全通教育股价1年涨10倍 俞敏洪等5大佬护驾造富6.5亿

　　上市仅一年有余， 股价一度从24.16元/股飙升至265元/股，涨幅高达996.70%，市盈率高达618.3倍。而在犀利涨势的背后，是机构的疯狂抢筹。

　　理财周报记者吴爱粧/深圳报道

　　3月3日，在线教育龙头股全通教育（300359.SZ）以199.90元/股首次取代贵州茅台[1.72% 资金

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　　上市仅一年有余，股价一度从24.16元/股飙升至265元/股，涨幅高达996.70%，市盈率高达618.3倍。而在犀利涨势的背后，是机构的疯狂抢筹。

　　那么，第一高价股究竟是如何炼成的？

　　头顶“在线教育第一股”的光环，横跨教育界和IT界，全通教育在资本市场备受青睐，但也因其SP（服务提供商）本质而极具争议性。

　　为了推动业务转型，全通教育正在加快收购成熟的在线平台，补充现有产品线，包括继教网、西安习悦等，并成立10亿元的教育产业并购基金，喊出“构建教育生态系统”。

　　据理财周报记者统计，片仔癀（600436.SH）、中国船舶（600150.SH）、海普瑞（002399.SZ）、世纪鼎利（300050.SZ）、东方园林（002310.SZ）、长春高新（000661.SZ）、腾信股份（300392.SZ），都曾因其股价超越茅台而备受追捧，无一能压住茅台魔咒，最终在短暂的眼球效应后理性回归。

　　2015年，将迎来全通奋战的第十个年头。后市何去何从，值得关注。

　　全通教育解码

　　“去年26，今年260”，一年十倍，这是在全通教育身上演绎的股价奇迹。

　　2014年1月21日，全通教育头顶“中国教育信息服务第一股”的光环上市。彼时市场还想象不到它这般势如黑马，仅一年有余就取代贵州茅台成为沪深两市第一高价股。这家位于中山市东区库充村，看似名不见经传的小公司，开始迅速进入公众视野。

　　至截稿日理财周报联系全通教育未果，但我们仍致力于将一个真实的全通教育，呈现在读者面前。

　　翻开招股书可以看到，全通教育将自己定义为“中国首家家校互动信息服务上市公司”，核心产品有“系统开发运维、业务推广运营、阅读信息服务、家庭教育网站服务”四大类，主要是利用移动通信技术为中小学校（或幼儿园）与学生家长提供沟通互动的服务。由此，全通教育的业务链条上的四个主体——SP（服务提供商）全通教育、基础运营商（主要是中国移动）、学校教师和学生家长，清晰可见。

　　具体到如何运营，记者接触到的一位全通教育业务经理这样表示，“全通教育的核心业务包括家长短信箱、考勤短信、亲情电话、成长帮手等，这些业务都被打包在中国移动的品牌业务‘校讯通’下面。学校教师登陆‘校讯通’平台发送相关信息，而家长是产品的最终买单者，每月向中国移动付费，通过短信的形式了解学生课堂作业、考试成绩、在校（幼儿园）表现、教师评价、安全知识等信息。中国移动则和全通教育分成。”

　　理财周报统计发现，全通教育近3年来96%以上的营业收入都是来自以“校讯通”为代表的“家校互动信息服务”，并且中国移动贡献的收入占比超八成，其主营对中国移动极度依赖，隐忧重重。

　　据记者了解，“校讯通”是中国移动面向全国的一个短信增值业务（起初2-3年免费，后收费），是为方便中小学教师与家长及时沟通的一项服务，在全国有上千家合作SP，其中全通教育规模排名前列。“全国各地的教育系统，几乎所有的网站、电子信息系统都是和中国移动、中国电信等基础运营商合作建设的。”上述全通教育业务经理向记者透露，“全通教育借助于中国移动的教育系统资源，一方面为中国移动提供家校互动系统的开发及维护，另一方面开拓学校及教师用户。”

