做单向运动。

　　过去一周大幅反弹的原油就是一个很好的例子。而此前原油多头的溃败也被认为是铜价在上月中旬崩盘的原因之一。

　　当前伦敦金属交易所（LME）三月期期铜价格为5675美元/吨，较上周的低位5339.5美元有所回升。

　　铜价是否会紧随原油进一步反弹？这很大程度上将取决于上期所和LME内上月建立起来的空仓的规模和性质。

　　据路透社，有迹象表明上期所的部分空头已经撤离。

　　空头撤离上期所？

　　该社称，现在通常认为本轮铜价暴跌是由中国几家对冲基金对上期所期铜发动猛攻引发的。

　　华尔街见闻网站介绍过，1月14日，继上海期铜价格下跌逾7%以后，LME期铜价格大跌超8%，创2011年9月来最大跌幅，盘中触及5353.25美元/吨，刷新2009年7月以来新低。

　　以敦和投资公司(Zhejiang Dunhe Investment)和上海混沌投资(Shanghai Chaos Investment)为代表的中国对冲基金被认为是猛攻的主要发起者之一 。

　　上图展示了过去几年中，上期所期铜价格、交易量和未平仓量（Open Interest）之间的走势关系。其中，未平仓量创下历史新高，而成交量也飙升至历史第二高。

　　此前，唯有2013年4月和2014年3月的成交如此活跃。巧合的是，在这几个月中， 铜均遭到了大幅抛售。不禁让人联想，这次是不是中国"空铜派"的又一个杰作？

　　有两个地方值得注意：

　　第一，未平仓量在1月30日达到了峰值，铜价似乎遭遇了第二轮狙击。

　　第二，随后，随着价格自低点反弹，未平仓量也急剧下降。

　　标准银行分析师Leon Westgate本周二在报告中指出，"中国的铜市投机者在1月第二周和最后一周两度大举做空之后，眼下似乎正准备退场。"

　　根据上个月的交易活动分析，Westgate估计，中国投资者最初的空头头寸大多数建立在4.2万元人民币/吨（现在汇率约6722美元）至4.5万元人民币之间，而在4万至4.15万元人民币的价格区间内成交量最大。

　　他表示：

　　上期所主力合约目前成交价在每吨4.04万元人民币左右……看来空方赚到的利润或许没有此前预期的那么多。

　　英国《金融时报》指出，这可能意味着，假如价格继续回升，后市将会出现又一轮空头回补。

　　但中国资金最近对期铜的追杀，或有更深远的意义。

　　深远意义

　　它凸显出亚洲投资者日益增长的实力、以及他们在全球金属市场上日益增强的影响力。全球金属市场决定着从铝制饮料罐到铅酸电池等金属制品的价格。

　　摩根大通估算，三大金属交易所（LME、芝加哥商品交易所(CME)和上期所）的期铜持仓量从2006年的约700万吨，增加到2014年的约1250万吨。其中上期所所占的份额从2006年的约6%增至2014年的约26%。

　　摩根大通表示，上期所增加的市场份额完全来自LME减少的市场份额，因为CME的占比基本不变，为13%至14%，而LME所占的份额则已从2006年的82%降至去年的60%。

　　中国基金为何在上月大举做空期铜还不得而知。英国《金融时报》援引的分析师表示，相对于他们的欧洲或美国同行，在中国的许多投资者更不看好贱金属价格走势。

　　这大概反映出他们对中国房地产市场健康状况的担忧（中国铜需求约50%来自房地产市场），以及对政府打击影子银行的担忧。一些事例表明，打击影子银行会影响交易员进口铜的能力。

　　这两个因素往往被西方投资者忽略，他们相信中国一贯的铜消费模式将持续下去。