完善人民币汇率市场化形成机制需要增加人民币汇率的弹性，构建一个有充分弹性、双向浮动、市场供求决定的汇率形成机制。而人民币汇率双向浮动最根本的就是央行在汇率市场上的常态化干预退出。
2014年央行决定扩大外汇市场人民币对美元汇率浮动幅度，银行间即期外汇市场人民币对美元交易价浮动幅度由1%扩大至2%。一方面，人民币汇率波幅扩大可以缓解在岸市场与离岸市场之间汇率差距进一步扩大的压力；另一方面，在岸市场形成成熟的市场化汇率形成机制，有助于引导离岸市场汇率，进而推动资本项下可兑换。
有人认为这次“扩幅”来得有些突然，但其实早有先兆。首先是决策层态度明确，2014年的《政府工作报告》曾提出，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，扩大汇率双向浮动区间，推进人民币资本项目可兑换；其次，由于2014年年初面临着人民币升值预期过强、跨境投机套利资金过多流入国内的情况，即期汇率波动加剧，进入双向浮动的要求日益迫切。
从时机来看，央行的“扩幅”之举似乎顺理成章。这也是基于市场和政府形成的共识：汇率水平达到均衡。即使放宽，汇率也不会过高或过低，是可以控制的。由于2014年经济增长不容乐观，需要货币政策不受海外市场干扰，因此根据蒙代尔的“不可能三角”理论，在资本项下管制背景下，只有通过汇率波幅的放开才能获得货币政策的独立性。
不过，鉴于强劲的改革势头和人民币国际化进程，高盛认为人民币汇率浮动幅度今后还将进一步扩大。
另一方面，2014年的汇改之所以关键，还体现为外汇交易的市场化已经在零售和批发市场同时发生。其一，央行在7月取消了银行对客户美元挂牌买卖价差的管理，允许银行在外汇“零售市场”自主定价，亦确认银行间即期外汇市场上更多非美货币的浮动幅度扩大；其二，银行间
外汇市场参与主体将扩大至券商、保险、信托等非银行金融机构，推动了外汇市场参与主体的多样化。前者更适应了资本项目开放和资金双向流动，后者则增加了价格的竞争性，使市场流动性增强。
完善人民币汇率市场化形成机制需要增加人民币汇率的弹性，构建一个有充分弹性、双向浮动、市场供求决定的汇率形成机制。而人民币汇率双向浮动最根本的就是央行在汇率市场上的常态化干预退出。
作为特定历史时期的产物，中间价保证了央行对外汇市场的有力干预。尽管眼下央行有着“基本退出常态式外汇干预”的表述，但作为人民币汇市上最大交易方，央行仍然可以通过中间价引导汇率。
从实际情况来看，其实2%的区间通常用不足，加之如果合理设定中间价，央行在绝大部分时间里都可以不用“出手”。
也就是说，“扩幅”并不意味着央行退出干预，只是在波幅区间内降低了干预行为，但在人民币中间价形成机制方面却并没有太多实质性的改革。而在汇改的征途上，决策层还有很长的路要走。成熟经济体的央行很看重与市场的沟通，把门关起来做决策没有任何好处，因此，要顺“市”而为。
汇率市场化是改革方向所在。在当前的情况下，培育外汇价格的市场形成机制显得愈发迫切，但若不配合中间价形成机制的改革，单纯放宽波幅区间的意义并不大。对此，有经济学家认为需要降低央行对中间价的干预，让人民币中间价相对于市场价应该反应得更快一些，并由盯住美元变成盯住“一篮子货币”，也可参考前一天的收盘价来设定中间价。目前来看，人民币的即期市场汇率虽然在变动，但市场化的外汇交易市场尚未真正形成。
当然，汇率改革也面临着有利形势。如果利率市场化取得突破性进展，利率和汇率作为货币资金价格的两种表现形式，在一定程度上存在内在的相关性，即汇率浮动会加大利率浮动的可能性，反过来利率市场化也会进一步减少套利的空间，减低汇改的难度。
撰文/张晨曲
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