彭博经济学家：三张图解释中国央行降息或收效甚微

　　中国经济增长疲弱，货币环境紧张，近期市场对于中国央行(PBOC)即将在一季度升息的预期持续升温，不过彭博经济学家Tom Orlik周三(2月25日)撰文称，再次降息可能不足以重振中国经济。

　　1.贷款需求疲弱。

　　中国央行开展的银行家问卷调查结果显示，贷款总体需求自2014年第二季度以来不断下滑。第四季度的扩散指数为64.9%，低于第三季度的66.6%，并创出2008年末金融危机达到高潮以来的最低水平。

　　(图表：中国央行调查显示贷款需求降至金融危机以来最低)

　　2.偿债成本高企遏制了贷款需求

　　这是企业盈利能力低下、对未来没有把握以及难以降低当前贷款水平等多方面因素的综合反映。据彭博估算，家庭和企业现有贷款的还本付息成本约占GDP的30%。

　　(图表：偿债成本高企遏制了贷款需求)

　　3.贷款不是投资资金的主要来源

　　贷款不是中国投资资金的唯一来源，甚至不是主要来源。贷款约占2014年固定资产投资资金总额的约13%，明显低于自筹资金所占68%的比例。

　　这意味着导致投资增速放缓的不仅仅是高企的借贷成本。导致贷款需求疲弱的那些因素————低利润、对未来没有把握以及较高的债务负担，也降低了公司利用自有资金开展新投资的意愿。

　　(图表：贷款不是投资资金的主要来源)

　　综上所述，Orlik指出，央行即使再次降低借贷成本可能也不足以重振经济增长。若不能转变对经济前景的预期，中国的贷款需求和资本开支可能仍会保持疲弱。