ST湘鄂债或成公募债违约第一单：2.4亿缺口压顶

　　在4月7日的本息回售日即将到来之际，中科云网4月2日发布的一则揭示性公告让持有人的心揪了一下。

　　中科云网公告称，2012年公司债券（ST湘鄂债，112072）付息日及回售资金到账日为2015年4月7日，截至2015年4月1日公司通过大股东财务资助、处置资产、回收应收账款等

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　　公司方面表示，如果公司在4月7日按期全额支付债券利息及回售款项，公司债券将在4月7日开市起复牌，如果公司不能全额支付债券利息及回售款项，公司债券将继续停牌，待相关情形消除后复牌。

　　此前，中科云网2012年4月发行了4.8亿元的公司债券，期限为5年，附第三年末（2015年4月5日）发行人上调票面利率和投资者回售选择权。今年4月5日，公司需要兑付的债券本息规模约为4.02亿元。

　　“继超日债和华锐01全额兑付之后，ST湘鄂债实际上已经是目前公司债领域最大的一个风险点。”对此，国泰君安分析师张莉如是说。

　　对此，有知情人士透露，在4月7日的回售兑付截止日期到来之前，针对目前ST湘鄂债存在的2.4亿元资金缺口问题，公司方面或将再发布一份详细的公告进行说明。

　　当天，公司证券部工作人员也回应称，“目前，留给公司的时间的确很紧急，公司只能尽最大努力来筹措资金。现在，我们也没办法确认，能否全额回售兑付。一旦有最新进展，公司将及时公告。”

　　该人士坦言，当前公司的核心工作仍然是化解公司债违约风险，在此问题没有彻底解决前，公司无法获得再融资，公司新业务也难有大额资金投入，难以取得实质性突破。

　　公募债刚兑考验

　　海通证券分析师姜超直言， ST湘鄂债刚兑面临考验。此前，证监会已对发行人立案调查，公司股票和债券均面临暂停上市风险，ST湘鄂债或成为公募债券本金违约第一单。

　　3月27日，针对中科云网公司债兑付出现的问题，证监会新闻发言人邓舸表示，证监会采取了相关监管措施，下一步将按照“市场化、法治化”原则，督导相关主体切实履行应尽的职责，按照法律规定和契约约定处理债务偿还问题。

　　据此，证监会采取了三方面监管措施，一是约谈广发证券，督促其履行债券受托管理人义务，代表持有人向发行人主张权利；二是督促公司定期披露债券兑付安排和资金筹集进展，及时准确地揭示风险；三是督促公司及时准确披露经营风险、股票相关风险等。

　　“总之，ST湘鄂债到期回售面临很大的不确定性，有望成为公募债券领域本金违约第一单，从而打破债券刚兑魔咒。“姜超认为。

　　姜超预计，因公司流动性困局短期难破，最终违约可能性大。“目前，公司偿债资金主要来源的增信资产2.66亿短期难变现，商标出售尾款约4000万尚未收回，实际控制人股权被司法冻结并全部处于质押状态，且偿债专户涉法律纠纷还处于冻结状态，短期内或回天乏术。”姜超称。“届时，公司若不能全额支付利息及回售款项，本期债券将构成违约。”

　　另据广发证券当天披露的受托管理事务临时报告称，截至公告日，发行人于民生银行开立的“ST湘鄂债”偿债专户余额为1039万元且处于司法冻结状态，于华夏银行开立的“ST湘鄂债”偿债专户余额为0元。

　　“过去刚兑难破的重要原因是大量散户参与，公司债新规明确引入投资者分类制度，将散户排除在风险资产投资之外，存款保险制度也已正式出台，这些防火墙的建立有利于隔离刚兑打破后的风险传染。”姜超如是说。

　　壳资源下降雪上加霜

　　不仅如此，姜超认为，与超日债和华锐01不同的是，如果公司进入破产程序，由于注册制加速且因公司违规或面临强制退市风险，公司壳价值或将下降，最终能否像华锐和超日一样通过重组实现偿付面临很大的不确定性。

　　对此，有ST湘鄂债持有人也表示，“超日债是早在违约前就在筹划卖壳的事情。但是，公司实际控制人孟凯却采取的是回避态度，避而不归。就别提重组一说了。”

　　早在去年12月，中科云网发布公告称，实际控制人孟凯2014年“十一”长假后至今境外未归，目前尚无明确回国意向。

　　“尽管实际控制人承诺变现股份以偿还债务，但其所持有的公司股份18156万股目前因开展股票质押式回购已全部质押给中信证券，且因遭证监会调查而被限制交易，且实际控制人自去年十一出境后一直未归，履行承诺的能力和意愿都存疑。”姜超称。

　　根据实际控制人与中信证券签订《股票质押式回购交易业务协议》的约定，若上述股份质押业务出现违约，质权人有权进行违约处置。因此，孟凯所持股权面临被强制处置的可能性。

　　另据公司此前发布的2014年度业绩快报显示，2014年度归属于上市公司股东的净利润为-56251.54万元（未经审计），如公司2014年度经审计的净利润继续为负值，根据深交所规定，“ST湘鄂债”将存在被暂停上市的风险，且自发行人2014年年度报告披露之日起，“ST湘鄂债”将被实施停牌。

　　截至目前，公司资产负债率高达97.75%，主要负债包括“ST湘鄂债”，1.2亿元信托贷款和4000万元银行借款，部分预收账款、应付供应商货款等。

　　此前，根据2015 年第一次持有人大会给受托管理人的授权，在发行人发生《募集说明书》、《受托管理协议》规定的对本期债券偿付有重大影响的情形时，受托管理人有权依法申请法定机关对发行人及实际控制人的财产提起诉前保全申请。为此，广发证券称已积极查找实际控制人的财产线索，并联系管辖法院沟通诉前财产保全申请程序及要求，准备有关申请材料，拟对实际控制人的财产提起诉前保全申请。

　　不过，上海杰赛律师事务所王智斌律师对21世纪经济报道记者表示，诉前保全申请主要是为了防止诉讼时当事人恶意转移资产，但需要缴纳一定的保证金给法院，才能申请查封被告财产，而且，诉前保全申请还具有一定的时效性。如果超过时效的话，诉前保全申请也就失效了。

　　“但在实务操作中，诉前保全申请的案例几乎没有。比如在上海地区法院一般不会受理，只有在提交诉讼状的时候，才会受理。” 王智斌律师称。

　　就中科云网具体情况而言，管辖法院也明确表示不接受债券持有人的债券作为担保物，仅接受现金或银行及指定担保机构出具的保函。