美元指数创11年半新高与人民币汇率后续走势

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2015-03-11 08:49:09

来源：中证网-中国证券报

　　上周五晚上，美国2月新增非农就业29.5万，大超预期的23.5万人，连续12个月增幅在20万人以上，失业率进一步下降至5.5%，低于预期的5.6%，为08年以来新低。数据公布后，美元指数飙升1.47%，上升至97.75，创造了03年9月以来的新高。而强劲的就业数据增加了投资者对联储提前加息的担忧，美国股市，债市和大宗商品全面重挫，标普500周五下跌1.42，纳斯达克下跌1.11，10年期国债收益率上升13个BP到2.24%，而黄金期货下跌2.57%到1165，WTI原油期货下跌2.03%到49.73。

　　我们在前一篇分析美元指数的文章中就曾经指出，当前我们已经步入了美元强拉升期的前夕。往后看，美联储今年下半年加息，是大概率事件，而欧洲和日本的今年经济复苏估计速度还比较弱，但两国的QE却很有可能还是扩大规模。在这些因素的叠加下，我们认为后续美元将有很大的概率将这一轮涨势持续下去。因此，美元指数周五因为就业数据的好转而大涨，是完全符合我们前期的判断的。

　　而对于市场的波动，我们认为，主要还是担忧美联储3月18日会议上会将加息预期提前。就目前的形式而言，我们认为虽然就业数据强劲，但还没有足够的证据表明美联储就一定会于六月份即启动首次加息。虽然失业率已经回落至美联储长期失业率目标区间5.0%-5.8%，但这一低失业率能否持续下去，目前仍然需要继续观察。而实际上本周美国经济数据除了2月非农就业和非制造业PMI外普遍低于预期（如2月制造业PMI、ADP就业和1月工厂订单等），根据联储（主要是耶伦）一贯的谨慎态度而言，其在经济数据全面好转之前就强行启动加息的可能性并不大。因此，我们认为3月18日的联储会议上有可能联储的措辞会偏于温和，美国股市短期波动后有可能会有所反弹。实际上，即使3月18日的会议措辞强硬于预期，我们认为美国股市的短期下挫不会持续下去。原因在于，联储的加息预期增强，只可能是建立在其对经济增长强烈的信心之上。如果经济增长后续走强的话，美股上市公司的收入和利润均会有所反映，考虑到四月即将公布美股一季报，美股进一步下挫的时间和空间均不会太大。

　　而对于大宗商品而言，我们认为美元走强对黄金价格的冲击仍将持续。黄金的主要功能有二，其一为避险，第二为抗通胀。但就目前而言，我们认为全球经济出现大规模下挫的风险并不大，而通胀目前来看，还是相当遥远的事情，因此黄金在美元走强的背景之下，有可能会出现持续性的下挫，直至全球通胀出现反弹的迹象。

　　对于原油而言，周五的下挫的确和美元指数走强直接相关。但是我们认为，短期压制油价的最重要因素，实际上是美国高居不下的原油库存数字。事实上，在中国2月28日降息之后，如我们上周所料，原油短期出现脉冲式的反弹，WTI原油价格由48美元反弹至最高52美元。但是周三晚上美国的EIA库存数据显示一周内美国原油库存增加1030万桶，远超过420万桶的预期值，从而导致周四开始原油走势转弱，而周五随着美元指数的走强再度回到了50美元大关之下。事实上，自从2月初美国炼油工人开始大罢工之后，原油库存量就一直居高不下。由于近期罢工趋势有愈演愈烈的态势，已经影响到美国20%的炼油产能，因此最近两周美国周度库存数据增长迅速，这导致了WTI油价近两周受到了明显的压制，与布伦特原油之间的价差也开始增大，目前布伦特原油的价格仍然稳定在60美元之上，和WTI原油的价差拉大到10美元之上。我们认为，从基本面而言，美国经济走强，对原油实际上是需求上的一个利好。因此，只要美国炼油工人罢工结束，美国的库存数据开始走弱，WTI原油将出现明显的反弹，并不会因为美元指数的走强而继续走弱。但是在炼油工人罢工结束之前，WTI估计将继续在48-52美元的区间波动，很难出现明显的反弹趋势。因此当前在原油的投资上，关注美国炼油工人罢工情况的进程，将是最重要的考虑因素。

　　最后，对于人民币汇率的影响，我们认为美元指数如此明显的上涨，必然会引导人民币继续其小幅贬值的趋势。但是，我们注意到，二季度的中国出口数据非常强劲，根据最新公布的数据，1-2月份出口总额为3693亿美元，同比增长15%。由于出口并未因为人民币减持对美元的挂钩而受到重大冲击，我们预测央行短期内没有促使人民币进一步贬值的动力。因此，如果人民币出现对美元明显的贬值趋势的话，央行会出手干预，保持币值的稳定。所以，我们认为，短期内人民币不会出现对美元的大幅度贬值。但如果后续联储加息提前至六月，美元指数迅速走强到100以上，而中国的出口数据下降明显的话，不排除人民币对美元后续进一步加快贬值的可能性。