何志成：A股市场如何才能避免滑向“伪牛市”

　　◎何志成

　　清明节前最后一个交易日，A股低开高走延续升势，沪指涨幅达到1%，而创业板指数则再创新高。

　　需要注意的是，本轮A股走牛是在中国经济增速连续放缓、下行压力加大的背景下。那么，牛市的动力到底何在？能够持续多长时期？如何避免再度出现“伪牛市”？

　　从监管层的表态中可以发现，中国正越来越认识到虚拟金融市场的重要性、“两个水库”的重要性。

　　如果承认股市出现赚钱效应，可以通过财产性收入的增长来覆盖劳动者收入增长滞后的这一缺口，同样可以间接刺激消费、刺激生产，实现“两个水库”的流动性和产出均衡。欧美国家实现经济复苏的实践也已证明了这一点：虚拟经济最终可以滋补实体经济。

　　但单是这个理由并不能证明大牛市的出现。所谓大牛市绝不能是疯牛，更不是一下子涌出巨大的交易量推升股指暴涨——A股市场的交易量已经远超美国。根据以往经验，当巨大交易量涌出时，往往伴随着巨额法人股套现或庄家的出逃，并把无数中小散户套住。在这种情况下，伪牛市最终会变成真杀手。

　　伪牛市在A股不是未曾出现过，当遇到这样的情况时只会造就极少数富翁，同时将绝大多数中小散户套牢。这也是有的经济学家将股市称为赌场和绞肉机的原因。

　　事实证明，洗劫多数投资者的伪牛市是走不远的。通过实体经济的强劲增长，绝大多数劳动者实现致富，不断地缩小贫富差距，满足劳动力价值保值增值的需求。这不仅是社会主义市场经济的目的和标志，也是全球成熟市场机制的目的和标志。

　　A股走牛，最大的背景就是深化改革。市场已经察觉到，这一轮改革与之前的最大区别，在于它将通过推进最后一公里的经济改革——所谓深化改革就是通过啃硬骨头，包括金融领域和国有企业改革，尤其是人民币国际化。

　　我们已经看到，简政放权、打破垄断，正成为这轮改革的重要推手。这样的改革既刺激了经济奋起，也会触及A股市场。

　　何谓中国梦？一定是坚持社会主义市场经济道路，一定是能成为通过财富效应激发社会大众的创造力之梦。A股能够走牛，就是看到了这个前景。

　　但仅仅理解了这点还不够，还要看到改革的艰巨。分辨股市是真牛市还是伪牛市，标准应该是市场能否做到相对公平，能不能让绝大多数人在牛市过程中形成财富积累，能不能促进实体经济的复苏，“两个水库”的流动性是不是均衡。

　　按这个标准衡量，笔者对A股市场还是谨慎乐观的，所谓乐观是指长远，相信这一轮牛市应该不会成为赌场。但是这必须建立在能真正加强监督与执法的基础上，把危害股市健康发展的害群之马清洗出去，否则牛市的基础依然不会牢固。

　　（作者为独立经济学家）