中路股份:迪士尼商业综合体项目迈出坚实第一步
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司
事件:中路股份出资人民币5000万元设立全资子公司中路三五旅游发展有限公司,为建设集生活、购物、娱乐、文化、艺术等于一体的世界级大规模、多功能综合文
相关公司股票走势
点评:
维持"增持"评级和34.2元目标价。中路三五旅游的设立标志着中路股份迪士尼配套商业综合体项目迈出坚实第一步。不考虑后续不确定的股权投资收益,预计公司2014-2016年净利润分别为914万元、3922万元和740万元,对应EPS分别为0.03元/0.12元/0.02元。维持中路股份"增持"评级和34.2元的目标价。
设立中路三五旅游,商业综合体项目迈出坚实第一步。公司在2014年12月公告与美国三五集团合作共同开发文化旅游综合服务园区,商业综合体将直接承接上海迪士尼乐园的客流。我们认为,此次合资公司的设立标志着中路迪士尼配套商业综合体项目推进迈出坚实第一步。预计商业综合体后续的推进过程包括三大步:(1)进行商业综合体项目的整体规划;(2)进行项目审批;(3)项目获批并开始实施。
迪士尼配套项目经济效益可达百亿级人民币。我们认为中路股份将是上海迪士尼乐园落成和开园的最大受益者,目前市场还未充分认识到公司建设文化旅游综合服务园区的发展前景。与中路股份拟建购物中心规模相当的美国梦购物中心(尚未营业),预计营业面积75万平方米,年接待游客量4000万人次,年销售收入在37亿美元。中路股份拟建购物中心的营业面积在47万平方米以上,预计年接待量在千万级人次,其经济效益简单匡算可达百亿级人民币。
核心风险:商业综合体项目审批进度低于预期。
金证股份:通过和腾讯的合作,金证股份成功进入互联网金融
类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司
伴随着互联网金融的崛起,不少金融软件公司也正逐渐扩大其经营范围,从简单地向金融机构提供技术支持,到和金融机构的充分合作,以分享互联网金融发展的大蛋糕。近期,我们走访了金证股份(600446.CH/人民币75.17,未有评级),金证在2014年6月25日宣布与腾讯(0700.HK/港币130.50,买入)合作,分成模式是对金证原有的系统license收费模式的重大颠覆。根据合作协议,腾讯把QQ底层架构、API、通信协议等开放给金证,金证基于此为各个券商开发集证券开户、资讯、交易、营销、客服、理财产品销售、股权质押等多种功能于一体的互联网金融服务平台,未来该平台能够提供更多的增值业务。首批有五家券商介入平台,分别是中山证券、华龙证券、西藏同信证券、华林证券、广州证券。
在该项合作中,金证的盈利模式有两类:1、向各个券商等用户收取的系统集成、定制软件开发、运营服务等费用;2、券商根据预先约定的比例按照开户数、咨询数量等向金证支付的分成收入。之后金证再按照双方约定的标准向腾讯支付腾讯应得的营销QQ的分成收益。该项业务是金证在互联网金融兴起时代在商业模式上的一次重大创新,将彻底颠覆金证原有的收取一次性系统建设费用的业务模式。
此项合作使得金证、腾讯、券商能达到三方共赢的效果。对券商等金融机构而言:互联网金融的冲击使得券商原有的营销渠道及业务模式发生了巨大变化,拥抱互联网成为其必然选择。和腾讯及金证的分成模式的合作,一方面降低业务创新的IT投入成本,另一方面借助腾讯QQ8亿量级的终端用户流量,将使得券商原有的客户群体实现量级上的变化,也有助于券商未来形成差异化竞争优势;对金证而言:颠覆了公司原有的商业模式,分成模式使得金证能够充分分享互联网金融行业发展红利,有利于公司形成规模效应。随着互联网金融的持续深入,公司的盈利持续性及市场空间都将大幅提升。
2015年,我们将继续坚定地看好金证股份。
