广发证券：配置一带一路主题组合！

　　广发证券策略分析师陈果和张宇生在近日的研究报告中大力推荐“一带一路”主题机会，他们认为博鳌亚洲论坛将于本周召开，国家主席习近平将出席，"一带一路"概念股机会非常大。

　　核心内容：

　　一带一路是本届政府新提出的重大战略，也是今年经济工作会议的重点工作。因此我们认为对该主题可以进行中期配置。而在目前时点，一带一路短期也将迎来重要催化剂，短期关注一带一路主题的必要性也将上升，因此我们与相关行业研究员合作，为大家提供了一个一带一路组合股票池。

　　博鳌亚洲论坛2015年年会将于本周（3月26日至29日）在中国海南省博鳌召开。国家主席习近平将应邀出席博鳌亚洲论坛2015年年会开幕式并发表主旨演讲。博鳌亚洲论坛是中国推行国家战略，扩大影响力的重要舞台。预计一带一路将成为会议上的重要讨论内容，相关规划有望公布。

　　近期我们策略组和相关行业研究员也将持续发布一带一路系列研究研究报告。上周我们发布了首篇一带一路专题报告：《由美日经验看一带一路》，通过研究美日对外投资的扩张与中国目前对外投资的现状，可以推断未来制造业与基建将成为一带一路对外投资的核心。

　　日本模式：政府主导的“国际协调型”投资战略

　　60年代“小试牛刀”，为解决国内原材料不足的问题，日本开始发展“资源开发型”的对外投资；在“雁行理论”的引导下，70年代对外投资“逐渐兴起”，前半期转移以“劳动密集型”为主，后半期转移以“高污染高能耗型”为主；80年代是日本对外投资的爆发增长期，在日本政府货币兑换放开、税收优惠等政策的扶持下，对外投资迅猛扩张，并超过美国成为当时世界第一的对外投资大国；90年代之后，日本“泡沫经济”破灭使国内经济增长趋缓，对外投资增长回落后趋于稳定发展。

　　美国模式：跨国公司主导的海外市场扩张

　　美国对外投资更多是以“跨国公司为主导，追逐利润为目的”。两次世界大战至70年代，美国超越英国成为世界上最大的对外投资国，对外投资以资源品行业和制造业为主。80年代，美国对外投资增长缓慢，对发达国家投资依然占绝对主导地位，对石油矿业、制造业投资占比下滑，而服务业投资迅速崛起。90年代，美国再次迎来对外投资扩张的高峰期，服务业投资实现飞跃发展。

　　美日对外投资加速时期具备四大条件

　　总结美日对外直接投资加速时期所处的环境，可以总结出两国具备四个共同条件：第一，国内正在经历产业升级，传统重工业发展遭遇瓶颈、占GDP比重下降，而第三产业正在兴起；第二，出口增长遇到瓶颈、贸易摩擦升级，企业寻求直接对外投资的动力上升；第三，国内政策扶持力度加大，为企业对外投资排除路障；第四，本币处于升值通道或币值稳定，国际购买力增强，成为企业能够开展对外投资的资金实力。

　　“一带一路”标志着“走出去”战略将进入2.0时代

　　中国“走出去”战略的1.0时代，政策已由严格限制转向逐步放开。不过对于对外投资的区位和行业选择上，并没有提出明确的政策指引和导向，中国企业多投资于资源类与服务业。

　　“一带一路”试图打造有别于TPP及TTIP的第三个贸易轴心，将直接提升中国境外直接投资、消化过剩产能、消除贸易壁垒，使中国对外投资发展步入全新的 “2.0时代”。开辟交通和物流通道需要中国的基建支持，实现贸易和投资便利化有利于中国制造业盘活现有资源、化解国内过剩产能，与能源储量丰富国家的深度合作还能保障中国的能源供给，将实现一举三得。由于“一带一路”规划涉及的国家多为制造业落后、基建发展不足的国家，我们认为接下来我国对外投资最大的亮点将出现在制造业、基建行业。

　　在汇集各相关行业研究员观点后，我们提供给投资者一个“一带一路”主题组合股票池，供参考。

　　广发策略陈果，张宇生