期权做市首秀“做出”七成交易量

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2015-02-10 01:29:00

来源：中国证券网·上海证券报

　　在期权上线首日，做市商交出了一份漂亮的答卷。

　　昨日，上证50ETF期权上线，8家做市商参与交易，成交量占比超过七成。多家参与期权做市的券商人士向上证报记者表示，首日盘面整体表现不是特别活跃，尤其是4月、6月和9月合约，所以对做市商来说压力不是很大，完全能够有效把价格稳定住。而从实际盘面来看，做市商的报价在提供流动性和引导合理报价方面也起到了积极的作用。

　　做市商成交量占比超七成

　　据记者了解，目前上交所采用的是在竞价交易制度下引入竞争性做市商的混合交易制度，每个期权合约各有2家券商为其做市。

　　在竞价交易基础上，做市商就期权合约不断向投资者报出买卖价格，并在相应价位上接受投资者的买卖要求。混合交易制度下，做市商在交易系统中并不享有特殊地位，做市商的双边报价与投资者的委托共同参与集中撮合，交易仍然严格按照 “价格优先、时间优先”原则进行。

　　上证50ETF期权上线首日，市场参与者主要包括个人投资者、券商自营、做市商和其他机构投资者，但成交量主要来自券商自营、做市商和其他机构投资者。公开数据显示，首日全天共542个账户参与期权交易，其中个人投资者492个，机构投资者50个。但在成交量方面，机构投资者占比高达80.2%，其中来自做市商的成交量占比超70%。做市商在期权首秀中发挥了积极的稳定作用。

　　沪上某参与做市的券商人士向记者表示：“做市商在保证做市义务的前提下，还要考虑自己的库存，以及各项风险指标的风险暴露情况，以及库存分布情况，比如认购、认沽等，近月、远月合约，平仓能不能平掉。另外报价也很考验做市水平，隐含波动率是做市商报价的重要参考指标。我们可以看到，期权上线首日隐含波动率更加接近现实。”

　　上海另一家做市券商业务负责人告诉记者：“一开始大家都会比较谨慎，操作上绝对不会单向操作，而是采取锁定的方式。之前大家对期权的风险敞口都做了很多研究和准备工作，首个交易日对风险敞口也做了严格设定。”

　　值得注意的是，首个交易日，上证50ETF期权几个合约尤其是近月合约走势较为波动，且与现货走势匹配度不高。对此，上述做市负责人表示“这主要是因为目前期权市场参与者还不成熟，交易经验不足，做市商的定价能力也有参差。”

　　各方表现理想

　　从上交所披露的情况看，8家做市商在上证50ETF期权上线首日各方面表现均比较理想。一方面是大部分做市商合约覆盖率和参与率均比较高，买卖价差普遍在2%-3%之间，最大的合约价差也仅仅只有5%左右，做市商在每个合约、各价格档位上的充分报价也为市场提供了足够的深度。

　　另一方面，在开盘集合竞价及收盘集合竞价阶段，各家做市商也都有充分参与，报价无论在最小报价数量还是价差方面均为市场提供了良好的价格基准。同时，全天40个期权合约价格与理论值吻合度极高，偏离度仅仅为1.47%，所有合约在全天没有出现价格倒挂现象，并且在剔除交易成本因素之后，平价套利空间几乎不存在。

　　有机构人士分析指出，合约的价差由整个市场所有参与者报价所形成，昨日活跃的合约价差大致在1%左右，低于成熟市场10%的偏离水平，说明了市场宽度合理、流动性佳。当日，50ETF上涨1.75%，认购期权最活跃主力合约上涨1%，认购期权合约加权平均上涨0%，认沽期权合约加权平均下跌1.3%，反映投资者对标的证券市场预期的认沽认购比指标为0.66（低于1表示对市场看好），总体上看，期现联动良好。

　　从期权上市首日的表现看，上述机构人士认为，50ETF期权对提振现货市场信心起到了积极作用。上周末市场出现了较多利空消息，特别是证券公司禁止代销伞形信托、监管部门重申两融业务准入门槛等，市场普遍预期本周一大盘将出现较大幅度的下跌。但从实际情况看，全天上证综指收涨0.62%，上证50指数上涨1.79%（涨幅远超过上证综指），表明市场对50ETF期权总体认可，也表明我国股票期权的推出与成熟市场推出股票期权时情况相似，对提升证券市场流动性和投资者信心具有积极意义。

　