伊利股份深度研究报告:乳品行业格局基本稳定,伊利龙头优势日渐显现
类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司
投资要点:
国内乳品需求空间仍然很大2014年我国城镇人均乳制品消费28.3千克,远低于发达国家220.3千克,甚至连发展中国家水平也未达到,与饮食习惯较为接近的邻国日本、韩国等国家相比,人均消费量也仅只有日本的一半。随着我国经济发展、人均可支配收入增加,则中国乳制品市场容量规模仍有望翻番空间。从增长潜力来看,农村乳品需求仍具潜力,城镇乳品消费主要面临结构升级。
资本市场对进口奶、低温奶冲击的担忧进口奶冲击,我们认为不足为虑。首先,国产奶认知劣势逐渐降低。2008年的三聚氰胺事件,直面报道受伤害的是婴幼儿,而液体乳对成人的伤害并没有直接显现。随着时间的流逝,三聚氰胺对乳业的负面影响有望逐渐淡化;其次,进口奶自身有很多的不足。如进口奶保质期长口感差、性价比低、大包装不合适消费、渠道狭窄、品牌杂乱。再次,伊利自身的优势。如金典有机奶中的有机概念和性价比优势,自建进口品牌陪兰进行有效防御等。对低温奶,伊利仍有望培育竞争优势。目前区域性巴氏奶占比约20%,占液态奶市场份额不是很高。伊利已经布局全国的生产基地,当地基本上都有自有奶源,同时可通过并购与合作方式增加区域当地奶源,推出巴氏奶在客观上条件具备。相对于区域性乳企,伊利的低温巴氏奶竞争我们认为更有优势,如大品牌优势(安全),物流协同优势,规模成本优势。
行业集中度持续提升,伊利龙头优势日渐显现中国市场主要有十家上市乳企,伊利、蒙牛和光明居于行业前三甲,CR3已达到47%,乳制品市场属寡头垄断。而其中三强又以伊利营业收入、总市值和市占率占据首位。从国际乳企看,伊利2014年刚晋升为全球乳品行业第十名,但与前十强企业相比仍有差距,仅为雀巢1/4,恒天然1/2。中国拥有更大量的消费群体,伊利目前市场占有率约20%,随着市场规模扩大,行业集中度提高,伊利仍有很大成长空间。此外,就伊利自身而言,盈利能力也有很大提升空间。如伊利产品结构升级,高端产品比重增加带来毛利率提高,行业集中度提高带来行业龙头企业盈利能力提。母子品牌协同效应有助品牌推广(提高效率,降低费用),销售规模扩大带来平均销售成本下降,高端产品占比提高后促销费用减少,渠道下沉后渠道费用投入减少(乡镇、农村地区等传统渠道较城市地区等现代渠道KA费用投入较小)。
2015年,伊利业绩保持较高增长可以期待首先,原材料价格走低,有助于缓解乳企成本压力,增厚产品毛利率。当前国产生鲜乳处于下行阶段,与14年年初高点相比,下降了18%多。公司高毛利产品陆续推出。2013年,公司推出常温酸奶--"安慕希"希腊酸奶,品质上讲究比光明莫斯利安多20%蛋白质,毛利率高达40%以上,2014年销售约7亿元,2015年预计销售约30亿元。此外,伊利在2015年再次推出核桃乳,毛利率约在40%以上。核桃乳,是伊利第一次从动物蛋白延伸植物蛋白的跨界尝试。
投资策略,维持公司"买入"评级随着城镇化进程不断推进,农村人口向城市流入后消费习惯的改变,以及农村居民收入提高后对乳品需求的增加,未来我国乳品行业仍有较大增长潜力。伊利,作为行业龙头企业,有着良好的口碑和营销能力,竞争优势将越来越明显。预测公司14/15/16年EPS分别为1.42/1.75/2.09元,按2016年20倍PE,则12个月目标价42元,维持公司"买入"评级。
奥维通信:顺利扭亏为盈,2015新老业务整装待发
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司
