回归商品属性 黄金开启反弹之路

　　近期美国的经济数据表现不佳，加之希腊债务问题有所缓解，美元指数面临回调，黄金价格有望反弹。此外，随着黄金价格大幅下挫，黄金商品属性开始显现，在成本支撑的作用下，黄金价格大幅下挫的空间有限。

　　美国经济面临阶段低迷，美元指数或将小幅回调。近期美国的经济数据有所下滑，美国一月份制造业采购经理指数(PMI)为53.5，较去年12月下降1.6点，虽然仍在荣枯线之上，但是已经连续三个月下滑。此外，2月7日当周，美国初请失业金人数为30.4万人，较上一周增加2.5万人，为2014年5月以来的新高。

　　欧元区经济运行状况近期有所好转。欧元区去年第四季度经济增速调整后改为增长0.3%，高于市场预期的0.2%，2014年全年，欧元区经济增长率为0.9%。此外，据媒体报道，关于希腊债务问题，德国和希腊都有意妥协，寻求在救助协议上达成共识，以继续救助希腊。虽然笔者认为从长期来看由于希腊自身经济增长能力有限加之负债比率过高，德法关于希腊债务问题的让步只是在拖延希腊债务危机的爆发，但是短期来看，德国与希腊关于债务问题的妥协的确有助于缓解市场的担忧情绪，对于欧元也将产生一定的刺激作用。

　　综上所述，我们认为近期美国的经济数据不尽如人意，市场认为美联储可能会对加息更加谨慎。但是，欧元区最大顽疾的希腊债务问题在短期内得到缓解，欧元近期走强的概率较大。由于美强欧弱格局在近期有所变化，美元指数可能会面临短期的回调，支撑黄金价格。

　　回归商品激发成本支撑，黄金价格未来难现大跌。布雷顿森林体系解体之后，美元的币值不再和黄金挂钩。之后，由于黄金由美元来标价，两者一直呈现高度负相关的关系。因此，美元在汇率市场上表现的好坏很大程度上决定了黄金的价格，美元走强黄金就会走弱。

　　2012年10月左右，由于市场预期美国货币政策将会在未来收紧，黄金价格开始大幅下挫。2013年6月之后，黄金延续了长达一年的低位震荡走势。可是，2013年7月之后，由于美国退出QE，加之市场认为美国将会在2015年加息，美元指数一路飙升。在2014年7月至2015年1月的7个月的时间里美元指数由80点涨到95点，涨幅达18.75%，而黄金在同期的最大跌幅也仅为15.5%，特别是在2014年11月份之后，黄金已经开始和美元同涨同跌。

　　造成这种现象的原因一方面是由于这一时期风险事件频发(原油暴跌、希腊存在退出欧元区可能等)，引起市场对于黄金保值需求的增加所致。另一方面也说明前期黄金的暴跌已经将黄金的金融属性剥离，目前黄金更多体现其商品属性。从有关数据来看，如果黄金跌破1200美元/盎司，部分黄金生产企业将会亏损；而如果金价跌破1100美元/盎司，那么大多数的黄金生产企业将会面临亏损。因此我们认为短期黄金可能会在1200美元/盎司获得强劲的支撑，而后期即使美元大幅上涨，黄金下跌的空间也会相对有限，很难跌破1100美元/盎司。

　　综上所述，我们认为，由于短期美国经济表现不佳，加之希腊债务问题有所缓解，美元指数可能面临回调。此外，由于黄金价格的大幅下挫，黄金金融属性逐渐淡化，随着黄金回归商品属性，黄金也将受到来自成本的支撑。我们认为COMEX黄金期货短期内将会背靠前期的上涨通道反弹，第一目标位为1252美元/盎司；上海期货交易所黄金期货则有望站稳250元/克的整数关位。