　　依托于中国移动的全通教育商业模式和盈利模式并不复杂，其与中国移动采取一年一签的方式签订业务推广运营合同，在校园市场推广“校讯通”。家长开通“校讯通”后，需按月缴纳5-10元不等的服务费（此外一些短信来往也会产生费用），其中有30%-50%会分给全通教育，在广东以外的地区，这一比例是40%-55%。

　　公开资料显示，从总部广东中山起步，深耕10年，目前全通教育的“校讯通”短信业务推广范围已经覆盖了广东、广西、湖南等9省区40个地市的近8000所学校，用户接近570万，服务约2500万学生家庭。这本账算下来，校讯通业务每年能给全通教育带来约1亿元收入。

　　不过值得指出的是，目前全通教育收入的主体部分，主要依靠广东一隅。对运营商和教育系统资源的依赖性，增加了其跨区域推广的难度。招股书显示，2010-2012年，广东区域收入占全通教育当年主营业务收入比例分别为72.43%、64.97%和62.79%，2013年上半年，广东占其收入比重依然高达58.94%。

　　“各地的运营商不好搞定，跟运营商关系好就吃得开。”上述全通教育业务经理告诉记者，“教育系统资源也要攻关，靠销售员一个个地去跑教育局和学校客户，这就取决于和学校决策层的私人关系。”

　　招股书显示，学校是“校讯通”推广的重要一环。在第一步“进行市场调研”之后，第二步就是“拜访目标学校”，并与学校签订使用协议，第三步则是学校数据导入，并且培训教师使用平台。

　　“每到新学年开学前，学校都会召集新生家长开会，在会议最后，移动公司或是全通教育的业务员会给家长介绍校讯通的业务，并且现场收集家长的手机号码，如果家长同意开通，需要现场签名，之后这些数据就会导入校讯通的系统当中。有的学校就采用了《致家长一封信》的做法，新生入学后会让带回家一张宣传单，如果家长愿意开通校讯通，则签字确认，并提供手机号码。”一名中山市小学家长告诉记者。

　　在全通教育的招股书中，向教师支付劳务费被大大方方地列了出来——“通过支付教师劳务支出，公司一定程度上提升了教师使用家校互动系统的频度”。一名中山市民办小学教师告诉记者，“全通教育的业务员会持续对教师用户的使用情况进行跟进，例如一个区若干所学校配备一个区域业务员，制定了拜访学校教师的固定频率。”

　　招股书显示，2013年1-6月、2012年、2011年、2010年，全通教育分别实际支付教师劳务支出358.07万元、1000.98万元、829.44万元、847.80万元，这部分费用分别占到同期全通公司营业收入的4.2%、6.4%、5.8%、8.5%，以通过话费或是实物兑换的方式支付。前述中山市民办小学教师告诉记者，“全通教育自己旗下有个系统叫‘教师服务平台’，教师通过手机号和密码登录网站，可以看到自己的积分，也叫‘金豆’，可以兑换话费或购物卡。”

　　对于“教师劳务支出”，公司这样解释，“教师在使用公司家校互动系统与家长互动的过程中，需要采集信息、编辑内容及发送信息，为公司提供了劳务支持，因此公司对其给予一定数量的补偿”，但在业内人士看来，这只是公司在美化说辞，所谓的补偿可能是通过“回扣”的方式带动起老师推广公司产品的积极性，其业务推广压力可见一斑。

　　对此，一位跟踪过全通教育的券商分析师表示，“移动互联网时代，微信等移动APP低成本的社交群沟通功能已能实现家长短信箱业务的部分功能，由广东省教育厅、广东省公安厅联合通信部门打造的‘广东校园安全管理平台’也已经上线并且推广，该平台上的‘家校互通’功能，与‘校讯通’的功能大致相同，还包括安全应急、OA和校车管理等，而收费则更便宜，每月只收2元；另外拓维信息打造一款类微信的移动终端软件，面向学生、家长及学校的‘微校’平台，其中就具有家校互动的功能。这些低成本甚至免费同时也十分便利的沟通方式，对全通教育所依赖的短信增值业务模式造成了冲击。”