维持"增持"评级 ,目标价11.4 元。公司在2014 年计提4656 万资产减值损失的情况下实现扭亏为盈。2015 年其网优主业将进一步复苏,新业务方面,虚拟养老及军工业务将继续推进,并进入业绩释放期。调整公司2014-2015 年EPS 分别为0.02(下修77%)/0.19 元,参考行业平均估值,给予60 倍PE,对应40 亿市值,上修目标价至11.4 元,增持。
主业回暖明显,CMMB 坏账大量计提。公司业绩快报显示,2014 全年实现收入4.4 亿,同比增长28.6%,净利润802 万,较去年同期明显扭亏。业绩反转一方面源自网优行业的复苏,另一方面公司全年严控费用亦成效明显。在扭亏同时,公司共计提了坏账损失4656 万元,主要是广电CMMB 的应收账款,加上2013 年的计提,广电业务的坏账已基本计提完毕,不会再形成拖累。
虚拟养老、军工信息化成为突破口。公司虚拟养老业务已在2014 年形成收入,但受制于投入有限,用户拓展未现规模突破,目前主要集中在天津、海南等地。我们判断,公司已在虚拟养老领域抢占了先机,2015年有望加大投入,而日前民政部等十部委联合发布了鼓励民间资本参与养老服务业发展的政策意见,扶持力度将超出市场预期。此外,公司已陆续获得全部的军工资质,并于2014 年获批建立东北地区(辽宁)集群通信系统动员中心,有望在军工信息化领域迈出新的步伐。
催化剂:养老业务获得新的区域突破;军工业务有实质性订单落地。
风险提示:养老业务竞争加剧;运营商网优推进进程低于市场预期。
智光电气:2014年业绩符合预期,发展前景值得看好
类别：公司研究 机构：方正证券股份有限公司
【事件】
公司公布了2014年业绩快报,2014年实现收入6.06亿元,同比增长7.65%;归属上市公司的净利润4159万元,同比增长106.39%;EPS为0.16元。
【点评】
1、节能服务业务快速增长,整体业绩符合预期。2014年公司净利润翻倍增长,符合此前预期,我们认为这主要得益于节能服务业务的快速增长,这也表明了公司前几年从"产品"向"产品+服务"战略转型的成功。公司的节能服务业务开展顺利,与其传统业务相比,毛利率高,回款好,优化了整体的财务结构。2013年公司的节能服务业务收入为7268万元,2014年上半年为6391万元,我们预计2014年全年也将同比增长100%以上,而根据公司此前披露的在手项目规模和发展速度,我们预计2015~2016年仍将实现快速增长。
2、用电服务业务发展前景值得看好。公司自2014年底开展用电服务业务,从为专变用户提供电气设备的运维保养向给客户提供电力综合解决方案发展,我们认为公司目前具备电力技术和工程施工能力的基础,用电服务与节能服务有非常好的相关性和协同效应,未来有望进一步发展为综合能源服务商。我们看好公司的发展前景,认为其是在目前电改背景下实际受益的企业,也有可能是未来能源互联网时代的排头兵。
3、我们预计公司2015~2016年EPS为0.34和0.48元,分别同比增长113%和42%,对应2月26日收盘价PE分别为39.7和28.0倍。我们认为虽然目前公司股票估值相对较高,但PEG较低(2015年为0.35、2016年为0.67)、市值较小(35亿元左右),未来市场空间广阔,长期看好公司前景,给予"强烈推荐"投资评级。
4、风险提示:节能服务项目订单回款低于预期的风险;用电服务业务发展速度低于预期的风险。
江苏旷达:业绩符合预期,2015年将迎来高增长
类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司
投资要点。
公司2014年盈利1.66亿,同比增长16.05%基本符合预期:公司发布2014年业绩快报,全年实现营业收入20.94亿元,同比增长46.91%;实现归属于上市公司股东的净利润1.66亿元,同比增长16.05%,对应EPS为0.66元。据此测算,公司2014年第四季度单季实现营业收入6.61亿元,同比增长47.71%,环比增长7.69%;实现归属于上市公司股东的净利润3980万元,同比增长28.69%,环比减少2.48%,对应EPS为0.16元。公司曾在三季报中预计全年盈利区间为1.57-1.93亿元,同比增长10%-35%;快报业绩接近区间下限,基本符合我们和市场的预期。
