蓝思科技18日创业板上市定位分析

　　中国证券网讯 深交所16日消息，蓝思科技股份有限公司人民币普通股股票将于2015年3月18日（周三）在创业板上市。

　　证券简称为“蓝思科技”,证券代码为“300433”。公司人民币普通股股份总数为673,360,000股，其中首次公开发行的67,360,000股股票自上市之日起开始上市交易。

　　【定位分析】

　　基本面信息

　　申购状况

　　公司简介

　　公司主营视窗防护玻璃的研发、生产和销售，并实现了消费电子产品视窗防护屏材质的重大突破。公司的主营业务是视窗防护玻璃的研发、生产和销售，主要产品是视窗防护玻璃，它是消费电子商品的重要零部件之一，目前已被广泛应用于手机、平板电脑、笔记本电脑、桌上电脑、数码相机、播放器、GPS导航仪、汽车仪表等产品中。此外，公司成功开发出的可作为消费电子产品外壳或后盖的防护玻璃也已被部分厂商采用。

　　机构研究

　　蓝思科技:精细玻璃制造龙头

　　类别：公司研究机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：朱吉翔 日期：2015-03-11

　　结论与建议:公司是生产手机、平板电脑保护玻璃的龙头企业,2014 年公司营收中苹果、三星份额超过8 成,充分体现出公司良好的品质管控能力,2014 年,公司经历新产品爬坡、产能扩张阵痛,净利润出现较大幅度下滑,伴随苹果新机型热销,及产能利用率提升,我们预计公司未来两年盈利能力将有较为显著的回升。

　　综合考量,预计公司2015-2016 年可实现净利润分别为18 亿、22.7 亿,YoY 增长53%、26%,对应EPS 为2.68 元、3.38 元(摊薄);首发价格(22.99元/股)对应2015-16 年PE 分别为8.6 倍、6.8 倍,给予2015 年30 倍市盈率,目标价格80 元,空间巨大,建议申购。

　　制造能力突出、客户资源优质:我们认为公司核心竞争力来自于三方面:强大的研发与制造能力,规模优势突出、优质的客户资源。公司手机、平板电脑保护玻璃市占率逐年提升,2013 年,公司手机及平板电脑保护玻璃出货量占到全球手机、平板市场份额的24.8%和11.8%其中,苹果订单占公司收入份额的64%(2014),三星订单占18.5%,LG、小米、华为分别占到6%、5.4%和2%,客户质量好于目前A 股上市公司平均水平。

　　盈利能力稳定、周转快速:得益于优质的客户资源,公司在应收账款周转速度(2014 年5.7 次/年)、存货周转速度(6.9 次/年)方面均要好于电子制造的同业企业,现金回款能力突出。

　　募投推动产能持续扩大:公司计划通过发行不超过6736 万股(占发行后总股本的比例不低于10%),预计发行价格22.99 元/股,募资15 亿元用于中小尺寸触控功能玻璃面板及大尺寸玻璃面板的产能扩张。预计将分别增加2 亿片、5 千万片对应产能,相当于公司目前中小尺寸、大尺寸玻璃面板产能45%和125%,目前中小尺寸产能已于2014 年底部署到位,我们预计大尺寸项目有望在2015 年底前完成,达产后,公司预计将新增收入82 亿元,按照25%税率保守计算(公司2014 年实际税率13.6%),预计将增厚净利润15 亿元,为未来业绩持续增长增添动力。

　　盈利预测和投资建议:受苹果新品爬坡、产能释放影响,公司2014年综合毛利率下降明显,导致其当年业绩大幅衰退,我们认为随着产品良率爬升及产能利用率的提高,公司盈利将有较为显著修复,预计公司2015-2016年可实现净利润分别为18亿、22.7亿,YoY增长53%、26%,对应EPS为2.68元、3.38元(摊薄);首发价格(22.36元/股)对应2015-16年PE分别为8.6倍、6.8倍,给予2015年30倍市盈率,目标价格80元,空间巨大,建议申购。

　　蓝思科技:消费电子供应链巨头,显示行业支柱

　　类别：公司研究 机构：研究员：赵晓光,安永平,郑震湘,邵洁 日期：2015-03-10

　　主营视窗防护玻璃,国际消费电子重要厂商为其主要客户:公司由2003 年发展至今,全球知名客户不断增加,在各地开设子公司,各类防护玻璃产能由2012 年的约62,300 万片提升至2014 年的约84,000万片,成为全球主要的视窗防护玻璃生产企业。苹果、三星等都是公司重要客户,苹果14 年在公司品牌销售额中占比高达56.61%。

　　显示行业创新不断,防护玻璃重要一环:视窗防护屏(Cover Lens)是加之于显示屏外、用于对触摸屏的触控模组、显示屏和对非触摸屏的显示屏进行保护的透明镜片。智能手机销售成为视窗防护玻璃下游需求有力支持。2012 年、2013 年全球手机的出货量迅速上升,分别达到17.38 亿部、18.22 亿部。2013 年全球平板电脑出货量为2.17 亿台,较2012 年的1.44 亿台增长50%以上。中国电子产业链正在从附加值低的组装制造领域向具备高附加值的核心零部件领域渗透,以及向下游品牌领域拓展,中国电子产业的全球竞争力在不断增强。由于下游智能手机、平板电脑等消费电子产品市场份额相对较集中,导致视窗防护玻璃行业生产企业的客户集中度较高。产业链下游品牌突破带来上游防护玻璃供应链本土化更加稳定。

　　募投产能预计年收入增加82 亿元,净利润增长近15 亿元:本次募投项目分别为1)中小尺寸触控功能玻璃面板技改项目;2)大尺寸触控功能玻璃面板建设项目,总投资金额为36.21 亿元,拟使用募集资金15.06 亿元。预计中小尺寸产能达到2 亿片,大尺寸产能达到5千万片。

　　投资建议:公司预计募投项目建设后产能将大幅提升,带动销量上升。我们预计公司2015 年-2017 年的收入增速分别为28%、29%、22%,净利润增速分别为60%、26%、15%,2015-2017 年EPS 为2.79、3.50、4.04 元,新股上市后定价区间为55.8-69.75 元,相当于2015 年20-25的动态市盈率。

　　风险提示:募投项目进展不达预期,消费电子创新进度不达预期

　　蓝思科技:国内视窗防护玻璃及相关产品知名厂商

　　类别：公司研究 机构：研究员：董瑞斌,陈平日期：2015-03-10

　　盈利预测与投资建议

　　建议申购,合理价格区间为47.88-61.56元。我们预计公司2015-2017年销售收入为169.28、223、262.66亿元。归属于母公司的净利润分别为23.06、38.79、48.08亿元,按发行6736万股新股后的总股本测算,对应的EPS分别为3.42、5.76、7.14元。我们梳理相关企业估值状况。得到2015-2016年行业平均预测PE分别为28.99倍、20.27倍。基于稳健性原则,给予公司2015年14-18倍PE估值,对应合理价格区间为47.88-61.56元,鉴于公司新股发行价确定为22.99元,给予“建议申购”评级。

　　风险提示:

　　主要客户高度集中,公司产品毛利率和公司业绩继续下滑,消费电子产品市场需求变化较快。