　　11亿加码在线教育转型

　　事实上，全通教育早已着手业务转型，但截至目前，新业务仍然未能成为收入支柱。

　　在“校讯通”业务之外，全通教育相继开发了“阅读信息服务”和“家庭教育网站服务”。前者主要面向学生销售书籍，但2013年上半年在公司营收中占比仅为1.33%；后者至今仍是向用户免费开放。

　　“全通转型，并购是重要的筹码。”前述券商研究员表示。

　　全通教育其实深谙并购重组之道，并指向了“在线”二字。

　　上市仅半年，全通教育即于2014年7月6日宣布为有效利用外部专业资源，加快推进公司并购工作，成立10亿规模并购基金。据介绍，该项基金将围绕全通教育的发展战略，以教育及相关产业的目标企业或资产为主要投资方向，配合公司进行并购与产业整合。

　　随后全通教育加快了并购步伐。 2015年1月27日，全通教育公告了11亿元加码在线教育重组预案，拟以发行股份及支付现金的方式收购在线教育平台继教网以及西安习悦各100%股权，交易对价合计暂定为11.3亿元，同时配套募集资金2.825亿元用于支付部分现金对价。

　　资料显示，继教网是国内最大的K12（小学+中学）基础教育教师在线培训平台，主要通过互联网等信息技术手段，面向全国中小学幼儿园教师及校长(园长)开展学历及非学历培训，5000门在线培训课程，覆盖从幼儿园至高中的“全线”教育程度课程，其业务遍及31个省市，占全国中小学教师远程培训的50%以上市场份额。

　　全通教育称，收购继教网，将实现国、省、市、学校4层渠道覆盖，形成从老师培训到学生学习的完整产品链条，达成在线教育业务由互联网到移动互联的一线贯通。同时，将加快公司教师服务平台建设，打通各项服务和应用的学校连接，实现全通产品矩阵的纵横布局。

　　同样主营K12、高校、O2O产品线的西安习悦则是从事教育信息服务的互联网公司，拥有“知了”、“校园云”与“家教即时通”等互联网校园交互工具。收购后，将对全通教育业务合作模式的多样化，业务区域、产品线、服务市场的拓展都带来了一定的协同作用，加快智慧校园建设和围绕校圈和班圈的互联网社区运营，有效提升公司存量用户的活跃度和粘性。

　　而重组概念使得全通教育的股价如同坐上火箭般疯狂上涨，从1月28日的96.97元飙升至最新的265元，2个月内暴涨200.62%。

　　5大佬护驾，造富6.5亿

　　而伴随着全通教育股价一飞冲天，一场“造富运动”正在上演。

　　在这场财富盛宴中，全通教育控股股东陈炽昌夫妇无疑是最大受益者。截至2014年3季度末，陈炽昌夫妇合计持有全通教育3487.52万股（合计持股比例35.88%），按全通教育最新股价265元/股计算，其身家将达到91.42亿元。

　　造福神话同样也在其他股东身上上演。

　　最受资本市场关注的是此前早已潜伏的一批教育界、投资圈大鳄。相关资料显示，站在全通教育第四大股东“中泽嘉盟”背后的5名股东赫赫有名，他们是俞敏洪、江南春、吴鹰、桂松蕾和丁健，每一位都来头不小。俞敏洪，教育领域龙头人物，全球最大的教育培训集团“新东方”的创始人；江南春，分众传媒董事长，通过一系列资本运作和收购手段将分众快速做大；投资家、小灵通之父、UT斯达康创始人吴鹰更是中泽嘉盟的董事长，主导和参与过多次堪称经典的投资案例，早年投资阿里巴巴净赚5000万美元已成投资佳话；桂松蕾则是被吴鹰称作创业“新梦之队”的成员；丁健则统领中国领先的通信软件和服务提供商亚信科技。

　　据理财周报按各大佬间接持股比例及全通教育最新股价计算，俞敏洪、江南春、吴鹰、桂松蕾分别在全通教育身上净赚1.44亿元，丁健7188万元，合计6.47亿元。他们，成功地撬动了财富杠杆。