贸易拉动收入高增长,电站促进利润高增长:2014年收入增速显著高于利润增速,主要因为低毛利的贸易销售大幅增加(预计4亿左右),预计主要来自于光伏电站组件采购使用贸易方式结算。施甸一期30MW、沭阳一期10MW项目于2014年8月并网发电,即三季度未满发而四季度满发,在此背景下四季度净利润反而环比下滑,预计四季度计提了较大的减值准备(应收账款或存货)。根据行业属性,考虑计提减值的情况下,预计面料板块基本平稳,贡献净利润约1.3-1.4亿;光伏电站预计贡献净利润3000-4000万元,是公司利润增长的主要来源。
在手电站运营良好,转型运营全面提速:公司2013年收购-运营的青海力诺50MW项目,根据半年报数据,年化有效利用小时数超过1800小时,显示出电站极好的质量和发电能力。2014年自建-运营的施甸一期30MW、沭阳一期10MW、富蕴一期30MW与温泉一期30MW项目已并网发电,加上近期公告收购的海润光伏内蒙古通辽欣盛100MW电站,累计规模达250MW,为2015年业绩高增长奠定基础。2015年,公司的项目资源省份将由青海、江苏、云南、新疆继续扩大至陕西、山西、甘肃、内蒙古、山东、河北等地;公司转型光伏电站运营商已全面提速,2015-2016年电站开工规模或将超预期。
进军北汽供应体系,巩固面料业务龙头地位:公司此前已与北汽股份签署了《战略合作框架协议》,有望打入北汽供应体系,利于公司拓展新市场、提高市场占有率,并进一步提升品牌形象、巩固公司的龙头地位。
同时,公司还积极完善产品线并开拓二级市场,打开新的收入增长空间。此外,公司的面料业务还积极推行经营体活动,把市场机制引入企业内部,从而有效提升各个组织的积极性,促进面料板块不断做强做精。
限制性股票授予完成,为公司发展保驾护航:公司向118名激励对象授予1500万股限制性股票已经完成,将有效提升高管与员工的积极性与凝聚力,保障团队的稳定性,有利于公司长期稳定发展。激励之后,上市公司、管理层、光伏电站团队的利益进一步绑定,公司各方关系已全面理顺,上市公司融资平台、原管理层的稳健作风、电站团队的产业积淀将有机结合,公司电站业务将加速推进,民营光伏电站新巨头指日可待。
投资建议:我们预计公司2014-2016年的EPS分别为0.66元、1.04元和1.58元,业绩增速高达16%、69%和52%,对应PE分别为35.6倍、22.7倍和15.0倍,维持公司"买入"的投资评级,目标价28元,对应于2015年27倍PE。
风险提示:政策不达预期;项目资源不达预期;地面电站并网或发电量不达预期;融资不达预期。
隆基股份公司动态报告:业绩同比大幅回升,发展前景继续看好
类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司
报告摘要:
2014年,公司共实现营业收入36.80亿元,同比增长61.38%;实现归属上市公司股东净利润2.94亿元,同比增长313.85%;实现每股收益0.55元。公司业绩基本符合预期。
报告期内,公司主营业务单晶硅片产品实现销售4.36亿片,同比增长62.6%;实现营业收入31.59亿元,同比增长69.76%;毛利率同比增加了5.52个百分点,达到17.49%。截止到2014年底,公司的单晶硅棒和硅片年产能均达到了3GW。算上定增项目的规划,预计到2015年底公司硅棒产能将超过4GW,实际销售量将达到3GW,同比增长50%左右。公司硅棒的产能增长目标是5GW,因此在2015年以后的产能也仍有快速增长的潜力。
