券商争相下调融资利率 两融规模或再爆发
李隽
相比上一次降息券商“死扛”融资利率不变，央行近期的第二次降息后，券商终于“服软”了，中信证券、国泰君安、中投证券等券商跟随降息节奏，纷纷下调了融资利率，从8.6%调整到8.35%。
“上一次降息后券商
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业内人士表示，未来货币政策上为了防止通缩，估计我国已经进入降息周期，券商纷纷赴港或定增融资，所得资金大部分是用来发展两融业务，估计未来两融规模将会继续扩大，并对大盘形成支撑。
追随降息节奏
券商龙头中信证券(600030.SH)率先公布自3月2日起，将融资利率下调至8.35%。《第一财经日报》记者了解到，国泰君安、中投证券已经跟进下调了融资利率。
对于两融业务利率是否下调，华泰证券、国信证券相关负责人称未接到公司最新通知，海通证券也尚未下调。广发证券负责人则称目前“还没决定是否跟进，如有会公告”；平安证券负责人则称“暂时未有变化”。
率先下调的中信证券和国泰君安，正是上次两融业务整顿当中，被处罚“最惨”的券商。1月17日，证监会宣布中信证券、海通证券、国泰君安暂停三个月融资融券业务的新开户。
券商跟客户签订的融资融券合约，期限一般是半年。“现在一年期贷款利率下调，我们一般跟着走。”一家券商高管对《第一财经日报》记者称，过去券商参考的是半年期央行基准利率，上次降息半年期与一年期利率合并，6个月的基准今后没有了，所以改为跟踪一年期贷款基准利率。
“这个很正常，券商也要跟着银行利率走。在券商的两融业务竞争加剧之后，必然要跟随基准利率调整，在上一次降息当中，因为市场热度很高，融资额度远远供不应求，所以11月底各大券商并未跟随降息作出调整。”北京一家知名券商分析师对《第一财经日报》记者表示。
“券商而言，因为融资价格下降，同等规模下收入可能有所下降，但未来大多数券商会陆续跟进降低利率，避免客户流失到竞争对手，随着市场资金走向宽松，券商自身融资成本也会逐步下降，可以抵消部分两融业务利率下降的影响。”上述分析师称。
深圳一位私募人士称，尽管这对券商来说相当于收费下降，不过对市场整体而言，可望刺激更多信用交易，扩大券商业务规模；对散户而言，目前多数券商信用账户交易的费率都在千分之一以上，这是普通账户交易费率的几倍，如果降低利率可以刺激更多信用账户交易的话，其实对券商来说也是好事，利率上收入的损失可以通过更多的交易弥补。
两融业务规模爆发？
最新数据显示，2月底沪深两市融资融券余额合共达到了近1.16万亿元，尽管较春节前高位有所回落，不过相比两融业务整顿前的1月16日依然略有增长。
3月2日，国泰君安发布研究报告称，近日融资融券规模增长基本停滞，融资融券余额相对A股流通市值比值略有下滑，预示未有新的增量资金通过融资融券进入市场，反映出当前市场将继续维持存量资金博弈的状态。
华林证券分析师胡宇对《第一财经日报》记者表示，降息对券商两融也有影响，但对融资成本影响不大，因此，融资利率下调对两融规模影响不大。如果未来连续下调，要注意累积效应的出现。
胡宇称，对比美国1980年和日本1974年的历史可知，当利率处于历史高位的时候，往往对应的是股市估值最低的区域，这亦是权益类资产最佳的投资区域。借鉴中国历史的经验，以及对比国际上普遍的负利率而言，当下正处于中国降息周期的起步阶段，现阶段中国的市场利率水平仍未到合理甚至便宜的时候，这意味着未来利率仍有较大的下降空间。
广州一位知名券商高管向本报记者称，估计未来融资融券余额的规模依然有较大增长空间，主要原因是券商的轮番融资，而所得款项很大部分都是用于拓展融资融券业务。此前，中信证券、海通证券、银河证券都公布了H股的增发计划，而广发证券、华泰证券已有计划赴港上市，另外还有多家券商在A股排队上市。
去年12月底，广发证券称，融资融券业务的总规模由“不超过700亿元”提高至“不超过1000亿元”。今年1月底，华泰证券也称，将融资融券业务总规模上限扩大至不超过1500亿元。 插图/刘飞
(本报记者杨芮、彭洁云、张婧熠、王娟娟对本文亦有贡献)
附表 两融规模增长时间表
时间 两融余额（亿元）
2013.01.14 1002
2013.05.21 2026
2013.10.10 3004
2014.04.10 4005
2014.08.21 5009
2014.09.23 6010
2014.11.03 7013
2014.11.26 8118
2014.12.08 9160
2014.12.19 10070
2015.01.21 11025
2015.02.28 11579
资料来源：Wind资讯
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