上周央行降准之后,任性的股市似乎并没有迎来预期的上涨。微妙关头,各家机构对于A股后市走向出现了不同的判断。“曾经的大多头”国泰君安就认为,市场可能会出现"大分化"。A股在2015年将不再在14年行情的延续,而更可能是向2013年行情的回归。而华泰证券则表示,市场
虽然出现悲观甚至恐慌的情绪,但上证指数已经下跌至他们认为的的震荡区间的下沿,因此开始变得乐观,并且建议投资者逐步加仓。华泰证券徐彪、姚卫巍的分析报告如下:
2月4日晚央行宣布降准,我们在当晚召开电话会议进行点评,认为降准时点超预期,但方向和幅度均在预期内,因此不改变短期市场宽幅震荡格局。周四、周五市场的下跌出乎市场的预期,周五证监会规范两融之后再度禁止券商代销伞形信托,未来股市资金流入趋缓,叠加下周新股密集发行的背景下,更多的人转为悲观甚至恐慌,但随着上证指数下跌至我们认为的的震荡区间的下沿,我们开始乐观,建议投资者逐步加仓,关注人民币贬值受益的纺织服装、家用轻工,年报可能超预期的通信、家电。
【指数接近震荡区间下沿,我们开始乐观】
1月初的两个风险点都已发生,市场也跌至震荡区间下沿。一月初以来我们对市场相对谨慎,原因在于相对于一月初市场高涨的预期,我们在当时观察到了微观资金流入的下降,包括两融增量的下降、基金仓位的历史高位、外资的流出;而且11月21日降息之后出现了离岸人民币大幅贬值的情况,我们担心宏观资金面的宽松可能延后。在1月16日违规两融的处罚,下旬人民币出现大幅贬值之后,市场如我们预期出现了一轮调整,过高的预期得到降温。
伞形信托资金入市总量不大,而且市场有一定预期。周五证监会宣布禁止券商代销伞形信托,由于规模较小(2014年底信托资金投资股市总额5500亿,其中伞形占比更小),而且市场已有一定预期,我们认为此举对市场的利空有限。
经济仍在下滑,宽松预期有望再升温。1月份出口同比-3.3%,较12月的9.7%大幅下滑;进口同比下降19.9%,是2009年5月份以来的最低值,衰退性的贸易顺差创新高达到600亿美元。下周公布物价数据预计将降至1%以内,宽松预期将增强。
IPO不会导致市场大跌。下周密集发行24只新股,总募集资金超过100亿,按照近期0.65%的中签率,大约冻结1.5万亿资金。以往导致市场下跌的新股申购往往伴随回购利率的跳升,但从上周五的回购利率来看,七天回购利率下行了3.1个bp,降准使得银行间资金面偏宽松的背景下,新股申购导致市场下跌的风险不大。
期权的推出短期可能支撑权重股,但对长期市场趋势和风格影响不大。下周上证50ETF期权正式推出,交易层面,做市商需要权重股现货进行对冲,但初期交易活跃度不高的情况下,对冲需求有限;大类资产层面,ETF期权的推出增加了风险收益不同层次的金融工具,逻辑上将分流股指期货以及股市中高风险的股票类别的资金,即不利于波动更大的股票类别,以往是小盘股,但经过前期大涨,大盘股的波动性已经和小盘股接近,因此对市场风格影响也不大。
【行业配置:关注人民币贬值和业绩超预期主线】
微观资金面退潮,市场逐步回归基本面的情况下,关注人民币贬值和年报超预期主线。降息以来人民币汇率大幅贬值,对国内制造业而言,外贸占比较高的纺织服装、家用轻工行业将受益于人民币贬值。年报披露期,已有1800多家上市公司公布年报盈利预告,通信、家电行业的盈利预告好于一致预期的盈利预测。
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