报告期内,公司继续巩固在台湾、韩国、日本等海外市场的竞争优势地位,客户响应能力及服务能力进一步增强。全年单晶硅片(折标准片)出口销售海外市场1.55GW,占全年销量(含受托加工)的77.05%。据2014年海关出口统计数据显示,公司产品出口占我国单晶硅片出口份额的37.4%(按金额计算),牢牢占据单晶硅片出口份额第一的位置。
在产能大幅扩张的同时,公司的工艺技术水平同样取得了不俗的成绩。报告期内,公司通过多次拉晶技术、金刚线切割技术、细线化和薄片化等技术的应用使公司的非硅成本同比降低了12.79%。公司目前正在全面导入生产的单晶快速生长技术将实现单晶生产速率30-40%的提升,不仅大幅缩短了长晶时间,提升了单炉产能,还有效改善了单晶性能,在降低成本的同时提升了产品品质。
预计公司2015、2016、2017年的EPS分别为0.88、1.24和1.60元,对应2015年2月25日收盘价的市盈率分别为30、21和16倍。公司作为国内单晶硅片的龙头企业,今后几年的业绩有望实现持续快速的增长,发展前景继续看好。因此我们维持对公司增持的评级。
风险:单晶硅片产能释放低于预期风险;市场系统风险。
新文化:业绩保持增长发展态势极值期待
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司
事件评论
业绩符合预期水平,电视剧业务保持稳健,电影业务成长势头良好,共同推动营收实现了较快增长。公司实现了主营电视剧业务的稳健发展,2014年度公司共有11部参与投资、制作的电视剧取得发行许可证,与2013年数量相当,后期规模仍有突破空间;电影业务正式纳入公司业务版图并取得良好开端:参与投资的《一生一世》成2014年中秋档最卖座华语片,公司全年参与投资及宣发的电影总票房达3亿元左右,带动了营业收入及利润的增长。整体上看,2014电视剧行业受"一剧两星"、"五个一"工程剧目插播等政策2014年相关企业短期都一定程度受影响,但在此状况下公司依旧保持增长,彰显了良好的发展态势。
综艺栏目、新电影项目继续发力,郁金香及达可斯的并购已正式落地,公司战略布局日渐清晰。公司确立了"内容"、"渠道"及"技术"三驾马车并举的发展战略,各个方向开始迅速落地,部分重磅产品陆续推向市场,综艺方面《两天一夜》及《造梦者》分别于2014年11月及今年1月播出,取得了较高的收视率及市场热度,今年综艺的持续突破非常值得期待;电影方面,由成龙、范冰冰等主演的中美合拍影片《Skiptrace》公司将参与该片全球票房分成并享有海外发行权与优先回收权,预计2015年公司电影收入有望得到集中释放。同时,郁金香传播和达可斯广告均已于2014年12月底完成过户手续,为公司内容营销提供强力支撑。而在技术端公司已与3DIMP合作,IP方面与韩国大宇资讯合作,在游戏与影视的IP融合方面有很大想象空间。公司产业链趋于完善,发展格局已经焕然一新。
维持推荐。在不考虑后续外延预期的情况下,我们预计公司2015/2016年eps为1.08/1.32元,当前估值及市值具备较高的安全边际,员工持股计划实施带来正向激励,同时公司发展具备很大向上弹性,维持推荐评级。
益生股份:14年业绩扭亏为盈,上半年行业景气上行,维持"增持"评级
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司
业绩快报略高于预期。公司预计2014 年实现净利润2495.1 万元,同比增长108.64%;实现EPS0.09 元。14 年业绩扭亏为盈。即预计14Q4 单季度实现净利润5150.8 万元,季环比增长34.7%,实现EPS0.18 元。业绩快报略高于我们此前预期,主要因为营业外收入略高于预期。
四季度肉鸡业务微盈,营业外收入助推业绩增长。14Q4 单季度估计公司商品代鸡苗、父母代鸡苗业务合计盈利约1500 万元,营业外收入约3600 万元。(1)肉鸡业务:14 年全年公司父母代鸡苗、商品代鸡苗销量分别约1700-1800 万套、1.8-2.0 亿羽,14Q4 单季度销量分别约400-500 万套、4500-5000 万羽。四季度商品代鸡苗均价约2.3-2.4 元/羽,环比14Q3 约3.1 元/羽下降24.2%,父母代鸡苗均价约14-15 元/套,环比14Q3 约12 元/套增长约16.7%;但因14Q3 公司对生产性生物资产计提减值准备后,商品代鸡苗、父母代鸡苗总成本降低(估计分别为2.2-2.3 元/羽、13-14 元/套),故肉鸡业务实现微盈。(2)营业外收入:14Q4 获得政府补贴、房屋收购补贴收入逾3000 万元。
上半年肉鸡产品价格趋于上涨,持续推荐肉鸡板块。目前,公司商品代鸡苗均价约2.7 元/羽,自1 月中旬价格低点0.5 元/羽连续五周上涨,父母代鸡苗均价约14-15 元/套,环比持平,均实现盈利。基于上半年产业链各环节产能趋于缩减与二季度为鸡肉消费相对旺季的判断,预计3 月份起商品代鸡苗补栏积极性将提升,推动鸡苗价格持续上涨;商品代价格上涨有助父母代鸡苗补栏积极性提升,同时,祖代鸡场在禁运政策下或将提价,预计父母代鸡苗价格趋于上涨。产能方面,因14 年公司祖代引种同比下降约20%,预计15 年公司父母代鸡苗、商品代鸡苗销量同比下降0%-10%(14 年上半年仍存父母代鸡苗转作商品代鸡苗销售现象,故预计15 年销量同比降幅小于祖代引种同比降幅)。
维持"增持"评级。预计14-16 年公司实现营业收入8.42/10.58/12.34 亿元,同比增长67.4%/ 25.7%/16.6% ; 实现净利润0.25/1.35/2.12 亿元, 同比增长108.6%/454.8%/57.4%;实现EPS 0.09/0.47/0.75 元(此前盈利预测为0.07/0.58/0.85元,主要因为上调14 年营业外收入、15-16 年生产成本)。基于上半年公司肉鸡产品价格趋于上涨、业绩环比增长的判断,维持"增持"评级。
众信旅游:收入快速增长,外延扩张有望持续
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司
投资要点:
业绩略低于预期,收入快速增长,行业高景气和正确战略推进有望驱动公司成长为行业领导者。①2015年出境游将受需求提升、签证放松和部分区域恢复驱动维持高景气,出国人次增长有望达到35%左右;②公司坚持外延扩张、上下游产业链延伸的正确战略方向,产品端从出发地、目的地和产品形式三个维度丰富,渠道端批发零售齐头并进、线上线下协同,符合行业发展趋势。根据业绩快报调整盈利预测,预计2015/16年EPS分别为2.49/3.37元(分别-0.2/-0.03元);考虑竹园国旅收购和摊薄,为2.85/3.84元。
重组方案已过会,预计公司将快速推进竹园并购整合,协同效应逐步发挥,且在行业整合大背景下外延扩张有望加速推进,驱动收入端持续快速增长,给予2016年50xPE,上调目标价至168.5元,增持。
业绩快报:2014年营收42.2亿/+40.3%,归母净利润1.09亿/+24.3%,全面摊薄EPS1.84元。营收增长符合预期,净利润增速略低于预期,因促销及零售端价格竞争导致毛利率略降、销售和管理费用增加。
出境游业务快速增长,批发零售同步发展,外延扩张多方向推进;商务会奖业务恢复。①2014年公司积极开发新产品、丰富出发地口岸产品,线上线下多种方式营销推广。②公司重组竹园国旅并入股悠哉旅游网,横向纵向并购同步推进,强化行业地位并延伸产业链。③商务会奖预计在2013年基础上保持增长。
风险提示:出境游增长不达预期,行业竞争态势恶化。
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